spring 自上而下来看,电力设备与新能源可能是2019年为数不多的需求景气显著提升的板块,其中新能源汽车、新能源发电由于降本提质刺激了更为广泛的需求,电力设备具备一定的逆经济周期的投资属性。同时,上游大宗商品预期降价,对于风电、电力设备产业链盈利增厚显著。此外,海外贸易壁垒对于三大细分领域均没有显著的边际影响。板块2018年跌幅居前,估值中枢处于历史较低水平,2019年具备较有吸引力的投资价值。
支撑评级的要点新能源汽车:需求增长无忧,中游盈利向好。2018年1-11月,国内新能源汽车销量103万辆,同比增长68%;自主品牌新车型陆续发布,市场化需求持续提升,销量结构明显改善。预计2018-2020年国内销量有望达122、160、216万辆,同比分别增长57%、31%、35%,对应动力电池需求量分别为54、74、105gwh,同比分别增长61%、37%、43%。产业集中化、全球化、高镍化、软包化趋势明显:产业链洗牌加速,集中化大势所趋;全球电动化加速,电池与材料全球供应链逐渐形成;高镍代表的高能量密度仍是技术进步的方向;软包动力电池渗透率有望提升,铝塑膜市场空间广阔。上游资源产能释放,锂钴降价让利,中游盈利积极向好。建议关注电池龙头宁德时代,软包产业链新纶科技、亿纬锂能、赢合科技,符合高镍化产业趋势的正极材料环节当升科技、杉杉股份,海外供应链天赐材料、新宙邦、恩捷股份、星源材质、璞泰来等。
新能源发电:光伏盈利修复可期,风电迎来盈利拐点。国内2018年用电需求旺盛,供需形势向好。光伏政策底部确立,预计2018-2020年国内装机规模分别有望达到42gw、38gw、55gw;产业链降价带来的装机成本下降、欧盟mip 取消等因素,或将刺激海外需求超预期,预计2018-2020年全球装机规模分别有望达到103gw、128gw、155gw。2019年行业有望逐季量利齐升,企业盈利有望持续修复。建议关注光伏制造龙头隆基股份、通威股份、中环股份,同时建议关注电站龙头林洋能源、阳光电源、正泰电器等。国内风电需求2018-2020年有望连续三年高增长,上游大宗原材料价格预期下滑,将显著增厚中游产业链盈利;建议按先零部件、后整机布局细分龙头,关注铸件龙头日月股份、风塔龙头天顺风能、风机龙头金风科技,同时建议关注地方能源平台福能股份。
电力设备:电网需求短期无虞,关注确定性增量。经济增速下行背景下,电网投资成为基建补短板的重要一环,电力设备短期需求无虞。特高压项目落地节奏较快,建议关注业绩增长确定性增强且引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞,同时关注业绩改善的受益标的平高电气、许继电气。电能表逐步进入更换周期,建议关注估值较低、边际改善较为明显的相关标的林洋能源、海兴电力、炬华科技。工控与低压电器行业下游需求增速稍有放缓,但仍长期受益于进口替代大趋势带来的广阔发展空间,建议关注细分龙头标的麦格米特、正泰电器、汇川技术、宏发股份。
评级面临的主要风险投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期,原材料价格波动。
