autumn 炒楼“此路不通”：热钱去哪儿 除了股市还是股市？
炒楼“此路不通”：热钱去哪儿 除了股市还是股市？
摘要
随着各地纷纷出台房地产限购及限贷政策，炒楼此路不通，楼市即将由疯涨步入缓涨，由楼市流入股市是未来一段时间的资金流动图谱。但也有分析认为，资金能否从楼市流入股市，还......随着各地纷纷出台房地产限购及限贷政策，炒楼“此路不通”，楼市即将由疯涨步入缓涨，由楼市流入股市是未来一段时间的资金流动图谱。但也有分析认为，资金能否从楼市流入股市，还需要看市场后续反应。
说起国庆长假期间头号刷屏话题，各地齐齐出台地产调控政策是当之无愧的热门话题。向来与楼市相爱相杀的股市，也被拿出来刷存在感。有业内人士认为，随着各地纷纷出台房地产限购及限贷政策，炒楼“此路不通”，楼市即将由疯涨步入到缓涨，很多炒楼的投机资金要出来，由楼市流入股市是未来一段时间的资金流动图谱。但也有分析认为，资金能否从楼市流入股市，还需要看市场的后续反应。
炒楼热钱转投股市：可能!
房市、股市向来息息相关，均是国内“吸金”两大源泉，同时也是相爱相杀的一对。今年以来，楼市持续火爆，节节高升，股市则在年初大幅下挫后，近期窄幅横盘。随着各地纷纷出台房地产限购及限贷政策，炒楼“此路不通”，热钱又会去哪儿?会为股市带来增量资金吗?
国元证券认为，楼市如果结束疯狂的局面，那么资金寻找新的领域，必然使得股市受益。下半年以来在流动性充足的背景下，股市底部抬高将是股市的基本特征。无论如何，在流动性充足的背景下，在资金还没有脱虚入实的前提下，利率保持在低位的格局不会改变。这对于支撑股市的估值水平是有利的。
华泰证券认为，A股估值将受益于房地产资金挤出。在当前的低利率环境下，A 股整体估值水平偏低，业绩改善或业绩确定性高的股票将得到资金流入。从历史数据来看，地产限购将挤出居民资金，部分投入股市，在 2010 到 2011 年楼市调控密集期，A股自然人投资者中持有市值在10万到 500万的账户数量明显上升。2014 下半年至今，“多余货币”稳定环境下的股市房市波动中，“跷跷板效应”也很明显。
近年来，在经济数据下行和资产荒环境下，二者反向关系明显。国信证券的统计数据表明，拉长时间区间看，在2012年以前，尤其是2006至2011年期间，房价与股价的走势基本呈同向关系，并且房价增速顶点一般滞后于股价指数顶点。2012年之后，房价与股价的走势逐渐从正向关系演变成明显的反向关系，即形在了所谓的“跷跷板效应”：2012年6月至2013年12月，70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比持续回升，上证综指则从2400点下跌至2000点左右;2014年至2015年3月，房价同比增速一路下滑，同期上证综指却节节攀升;随后，2015年6月以来股市经历三轮深度快速下降，而房价，尤其是一线城市和部分热点二线城市的房价却一路上升。
从估值上看，股市目前已呈现估值优势。统计显示，自2005年以来12年间，目前沪深300的市盈率(TTM)处于相对低位。据统计，目前沪深300的市盈率12.88倍，仅次于2013年的8倍、2011年的10.45倍及2012年的11倍，而*高的是2007年，当年底沪深300的市盈率为43.14倍。目前中小板和创业板的估值相对较高，分别为52.61倍和68.89倍。按照国际惯例，计算房地产的市盈率，是把商品房的总价值除以每年的租金收入(除装修折旧、各项税费等)。房价飞涨之后，目前多数一二线城市的房地产市盈率已居于高位。以深圳福田普通小区一套90多平米、总价约600万的三室居为例，租金约7000元，市盈率为71.43倍，高于创业板的估值。
利好股市程度：有限!
不过，部分业内人士和券商对于当前热议的楼市和股市的“跷跷板效应”，有不同看法，认为不一定会呈现此消彼长的关系。
知名经济学家宋清辉认为，楼市频调之下，股市或许会面临机会，但不会太大。他表示，虽然各地限购政策不断升级，但楼市调控尚需治本之策。在整体经济下行压力较大的背景下，房价不可能回落，否则容易对经济造成过大压力。当前A股低迷的成交量、遥遥无期的横盘预期，让不少一度坚持、对A股充满信心的投资者选择了观望甚至是离场。“市场的投资工具远不止A股一种，炒楼此路不通，热钱照样可以出海，例如去美国买房子，去澳洲安家”，宋清辉说。
中信证券也认为，地产新政挤出资金利好股市，但程度有限，原因在于：*先，无风险利率进一步下行空间有限;其次，趋严的监管环境下，股市资金加杠杆难度变高;第三，地产交易冷却后，投资类资金短期难以从房市撤出;第四，分流房市资金的不仅只有股市，其它资产竞争力也不弱。
广发策略认为，未来可能导致房市资金流入股市的条件是：行政调控导致房价出现短周期下跌，且货币政策维持或者进一步宽松。这个条件其实是相当苛刻的。*先，要保证这次房价下跌是短周期的下跌，而不是长周期的向下拐点，否则“负财富效应”会导致包括股市在内的所有风险资产下跌;其次，从周小川行长在G20财长和央行行长会议上的讲话来看，中国央行已经对房价过快上涨引起充分重视，货币政策进一步宽松的可能性很低。
四季度投资股市看什么：业绩!
面对楼市调控的新变化，不管影响大小，对股市总体偏于利好。那么，四季度应该怎样投资股市?荀玉根提出，目前行情演变到小心驾驶路段，操作上稳健为上，业绩为王。
策略上相对进取的国元证券提出，就目前来看，节后股市有望迎来全年中又一次较好的买入机会。如果是系统性的机会，那么蓝筹股自然应受到关注，这是基于价值重估的原因，所形成的热点会向更多的行业蔓延，从而可能会形成轮动，例如从房地产蔓延到食品、建筑业、机场、航空等。此外，在大盘向好的背景下，成长股可以重点关注，例如通信、元器件、医药生物等主题投资上，*国企改革、核电、ST 股脱帽概念和举牌概念股。
方正证券则认为，四季度整体基调谨慎，行业配置从防御类行业和高景气行业选择。食品饮料、电子、汽车、房地产等行业的系统性机会趋于终结。四季度防御类行业*选银行和医药，高景气和政策支持行业*选轨道交通。其中医药细分领域关注医药商业、中药配方颗粒等，轨道交通近期项目批复力度加大，政策性银行将加大信贷投放力度，政策催化剂增多，银行的配置主要基于防御性行业的思路，估值便宜，有政策催化剂。
民生证券强调，要把握风险缓和期交易性机会，重视有业绩支撑的股票。短期重点把握三条主线：一是具有业绩支撑而相对具有安全边际行业板块，重点关注金融、汽车、旅游、化工子品种等;二是具有稳增长与供给侧改革双重催化的煤炭、钢铁、建筑建材、地产链条等;三是具有行业技术变革与政策催化的主题性板块，重点关注PPP、VR、国企改革、新能源汽车、智慧农业等。
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