spring 新华基金：2010年四季度投资策略报告
新华基金：2010年四季度投资策略报告 更新时间：2010-10-21 6:56:14 投资策略摘要： 宏观：由于内需强劲以及保障房建设落实较好，经济下滑的势头得到减缓；多种因素导致通货膨胀率维持在较高水平；房地产调控政策有进一步从紧的迹象。经济在4季度或明年1季度见底可能性大。 市场：沪深300估值水平处在历史低位，A股相对H股溢价为负，今年以来权重股跌幅较大等因素均提示大盘继续下行空间较为有限；创业板及部分中小板股票受解禁及低于预期盈利增长速度影响面临较大的股价下行压力；权重股今年以来一直承压，但压力最大的阶段已经过去。 投资：我们判断4季度市场震荡向上。权重股、周期类股票由于今年以来跌幅较大、但政策压力最大的阶段已经过去而存在较大投资机会。 行业：在4季度我们看好受益于通胀的煤炭、有色、农业，估值水平偏低的银行、保险、交运设备、建材等，受益于内需提升、消费升级的食品饮料、商贸，受益于人民币升值的航空运输。房地产调控政策对房地产开工情况的影响究竟如何还需要进一步观察。 第一部分 宏观经济 宏观部分 欧美主要国家经济复苏缓慢，再次放松货币政策，大宗商品面临较大的上涨压力；中国经济复苏步伐快人一步，经济回落的情况低于预期，但通货膨胀率较高。 经济下滑势头减缓。经济刺激政策逐步退出带来的GDP增速逐步回落态势在近期有减缓趋势。此前经济学家普遍预计GDP同比增速将逐季回落，在今年的4季度或明年1季度探底回升。最新的9月份PMI数据远超市场预期，外需相对温和，而内需势头强劲。这显示，以刺激内需为主的经济政策调整以及因房地产调控而大力发展的安居房、保障房基建对冲政策初见成效，经济正在进一步企稳。 PMI与工业增加值 PMI：新订单 PMI：新出口订单 通胀压力犹存。通胀压力主要来自于几个方面：1)刘易斯拐点临近，国内低端劳动力成本面临快速上升的压力。这已经在微观层面得到验证。2)欧美经济放缓，货币量化宽松，美元阶段性保持弱势，大宗商品价格面临上涨压力。3)PMI购进价格反弹，价格压力开始向下游传导，工业品价格面临上涨压力。 总体判断，未来一段时间我们将面临较高的通货膨胀压力。 CPI、PPI与PMI对比图 房地产调控政策有变数。通胀预期、长期低利率、缺乏投资渠道、地方政府土地财政、改善型需求长期存在等因素均对房价上涨产生推动力。在屡调屡涨的现实面前，我们初步判断4季度房地产调控政策继续从紧，但由于房地产投资对GDP的贡献度较大，在销售量下滑的情况下，是否会有所调整还有不确定性。
