Adam 核电迎来大发展设备制造股有机会
核电迎来大发展设备制造股有机会 更新时间：2010-4-28 0:03:23 我们认为，从节能减排、政策支持和铀燃料保障三个方面看，核电大发展的条件已经成熟。 由于中国对节能减排的迫切需求，核电利用时数高、电源稳定的优势将成为短期清洁能源的重要选择。从政策方面，根据《新能源规划草案》2020年核电装机占比总装机容量将接近6%。而两大核电工业集团逐步加快海外铀矿资源收购，逐步保障了巨大装机容量所需的铀燃料供给。 我们认为国产化率是影响核电成本的关键因素。随着核电国产化进一步推进，核电平均投资成本将接近1.2万元/KW。由此我们也推算出未来10年核电的投资额约为一万亿。我们在对不同核电技术的成本结构作详尽分析的基础上，发现核电的设备投资约占总投资的60%。 核电设备制造具有较高的技术和投资门槛，同时对设备稳定和安全有极高的要求，需要进行相关的核设备制造认证，所以核电设备制造行业的集中度处于电力设备制造行业最高水平。我们认为具有高技术含量的核电关键部件制造将步入寡头垄断的格局，而行业的高集中度有望维系核电较高的毛利率水平。 我们看好多个子行业。首先，核电大发展中最大收益的将是核岛和常规岛的主设备制造企业。主要理由是主设备市场容量大，达到年均约270亿元。同时主设备制造代表核电制造的最高水平，预计平均毛利率将超过30%。常规岛设备提供商主要是上海电气、东方电气、哈动力在内的三大电站设备制造企业和中国一重、二重重装、海陆重工等。主设备制造企业中我们看好东方电气和上海电气。东方电气由于在CPR1000核电设备制造领域的先发优势，在手订单达到400亿，占比总订单接近30%。我们认为公司未来在核电销售的增长将十分确定。上海电气主要优势在于其产业链布局完善，特别是上重厂可以为成套核电设备制造提供铸锻件。同时上海电气在毛利率较高的堆内构件和驱动棒控制装置上占有绝对的优势。 核电的高速成长将创造60-70亿元/年的铸锻件需求，而国内铸锻件制造产能的释放将加快进口替代的步伐。同时行业高集中度将有助铸锻件保持超过30%的毛利率。高端核级不锈钢管国产化仍处于起步阶段在起步阶段。核级蒸汽发生器管是制造难度的集大成者。我们认为核岛不锈钢管年均30-40亿元的市场容量对大型钢企吸引力较为局限，反而为细分子行业龙头企业提供快速成长的机会。我们建议关注久立特材在核级蒸汽发生器不锈钢管的产能建设进展。 燃料棒锆管和核电阀门为核电的消耗设备，其市场容量不仅有新增需求，而且还有随着装机容量增长而扩大的替换性需求。我们认为随着核电装机容量的提升，核电关键消耗设备的需求将逐步放大。核电阀门行业我们建议关注中核苏阀，公司已经完成了核安全一级快速启闭隔离阀、核安全一级稳压器电动卸压阀、核安全一级低压差旋启式止回阀和核安全二级硬密封安全壳风道隔离阀等十四个规格、品种的样机制造，同时与美国福斯公司合资组建福斯苏阀核电设备有限公司进行核岛阀门的开发。
