小智 张佳昺新闻晨报：去泡沫化须痛定思痛
张佳昺新闻晨报：去泡沫化须痛定思痛 更新时间：2011-5-7 11:52:23 今年以来，创业板经历了一轮惨烈跌势，市场称之为“去泡沫化”。很多股票股价夭折，投资者损失惨重。痛定思痛，让我们在反思中学会辨别，学会避险。
海普瑞“神话”的破灭
海普瑞，曾几何时还是成长股的传奇，如今却变为“高台跳水”冠军。
上市时，海普瑞148元的发行价迄今未有企业能够打破，而59.348亿元的融资额在2010年后上市的非主板企业中同样亦是第一。
不过，海普瑞作为曾经的绩优高成长股，其业绩变脸和股价跳水速度同样让人叹为观止。2010年三季度，海普瑞尚实现3.51亿元的季度利润，而到了2011年一季度，就锐减至1.52亿元。其股价更是从上市后最高的188.88元下跌至本周四最低的72.58元，股价缩水近三分之二。
更让人扼腕的是，海普瑞并不是一个个例。一批以高股价高市盈率登陆中小板和创业板的企业，均不约而同的出现了业绩滑坡股价重挫的情况——昔日新股的疯狂，结果不得不是一次痛苦的去泡沫化。
痛定思痛，现在市场开始反思，海普瑞现象究竟根源在哪？泡沫究竟是从哪里吹起的呢？这样的反思或许将有助于避免下一次的头脑发热。
高市盈率发行乃泡沫之源
首先是高市盈率，这无疑是泡沫的核心标志。虽然PEG公式告诉我们，高成长性的公司理当有高市盈率，但是像海普瑞这样以66.07倍发行，意味着其从上市开始就背负着沉重的包袱——必须有足够高且稳定的成长速度，才能支撑如此高的市盈率，更何况不少新股上市经炒作后，市盈率还会更上一层楼。
然而，大量的事实证明，投资者往往是走极端的，对于高市盈率股过分乐观，对低市盈率股过分悲观——这意味着，过高的市盈率，几乎成为了上市新股的“原罪”——虽然如GOOGLE这样的企业能够不负众望高成长，但是垮掉的却是更多，高成长从来是一将功成万骨枯的高风险领域。
过度包装，迅速衰退
其次是过度包装，这是海普瑞业绩快速滑坡的根本原因。
上市伊始，海普瑞被视为制药行业的高成长典范，而FDA认证则让其看起来似乎拥有巴菲特所言的“护城河”。但是，这些当初被大量报道和研究报告吹捧的优势，如今看来不过是笑话。原来，海普瑞不制药，而只是为制药企业提供名为肝素的原料；原来，海普瑞被FDA认证的肝素原料药销量远小于被视为粗品的肝素原料。其实，只要用常识就能找到海普瑞的一个致命伤——肝素的生产原料是猪的小肠，有多少头猪才有多少猪小肠，既然几年前全国还因为生猪数量减少而导致猪肉价格锐增，那么海普瑞要拿到支撑起高速成长的猪小肠又谈何容易。
细读年报，可以避免地雷
巴菲特曾经教导我们，要买自己看得懂的企业，他老人家虽然因此错过了很多暴富的机会，但也躲过了更多的地雷。同样的道理，一样适合于我们。
从年报中掘金，是股市一句老话。海普瑞3月28日发布年报，大跌却是4月19日的事情。细读海普瑞的年报，你会发现这份年报写的还是相当老实，对于如今被揭露的经营困境，其实早在年报中均有提及，比如31页提及的毛利率大降及原材料上涨问题，比如39页提及的产能有限问题，又比如43页提及的产成品原料药价格下降预期，更何况海普瑞年报中体现，四季度利润已经从三季度的3.51亿元骤降至2.6亿元，若能够细读这些内容，作为中小散户是有足够的时间可以减持离场的。
股市泡沫，海普瑞不是第一个，也不会是最后一个。但是只要保持清醒的头脑，深入理性的研究，你可以不成为下一个泡沫受害者。
