Adam 胡宇证券时报：跑赢高通胀宜挖掘“护城河”型股票
胡宇证券时报：跑赢高通胀宜挖掘“护城河”型股票 更新时间：2010-10-15 7:03:00 或许，我们没有预计到，9月最后一个交易日的阳线已开启了四季度的一轮新行情。当“流动性”这一驱动因素被投资预期不断放大时，中国股市的高弹性依然是市场参与者必须考虑的要素之一。当前，美联储再度释放的宽松货币政策预期为市场游资注入了新的想象力，市场正按照如此的逻辑不断强化投机的预期——宽松货币政策的继续执行必然带来通胀的加剧。而在通胀日益加剧的环境下，资本保值增值的最佳场所依然是股票市场。
事实证明，在任何一次高速通胀过程中，即使不考虑未来各大经济体出现滞胀的可能性，即使不谈全球央行未来可能采取被迫收紧货币政策的预期，即使不否定凯恩斯主义与反货币主义的天然矛盾，无论如何，选择优秀公司的股票进行长期投资，都不失为一种最佳选择。然而需要强调的是，优秀公司的长期价值并不能以某个市场的指数来代表，有些时候，即使存在一些优秀公司能够跑赢通胀，但指数未必能够跑赢通胀。
以美国上世纪70年代为例，自1968年美国CPI同比增速爬上4%以后，至1981年的14年间，道琼斯指数就在1000点位置徘徊不前。而在这14年间，美国CPI平均每年涨幅在7.45%，保持了中度的通胀水平。研究表明，即使经济保持一定的增长，高通胀的风险也不能通过投资指数来回避。但巴菲特在这14年当中保持了大幅跑赢市场的业绩，这意味着坚持价值投资，通过投资优秀公司是可以跑赢市场的。
毫无疑问，现实当中，多数人要跑赢长期通胀水平是非常难的。这意味着至少每年保持6%的复利收益。很多人认为投资黄金或持有资源类股票将能够跑赢通胀，其实这是一种误解。当前黄金的价值并不建立在实体经济的需求之上，而是仅仅暂时将其作为美元的替代。而美元贬值的步伐一旦终止，那么，黄金的替代效应亦将终止。因此，如果仅仅将黄金看作货币的替代品，那么，黄金是很难保持长期升值的。而寄望于投资黄金或其他类货币的金属矿产资源或股票来实现保值增值，其实是将商品的投机属性放大的结果，亦是背离了商品内在价值的结果。
那么，未来哪些企业可以长期持有，哪些股票可以跑赢市场及通胀呢？这就需要集中精力关注企业的基本面，去发掘在未来的复杂竞争环境当中，仍具有强大“护城河”的企业。联系到十二五规划当中，中国制造业的升级将以高端制造业为重心，这无疑是具有长远战略眼光的远景目标。在全球市场竞争中，中国的哪些企业能够占据核心优势呢？我们既期待从传统制造业当中跑出来的黑马，亦期待从机械装备行业当中走出世界冠军，更期待中国科技创新带来的新一次生产力革命。
而无论市场涨跌如何，价值投资者都将其视作正常的反应。聪明的投资者将“市场先生”视作奴隶，因此，“市场先生”的情绪化波动，无论是乐观还是悲观，都不会影响价值投资者的判断标准。还是谨记格雷厄姆说的话，聪明的投资者是市场先生的主人，秉持价值投资才是立身之本。
