summer 星河生物：食用菌工业化初期的集约式农业先行者
星河生物：食用菌工业化初期的集约式农业先行者 更新时间：2010-12-21 8:06:58
事件描述 近期我们调研了星河生物，与公司高管进行了交流。我们看好公司在工业化食用菌行业体现出的优势和公司的发展战略，预计2010~2012 年公司每股收益分别为0.57 元，0.94 元和1.64 元，给予推荐评级。我们将密切关注该公司，近期将发出公司的深度报告。 事件评论 第一， 食用菌行业需求迅速崛起 全球食用菌行业的产业重心转向东方，进而有了我国食用菌消费的黄金十年；金针菇已成为工厂化培育的最大品种，而广东省金针菇产量增速远高于全国；主要产区和销售地均在广东省的星河生物作为日产量排名第一的工厂化食用菌生产企业，近三年其销售收入的复合增长率为25.50%。 第二， 为什么食用菌生产行业能够在十年中维持高速？ 两个替代：需求爆发所唤醒的高品质工厂化产品对于普通蘑菇产品的替代以及供给方面工业化集约式生产对于传统粗放式生产的替代。当新产品和新行业所引致的需求觉醒遭遇工厂化生产所带来的供给可控--量价齐升。 第三， 技术和资金形成的两大行业壁垒 食用菌行业处于工业化初期阶段，由于技术和资金组成的行业壁垒较高，拥有成熟工业化技术的企业一旦拥有了资金可以在短时间内快速扩张，夺取市场份额。而公司正是冲破了这两层壁垒。 第四， 上市后公司的战略导向--规模+技术 由于行业属性决定公司业绩对于价格弹性更为敏感，因此规模扩张和技术进步成为公司抵御价格下降风险的必要手段。 公司在工业化食用菌生产行业中体现出来的竞争优势主要是技术研发能力领先带来的规模优势，而细致的经销商布局同时确保下游能够消化上游的产能扩张。我们预计2010~2012 年公司每股收益分别为0.57 元，0.94 元和1.64 元，给予推荐评级。 第五， 风险提示 需求爆发的时点难以把握；价格弹性较大所引发的业绩隐忧；技术经验的壁垒低于预期；外来企业进入；规模扩张中的人才和经营风险
