Lisa 国元证券：二月行情可能是“跌”出来的
国元证券：二月行情可能是“跌”出来的 更新时间：2010-1-30 21:23:00 备受市场期待的新年首月开门红并没如期到来，相反，市场悲喜政策密集上演，投资者操作节奏被打乱，上旬大盘横盘，走出震荡向上突破不成的态势，下旬走出单边下跌的走势。目前，国内经济继续从复苏到繁荣，企业盈利状况持续好转，2月份市场的走势是继续与宏观面背离，还是能“柳暗花明又一村”呢？我们预计，2月份的股指波动区域在2800点至3200点之间。 首先，我们认为，宏观或会加息虽然今年一月份的经济数据要到下个月才知道，但是根据国家统计局公布的2009年宏观经济数据来看，国内经济的反弹呈现最典型的“V”字型态势。经济复苏，走出低谷的趋势已确立。 随着工业企业增加值经历“V”型反弹、工业利润将呈稳步回升态势，PMI指数预示着制造业继续向好，2010年经济高增长伴随温和通胀的可能性大，这种经济环境是有利于企业盈利增长的。市场对上市公司2010年的利润增长也有较高预期，沪深300指数成分股2010年预测净利润增长为26.7%，其他指数的业绩预期也普遍高于25%. 统计显示，截至今年1月23日沪深两市共有902家公司公布了2009年业绩预告，其中扭亏公司131家、略增公司116家、续盈公司71家、预增公司302家，以上合计共620家，占全部预告公司比例的69%。沪深300指数成份股09年预测净利润增长为22.2%.09年上市公司实现15%以上的增长应该是一个既定事实。 此外，09年市场整体预测市盈率为23.1倍，市净率为3.7倍，今年年整体预测市盈率为18倍，从整体看，市场估值水平仍处于合理区间。且上市公司正处于盈利能力的恢复期，成长性的估值指标市盈率相对盈利增长比率水平仍小于1，因此未来市场估值仍有一定的提升空间。 从资金面情况看，1月份的融资节奏一般都会放缓，有利于年初的市场资金供需情况的改善。但从1月份的IPO融资情况来看，节奏只是略有减弱，424.71亿的募集资金额创了1月IPO融资额的历史新高，而单月发行35只新股的密度也与09年12月打平。 其次，虽然再融资额在1月大幅下降56%，但中国银行发行可转债标志着大银行加入再融资队伍。此外，中国一重将在2月发行总额20亿股，超过1月发行所有沪市新股的总和，可能预示着大量新股将重新开始发行。 在此背景下，2月份市场会怎么走？ 2月市场难改震荡态势，春节前后可能有短暂行情。根据统计，过去九年，春节前半个月内均下跌的年份有两年，节后半个月内出现下跌的有一年，其他年份均呈现上涨态势。从这个角度说，2月仍可能有一定行情，但上升空间受到压制，整体上不会改变震荡态势，属于“跌”出来的行情。 综合来看，由于政策因素，地产行业目前受到较大压制，新房开工率将会下滑，连带着几十个行业会出现业绩担忧，加上银行目前再融资压力较大，业绩受累地产弹性不足，传统的银行地产以及钢铁等权重股表现不佳，这也就意味着指数在近期不会有较大反弹。从技术上分析，3300点多次突破均未成功，也形成了阻力。所以，预测2月份的股指波动区域应在2800点至3200点。 从主题性投资而言，区域主题等未来将被继续被看好的。统计显示，虽然1月份市场表现不理想，不过海南、新疆、西藏、安微、上海等区域性题材得到市场热追。预计2月份区域主题还会反复活跃。 另外，目前银行股的动态市盈率整体不到14倍，估值优势明显。自2009年以来，银行股PE与全部A股及沪深300之间的差距一直位于相当高的水平。目前银行股相对于全部A股的PE折价率已超过50%，这一指标在过去三年平均为31.46%，银行股相对于沪深300的PE折价率目前为41%左右，该指标在过去三年平均为21.22%。由于企业盈利能力有所改善和银行不良贷款率持续降低，2010年银行业资产质量有望保持稳定。总体来看，未来宏观经济将持续向好，商业银行各项业务指标经营稳定，业绩有望回升，行业估值合理；2010年商业银行净利润有望保持稳定增长。 商业零售业虽然2009年遭遇全球性金融危机，我国的经济增速放缓，但零售行业的增长情况好于市场的普遍预期，从2009年6月后社会消费品零售总额单月增幅均保持在15%以上，并呈逐月稳步增长，体现出我国强劲的内需潜力。 在居民消费结构变化、人口红利和城市化进程因素的持续作用下，未来5-10年内国内零售行业将维持快速增长。而根据历史数据判断，零售行业受益于温和通胀。整体来看，零售行业在2010年的走势将强于大盘。
