小智 “茅台化债”生效：“你买的贵州城投债将带着一股酱香味”
除茅台集团发债收购贵州高速外，跳动外汇，设立财政公司新增债券承销业务、贵州省国有资本运营有限责任公司减持茅台股份等行动都说明——在贵州处所债务化解的历程中，茅台集团已成为了一股不容忽视的气力。
数据显示，截至2019年9月末，银团总计实现发放贷款700.10亿，债务置换662亿，剩余债务692亿元后续定时间安排举行置换。评级公司以为，置换落地后将进一步优化公司债务刻日结构并降低公司短期偿付压力。
但据孙彬彬统计，从一级市场以及二级市场来看，市场对贵州城投债仍有所保留。或许尽量贵州省目前收益率水平确实较高，是名副其实的高收益区域，但区域内层出不穷的信用事件亦使投资者望而却步。
申万宏源首席固收阐发师孟祥娟以为，这有利于边际提升市场对贵州城投的信心，对贵州省城投债估值边际利好。
本年9月中旬，茅台集团通告称拟发行150亿公司债券，品种为小公募。募资用途为扣除相关发行用度后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿尚有息债务、补充流动资金需求等。
孙彬彬称，贵州省近期拿出茅台这一“压舱石”提振资本市场信心，但落实到机构行为来看，贵州城投债流动性压力缓释绝非一个茅台就可以解决，因此建议在总体审慎的前提下，可以选择一部门相对较优的贵州省内公募债到场。
但华创证券提醒，未来市场承认度的提升仍依赖于债务化解工作的进一步深入，需紧密亲密关注贵州金控集团和贵州茅台后续到场化债的具体操作，建议投资者关注贵州省债务化解历程中的投资机遇。
记者了解到，该只债券预计将于11月4日簿记发行，证券简称为“20茅台01”，主体评级和债项评级均为AAA，利率区间为2%-3.5%。这一发行利率堪比国债，10月29日3年期国债到期收益率为2.89%。
贵州高速已着手缓释债务风险。贵州高速公路集团公司本年2月披露的债券募集说明书介绍，2019年6月公司与国开行等银行签署融资再安排项目银团贷款条约，用于置换存量债务1354亿元。
“贵州茅台之于贵州而言，已经迈出了辅助化债的关键一步。当然茅台这一优质资产，主要是通过撬动资本杠杆间接引导债务风险的化解。”天风证券首席固收阐发师孙彬彬暗示。
工商登记信息显示，贵州茅台集团财政有限公司创立于2013年3月，注册资本25亿。
近年来，贵州省城投非标违约频繁，债券再融资压力较大年夜。市场上有人建议：贵州可通过“茅台化债”。彼时，这听上去有些滑稽；现在看来，“茅台化债”渐行渐近了。 堪比国债的票面利率
去年12月25日，贵州茅台公布通告称，根据贵州省国资委的相关通知要求，茅台集团拟将其持有的贵州茅台5024万股无偿划转至贵州国资。贵州茅台关于无偿划转的国有股份于2019年12月31日完成过户登记。
华创证券固收团队暗示，贵州省的市场化债务化解工作取得了开端希望，相较于2019年之前的化债方式，省政府更为注重同市场的沟通、以及更为尽力的采纳市场化的债务化解方案。
谭炯在会上暗示，抓好金融风险防范的办法之一为，进一步拓宽资金的来历渠道，省级债务风险化解周转金，将重点用于融资平台公司偿还到期债务。
10月26日，贵州茅台公布的三季报显示，贵州省国有资本运营有限责任公司持股3348万股，持股比例为2.67%。这意味着贵州国资在三季度减持1677万股。假如按照贵州茅台三季度成交均价1678.75元/股计算，贵州国资获利将达280亿。现在看，三季度贵州茅台股价处于高位，贵州国资减持的时机掌握得很是到位。
茅台财政公司可以正式买债了
另据企业预警通数据，截至本年6月末，贵州高速有息欠债规模2581亿，假设利率以5%计算，每年利息开支130亿。去年一年贵州高速营业收入200亿，本年受疫情影响，营业收入大年夜幅下滑。简言之，贵州高速债务包袱不轻。
本年9月15日，贵州茅台公布《第三届董事会2020年度第三次聚会会议决策通告》称，聚会会议同意，公司控股子公司贵州茅台集团财政有限公司开展固定收益类有价证券投资业务，投资总规模不超过其资本总额的70%。
阐发来看，近两年来政府存量隐性债务集中进入了偿债高峰期，部门融资平台公司短期内面对较大年夜偿债压力及流动性风险。债务风险化解周转金通过市场化运作，将撬动更多资金协夹杂解处所融资平台隐性债务，优化处所政府债务结构，对维护区域金融稳定成长有着重大年夜意义。
以此看，贵州国资在助力区域城投债券融资方面将发挥较大年夜作用。同理，此次贵州国资减持的近300亿资金用于偿债效果不大年夜，假如统筹至全省债务周转金则可以放大年夜效果。
工商登记信息显示，贵州高速公路集团由贵州省国资委100%持股，谋划范围为高速公路及从属举措措施的扶植、养护、收费、服务等的谋划管理。
10月27日，贵州茅台集团财政有限公司谋划范围变更，新增“承销成员单元的企业债劵、固定收益类有价证券投资、成员单元产品的买方信贷”内容。
据了解，该类基金一般由省级政府协调国有企业、金融机构、社会资本配合设立，基金采纳“过桥方式”提供贷款，重点用于辖区内融资平台偿还到期债务资金的周转，将会利好城投的再融资。
2019年10月，贵州省副省长谭炯带队前往上海证券交易所举办债券投资人恳谈会及路演。贵州省金融局介绍，完善债券发行兑付配套办法之一即是尽力协调，推动设立注册资本金600亿元的贵州省国有资本运营公司，通过资本高效运作，举行债务示范，提高债券融资能力。
某股份行信贷部人士称，敷衍银行而言，跳动财经，高速公路是少数能够分身高投放和低不良的信贷资产。对处所政府而言，高速公路偿还债务主要寄托通行费收入，但是每年的通行费收入相敷衍债务本金而言明明偏小，处所政府存在较大年夜的债务压力，因此对债务举行重组、平滑刻日就成为处所政府的诉求。
假如茅台最终发行利率确定在2%-3.5%之间，那么其利率将和贵州处所债利率相当，乃至可能比贵州处所债低。
贵州国资创立于2014年，注册资本600亿元，实收资本100亿元，由贵州金融控股集团有限责任公司100%控股，实际控制工钱贵州省财务厅。
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