John 荷兰商业银行：中国有关人民币外汇市场的措施自相矛盾
荷兰商业银行：中国有关人民币外汇市场的措施自相矛盾 更新时间：2011-2-25 10:41:39 摘要：业内人士称，中国外汇管理机构和银行对于上述限额的磋商仍在进行当中。与此同时，投资者将找到中国远期和掉期市场之外的渠道，以利用人民币进一步升值的预期获利。
荷兰商业银行一位资深交易员称，为建立更成熟的汇率机制，中国推出了一套有用的市场架构；但事实证明，那些旨在遏制投机活动的新监管措施已对活跃汇市交投构成阻碍。
随着政府放宽对人民币的限制，允许人民币逐步升值，并扩大人民币在海外贸易和投资的使用范围，汇率风险不断加剧。为了帮助企业应对这一局面，过去几个月中国在向企业提供更多对冲工具方面加大了力度，其中包括货币掉期和外汇期权。
但荷兰商业银行中国金融市场业务主管Marc Choo表示，中国同时还推出了新的阻止投机资金流入的资本管控措施，事实证明这些措施给该行做市带来了困难。
Choo称，如果把这与中国交通领域的硬件建设进行对比，你会发现政府在这两个领域的指导思路是相似的。他指的是中国斥巨资发展高速铁路等交通基础设施，但这些项目却因低利用率和欠缺长期生存能力而备受批评。
为了将人民币最终打造成主要国际货币，中国在1月份宣布，自3月起允许银行对企业客户开办货币掉期业务。还于上周三宣布，将从4月起在国内市场开展人民币外汇期权交易。
买入外汇期权的公司，有权在未来一个时间以特定汇率买卖某一种货币。由于外汇期权为选择性契约，并不一定要行使期权，因此相关的风险是有限的。
货币掉期是指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。
交易员称，外资公司尤其急于达成货币掉期协议，用来对冲债券、贷款等类型的人民币计价债务的利率风险。
对于中国金融市场上的外资机构而言，它们是急于进入外汇市场上的这一空白领域。
虽然进口商和拥有美元计价债务的公司存在对更长期限外汇对冲产品的需求，但由于中资银行不愿提供此类高风险投资产品，此类产品的供应一直很少。
当外资银行去年开始提供这些产品时，长期外汇掉期和远期产品的交易量最初曾一度扩大。
Choo表示，交易量在去年2、3月开始加速增长，增势一直持续至11月前后，而后交易量基本上急剧下滑了。
中国国家外汇管理局去年11月9日发布了打击热钱流入的一系列规则，实际上限制了用户将人民币立刻兑换为美元并将美元出售给外管局。外管局实施的措施之一是，对银行按照收付实现制原则计算的头寸余额实行下限管理，下限为各行11月8日当日的收付实现制头寸。
交易员表示，1年期美元兑人民币掉期上周五报价较现汇折价600.0，去年11月9日的折价幅度为1150.0，当时是受到交易量萎缩的影响。
中国不公布每日成交量数据。
这一额度限制还适用于即将推出的货币掉期和人民币期权，Choo表示，这种举措将损害此类工具的应用。
Choo表示，必须理解监管机构的出发点以及市场的希望是什么；监管机构似乎是想在建立金融市场架构以及这些金融工具的数量和深度方面有所不同；很明显，监管者希望市场是活跃和有深度的，但在他看来，由于受一些其他因素的限制，这些市场在起步阶段难以有较大的深度。
业内人士称，中国外汇管理机构和银行对于上述限额的磋商仍在进行当中。但Choo认为，在可预见的将来，去年11月份规则的总体框架仍将沿用。
与此同时，投资者将找到中国远期和掉期市场之外的渠道，以利用人民币进一步升值的预期获利。
Choo表示，其中一个渠道是正在快速发展的香港离岸人民币市场，大量投资者正投身其中，这个市场对人民币汇率并无限制。
