用电量大幅增长警惕季报风险维持行业“中性”评级

用电量大幅增长警惕季报风险维持行业“中性”评级 更新时间：2010-3-17 0:01:58 近日公布数据显示，2月全社会用电量2720.94亿千瓦时，同比增长10.54%。累计来看，前两个月全社会用电量6263.51亿千瓦时，同比增长25.95%；全国规模以上电厂发电量6090.1亿千瓦时，比去年同期增长22.1%。电力投资方面，前两个月全国电源基本建设完成投资347.08亿元，其中水电97.49亿元，火电123.04亿元，核电77.88亿元，风电47.06亿元。其他重要指标显示，前两个月全国发电设备累计平均利用小时为728小时，比去年同期增长84小时；全国供电煤耗率为332克/千瓦时，比去年同期下降5克/千瓦时。　　点评如下：　　1、1-2月份累计用电量同比增长25.95%，符合预期。用电量增速延续09年底的高增长态势，华泰联合认为主要由两方面原因引起：1、低基数及经济回暖。因金融危机影响，去年同期累计用电量增速为-5.22%，为去年最低增速；其中，第二产业用电量增速为-10.19%。在经济回暖背景下，低基数因素致使用电量大幅增长。2、天气因素。在全国范围内受寒潮天气影响，1-2月份累计供热耗用原煤同比增长22.85%，此项约贡献17.30%用电量同比增量。我们预计2010年3月份当月用电量同比将增长21%左右。　　2、火电新增容量大幅增加，利用小时增速大幅低于发电量增速。1-2月份全国累计新增装机容量955万千瓦，同比增长59.37%。其中，火电新增装机容量为801万千瓦，同比增长54.5%。火电装机容量供给大幅增加，导致在1-2月份火电发电量同比增长26.8%情况下，其利用小时数同比只增长18.7%。华泰联合认为2010年开始火电将迎来“上大压小”机组的投产高峰期，新增容量高增长态势将于2010年下半年开始表现的尤其明显，这将抑制火电利用小时增速。预计全年水电新增装机容量将保持12%左右的增速。　　3、秦皇岛煤价和运价持续下跌。随着煤炭需求淡季来临，自年初开始，煤价和运价呈现季节性持续下跌。3月8日，秦皇岛大同优混、山西优混和山西大混价格较年初分别下跌12.9%、14.8%和18.8%。3月10日，秦皇岛至广州和上海的运价较年初分别下跌46.7%和56.3%。考虑到山西整合煤矿的产能释放缓慢，其它省份将进行煤矿整合，预计煤价下挫空间有限。　　4、维持行业“中性”评级，注意火电季报风险。华泰联合预计2010年合同煤价格较09年上涨10%左右，一季度市场煤均价较09年上涨20%左右。在此背景下，一季度火电企业亏损是大概率事件。尽管年内存在“煤电联动”的可能性，在通胀压力较大背景下，电价调幅难以乐观估计。据此，我们维持行业“中性”评级。