Kate 牛市忐忑众生相：加仓还是减持？券商暴涨后的投资逻辑
“券商股抛了吗？”7月9日，A股开盘后不久，对面办公室的康明在门口喊了一句。
隔壁老周听到后，囔囔：“券商调整是正常的，不急跑。”
前一晚，券商6月业绩快报出来后，康明就在微信中预测：券商股短期会有调整。
他说，他不在意券商股的涨跌，但担心大盘会因此回调。
7月9日，券商板块低开，券商龙头中信证券低开近3%，加上银行股的疲弱，使得早盘上证指数跌破3400点。
午后，券商股一波短暂拉升，上证3400点失而复得。
当天，A股震荡上扬，收盘时沪指上涨1.39%，收报3450.59点。深成指上涨2.60%，创业板指大涨3.98%，创出2016年1月大跌后的新高。
行业板块方面，以申万28个一级行业划分，银行、非银金融指数垫底；商业贸易、有色金属、国防军工、农林牧渔及生物医药涨幅居前。
反转很快到来，截至今日下午收盘，A股牛市突遭降温。沪指大幅回落，跌幅达1.95%，创业板指数两次冲击2800点未果，尾盘跳水。
盘面上，医疗、商业百货、酿酒、医药、国际贸易、港口水运、酿酒等行业领涨，保险、银行、黄金、煤炭、钢铁、有色等回调。
分化开始
在A股，利好出尽就是利空。
康明觉得，券商股前期暴涨，已经消化了业绩预期，调整在所难免。
他是老股民，这是多年的亏损换来的教训。
8日晚间，券商6月份业绩以及上半年业绩纷纷披露。中信证券6月份母公司实现净利9.47亿元，上年同期为6.82亿元，同比增长38.86%。
根据上市券商6月份净利润业绩排名，国泰君安以10.64亿元的位列榜首，中信建投10.05亿元居次席，中信证券位列第三。之后是广发证券、申万宏源、华泰证券、国信证券、招商证券、银河证券、兴业证券等10家券商。
营收方面，中信证券以25亿元居首，其后的国泰君安、广发证券和中信建投6月营收均突破20亿元大关。另外有12家上市券商单月营收超过10亿元，而红塔证券是唯一一家营收为负的上市券商。
与去年同期相比，第一创业和东方证券当月分别实现营业收入2.09亿元和11.68亿元，同比增幅达136.95%和107.39%，为各券商之最。
环比来看，第一创业营收环比增幅高达3,684.31%，此外的华安证券、东北证券环比增幅也超过了400%。
7月9日，第一创业收获第5个涨停，同时浙商证券、光大证券、兴业证券也以涨停报收。
但中国银河、申万宏源、海通证券、国泰君安以及中信证券等大型券商股出现下跌，其中中国银河跌幅达3.59%。
“券商板块调整是正常的，前期涨幅太猛了。”前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙表示，前期A股的快牛行情是不可持续的，券商作为牛市发动机，在牛市启动之后会进入调整期。
而随着大盘前期的快速上涨，市场也开始出现分歧。
中泰证券首席经济学家李迅雷表示，建议投资者在市场过热的时候保持理性，尤其要关注融资余额，在市场融资余额上涨幅度过大的时候，尽量不要加杠杆，不要参与场外配资。
国泰君安董事长贺青在接受媒体采访时也表示，大盘快速上涨、各路资金涌入也容易在短期积聚风险，投资者应保持理性。
不过，散户们好像不这么认为。
在一个讨论热烈的股市交流微信群里，多位股民对大盘牛市的心得是：“大盘涨到大妈往里冲才会停。”
巨丰投资提醒，市场近期内连续大幅上涨可能性并不大，后期更多还是个股行情。建议可适当控制仓位，短期涨幅过大个股不追涨。
其称，若未来北上资金流入持续放缓，还需小心市场潜在回调。
数据显示，A股两市成交额连续4天突破1.5万亿，7月9日再次达到1.72万亿，行业板块几乎全线上扬，当日北向资金净流入105.28亿元。
事实上，本周北向资金一直处于净流入状态，7月6日，北向资金全天净流入136.52亿元，7日净流入118.88亿元，8日净流入37.9亿元。
9日北向资金净流入再次超过100亿元，从其流向趋势来看，仍旧看好近期A股牛市赚钱效应。
华西证券指出，当前市场已经无可争议进入牛市，基于情绪的怀疑――兴奋――衰减周期，上证指数完全有望于本月突破3600点。
而近期，摩根士丹利发布报告称，面对收益可预见度和流动性改善形势下市场成交量的放大，加之有监管措施和政策的支持，中国股市牛市行情正在形成。
券商后谁是牛市旗手
对于康明等老股民来说，错过了前期的券商行情，后续的操作才是关键。
“券商股是不敢买的，错过了就错过了。”但又担心后续会进一步上涨，踏空行情。
同时，在2015年的牛市行情中，其在后期追涨被套牢，让他记忆犹新。
“这个阶段是比较难操作的。”杨德龙称，现阶段不排除大盘会有回调，不过回调幅度不会很大。
对于个人而言，波段很难操作，手中如有质地好的股票，不妨继续持有不动。杨德龙认为，只要牛市确立，板块就会轮动上涨。
对于牛市的基本判断，市场各类机构的观点大致相仿。
有券商指出，目前促成牛市的基本要素已经出现。一是流动性保持宽松格局；二是公司业绩出现向上拐点；三是具有标志性事件的催化剂。
贺青在接受媒体采访时也认为，近期股市大涨符合投资者对A股市场未来长期向好发展的普遍预期。首先，面对疫情等重大挑战，中国经济领跑全球；其次，全球流动性处于普遍宽松的环境；第三，以注册制、科创板为代表的一系列资本市场重大改革，优化了上市公司结构；四是，国内外投资者加大了配置A股的力度。
外资机构中，瑞银财富管理在9日午间报告中指出，在未来3至6个月，预期中国股市还有一定的潜在上涨空间，充裕的流动性、持续宽松的货币政策，加上财政政策刺激，都将支持当前的估值水平。
高盛也对沪深300指数12个月目标点位进行了上调，维持中国A股在亚太区的增持看法。
如此，在券商疯狂后，未来A股的“执牛者”会是谁？
“我们比较看好消费、医药、科技板块，以及煤炭、银行、地产等低估值的蓝筹股。”杨德龙称，在调整之后，各个板块会有一个轮涨过程。
事实上，9日的盘面已经有了这种风向转变。
当天，板块表现最好的就是商业贸易，之后是有色金属、国防军工、农林牧渔和医药生物。细分以退税商店、贵金属、消费电子设备板块表现最好。
在A股，每一轮股市上涨也都会有“煤飞色舞”的表现机会。
“低估值的蓝筹股，就是价值洼地，资金自然会流向在其中。”一位券商人士表示，未来轮换的板块中，煤炭钢铁、房地产的估值还没有起来。
比如万科A，以9日收盘价30.63元计算，其市盈率为9.12倍；金地集团的市盈率才7.6倍。而此时券商的市盈率普遍超过二三十倍。
钢铁、煤炭板块也相类似，个股市盈率基本上为个位数。
但说到后续牛市旗手，杨德龙更倾向于5G、芯片以及新能源汽车板块。
他认为，这一轮牛市除了资金、政策和国际因素外，科技创新是主旋律，科技股会被市场长期看好，特别是具备一定核心技术的5G产业，和急需应对国际挑战的芯片产业。
实际上，去年工信部正式颁发5G牌照，开启5G商用后，5G概念股已经表现不俗。而近期，随着国内晶圆代工龙头企业中芯国际回归科创板上市，芯片概念股的估值也得到了大幅度提升。
9日创业板创出前次股灾后的新高，一定程度上也反映了此次股市上涨的原动力。
谁在减持
随着A股快速上涨，相关上市公司的股东减持公告也接踵而至。
9日晚间，中国人保公告称，全国社会保障基金理事会来函通知，自公告之日起15个交易日后的六个月内减持无限售条件A股不超过8.84亿股，即不超过公司股份总数的2%。
数据显示，社保基金合计持有73.15亿股，约占中国人保已发行股份总数的16.54%，为第二大股东。
按照中国人保9日收盘价8.25元估算，社保基金此次减持规模将达到73亿元。
中国人保的公告称，本次减持计划是社保基金常规性投资业务安排。本次减持计划与国有资本划转是两项相互独立的工作，并无关联。
事实上，中国人保近期涨势喜人，7月份短短7个交易日，股价已经上涨了30%。
而考虑到国家队牛市减持的习惯，社保基金类似的减持将不会是孤例。
无独有偶，也是在9日晚间，太极实业、汇顶科技、北斗星通三家上市公司刊登了国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持公司股份的公告。
太极实业称，国家大基金持有公司股份6.17%，此次拟通过集中竞价方式合计减持不超3159万股，且不超过公司总股本的1.5%。
2018年6月，国家大基金以7.3 元/股的价格，受让无锡产业发展集团持有的太极实业1.3亿股。
按照7月9日的股价，国家大基金的这笔投资已经增值了91.23%。
同时，汇顶科技公告，国家大基金拟通过集中竞价交易方式减持不超457万股公司股份，拟减持股份不超过公司总股本的1%。
北斗星通也在当日晚间公告，持股11.99%的国家大基金计划减持不超过公司总股本2%的股份。
从走势上看，7月份上述三家上市公司均有不错的表现，涨幅超过20%。
除了国家队开始减持之外，前期走势强劲的券商股也开始遭遇股东抛售。
华茂股份7月10日的公告称，公司于7月8日减持所持1000万股国泰君安股份，获益2500万元。
同日，凤凰股份也刊登了完成所持南京证券1%的减持公告，减持价格区间为14-19.24元。
而此前的7月7日，浙江航民实业集团拟减持第一创业证券股份不超过3502万股；云南白药集团拟清仓式减持红塔证券4711.36万股股份。
数据显示，7月9日，两市共有12家上市公司披露股东减持计划，包括五矿资本、方正电机等；7月7日约有19家披露股东减持计划，7月6日有17家。
一位券商人士称，牛市减持也是资本市场的题中应有之意，但减持潮会影响到投资者的决策，特别是国家队的减持，信号意义比较大。
另外，今年7月为全年解禁高峰，解禁市值约为5879亿元，这也是对当下牛市的一大考验。
“这轮回本之后，就不玩了。”一个沉寂多年的股市挚友群里，有股民感慨，套了5年，心累。
康明说，现在好像回到了2015年时的牛市，想大举建仓，又担心之后的大跌会猝不及防。
