Rose 国元证券：反弹在蹒跚震荡是节前主基调
国元证券：反弹在蹒跚震荡是节前主基调 更新时间：2010-2-5 0:05:10 我们认为大盘既然已开始反弹，那么年前反弹仍将继续。只不过，这次仅仅是反弹，所以大家对指数的期望不宜过高，第一天由大盘股拉动指数，上涨幅度会略大一些，但涨幅会逐步缩减，这段时间内个股的分化依然会持续。我们对板块的观点依然如此：地产股和资源股是2010年较危险的板块，这些2009年风光无限的板块在2010年会逐步走低，任何反弹都是出货的机会。本周三它们反弹幅度很大，再加上美元走软及国际大宗商品价格反弹，我们觉得是比较好的出货机会。另外，创业板迎来机构解禁潮，这种新股也应回避。 今年的市场有一个比较有意思的现象，即投资者的行为都变得非常有前瞻性。一旦看到政策有收紧的苗头，全然不管资金价格的高低，CPI刚转正不久，就把周期股统统抛弃了，就连受益于经济过热的煤炭都不要了。当然从投资的角度，既然货币收紧引发估值系统性下降早晚要发生，走了也没错，只是大家都这么干，也太不把企业盈利当回事情了，而且很可能会错过那些盈利上升可以完全对冲掉估值下降的行业和公司的投资机会。一个最简单的模型是，目前股权成本仍维持在较低位置，ROE高的行业或者股票，估值上是能支撑的住的。 周三的市场大幅反弹，很多投资者开始关注能反弹到什么位置，我们的判断是既然前面大家对政策收紧、通胀过度反映了，加之春节前宽松的资金环境，纠错反弹行情还是有望延续的，但是还是那句话，保持仓位灵活性，对今年的行情也别太乐观了，毕竟从政策退出到经济自我完全复苏历来非坦途，信贷、通胀月度数据变动引发的预期扰动带来的资本市场过度反应还会经常出现，投资者需要渐渐适应这种折腾的环境，并试图从中获利。 2月份的极限值在2800点区域 我们认为经济前高后稳，紧缩预期前强后弱。信贷总量控制、中上游产能过剩行业扩张的控制，将产生刚性影响，经济过热总体过热并不会发生，政策并不具备全年收缩的基础。2季度是通胀变化的敏感期，生产要素价格显著抬升，目前普遍预期2010年3%的CPI和5%的PPI仍有上调风险，二季度很可能提前出现CPI冲4，PPI冲6的情景，加息和政策收紧预期依然存在。2季度中期之前依然是紧缩预期比较反复的时期。 股市经历紧缩预期高峰时的打压后，将逐步显现下跌筑底特征。紧缩预期乃至政策对A股负面影响是有底线的，假设市场预期今年加息三次并达到抑制通胀保证长期增长的目标，对A股的估值压力有15%左右。持续紧缩与加息将影响A股整体业绩预期，我们下调2010年全部A股利润增速至26%，沪深300至23%，与目前一致预期相比下调了5%左右。综合来看，考虑到加息、持续紧缩、业绩下调等负面因素，我们悲观判断在2月份出现2600-2800点是本轮A股调整的底线。就反弹时间与路径而言，2季度中期加息政策、宏观数据、股指期货的逐步明朗，将驱动股指系统性的上涨。 短线思路要进一步发散 3月初两会召开前后，消费升级、新兴战略行业与区域经济依然是震荡市中的配臵重点。根据我们的行业监测分析，建议依次重点关注家电、旅游传媒、商业零售、食品饮料、电子元器件、农业与银行股。区域板块建议重点关注新疆、福建板块;考虑到今年政策主导的固定资产投资相对会有所下降，2010年一季度的投资增速很可能会低于预期。由于投资依然具备不确定性，3月份是投资开工高峰期，投资链波动需要观察3月份数据与预期的相差程度，这样才能对钢铁、机械、有色、水泥等中上游行业的景气与反弹持续性做出确定判断，短期内我们对中上游行业保持谨慎;长期价值投资者在股市底部将更加关注企业盈利的稳定性与盈利超预期的行业，并为新的买点做准备，相对于底部到来前的等待，自下而上的寻找更加有益。 总之： 大市值股票，尤其是银行股开始走好与市场传言汇金增持不无关系。市场资金面随着澳大利亚央行决定维持现金利率不变又开始较之前一段时间充裕起来。在这样的情况下，市场上扬可以理解，但市场估值偏高，因此我们认为这只是下行轨道中的一个反弹，且反弹的力度不会超过7%，即：乐观一点恒指这轮反弹大概会到22100点附近。中期趋势还是往下。想要在这次反弹中搏短线，可以关注前期跌幅较大的强周期性个股和小市值股票。
