winter 经济复苏、加息预期渐强,再析同庆A投资价值
经济复苏、加息预期渐强,再析同庆A投资价值 更新时间：2010-1-29 14:50:58 经济复苏、加息预期渐强,股市和债市难以展开趋势性上涨行情。 在经济持续恢复的前提下,宏观刺激政策将择机退出,两方面的对冲作用将制约股市产生大的趋势性行情,股市维持震荡格局是主基调。同时,CPI 在09 年12 月已大幅反弹至1.9%,去年天量货币供应量逐步传导至CPI,通胀风险大增,预计全年CPI 超过3%,部分月份超4%甚至5%,导致加息预期浓厚,国债收益率曲线仍处于上升通道,利率风险较大,债市也难以展开趋势性上涨行情。 同庆A 目前可视为2.29 年到期一次还本付息债券,到期收益率5.23%。 当同庆净值大于0.467,小于1.6 时,当上证指数处于1200 至4800 区间,同庆A的看跌期权与看涨期权内在价值为0,同庆A 可视为一单利5.6%,3 年到期一次还本债券。2010 年1 月25 日,同庆A 收盘价1.039 元,剩余期限2.29 年,到期收益率为5.23%。 根据情景分析,配置同庆A 持有1 年期收益率超7%可能很大,高于6%无悬念。 投资者持有1 年同庆A 后,其剩余期限缩短为1.29 年,如果投资者持有1 年目标收益率6%,则1 年后同庆A 收益率应不超过4.64%;若目标收益率为7%,则1年后同庆A 收益率不超过3.89%,依此类推,情景分析见表1。 由于我们认为上证指数在未来1 年跌破1200 可能性基本为0,因此,同庆A 可视为AAA 等级信用债。目前1 年期左右AAA 信用债收益率在2.8%左右,即使最悲观估计1 年期后央行加息100BP,1 年期AAA 信用债收益率上升至3.8%,在悲观情形下,1 年后同庆A 到期收益率估计就在3.8%左右,从而我们预计投资者配置同庆A1 年持有期收益率超过7%可能很大,高于6%基本无悬念。 同庆A 兼具中低风险,高收益、较好流动性,震荡市中投资价值 突出在股市和债市均难以出现趋势性行情时,如何从证券市场中选择中低风险,收益率较高的品种显得尤为重要,经研究,同庆A 兼具中低风险,高收益和较好流动性特点,在股市和债市缺乏上涨行情时,投资价值突出。渤海证券股份有限公司
