Adam “网红”概念股星期六疯涨背后诸多风险惹人担忧
凭借“网红”概念，近来星期六股价疯长，其公司高管也趁机大肆减持。然而，反观其基本面，受疫情影响未来业绩不容乐观。作为一家以传统百货商场为主要销售渠道的服装鞋类公司，星期六的存货及商誉金额都十分巨大，其背后风险不容小觑。
自2019年12月以来，“网红”概念股星期六股价持续上涨，如果由2019年12月2日6.81元的开盘价算起，截至2020年2月14日26.78元的收盘价为止，则涨幅高达293.25%。股价疯涨下，星期六的管理层纷纷减持，据其2020年2月5日发布的股票交易异常波动公告显示，2020年公司控股股东、董事及副总合计减持套现金额达2.55亿元，高管们赚的盆满钵溢。
2020年新型肺炎疫情爆发，作为以传统百货商场为主要销售渠道的服装鞋类公司，星期六恐怕会受到不小影响，再加上其本身存在的诸多风险，即便一时凭借“网红”概念股价走“妖”，但等到潮水褪去，留给市场的恐怕仍将是一地鸡毛。
存货大量积压产品销售乏力
星期六的主要品牌包括星期六、索菲娅、菲伯利尔、迪芙斯等，其产品销售主要依赖线下的百货商场及购物中心等渠道。近年来，受电商营销的冲击，其传统渠道的销售举步维艰，品牌连锁店逐年减少。根据历年财报数据，2017年星期六品牌连锁店数1589个，较上年减少222个；到2018年末，其品牌连锁店数较上年度又减少211个，只剩下1378个；截至2019年半年报，其连锁门店数量仍在萎缩，较2018年末再次减少26个，总计1352个。
如今受疫情影响，星期六线下门店数量恐怕还会有所减少，据其2月5日发布的股票交易异常波动公告披露，由于春节前后新型冠状病毒肺炎疫情迅速蔓延，目前造成部分地区店铺暂停营业、特殊交通管制、企业延期复工、物流受阻等，预计在一定时期内会对公司部分业务尤其是线下销售业务造成影响。
星期六虽然也有部分线上销售，但布局比较薄弱，2019年半年报显示，其线上销售贡献的营业收入为8904.84万元，占全部销售总额的比例仅为10%。
此外，大量存货一直以来都是星期六的“心头病”，截至2019年三季报，其账面存货金额高达13.24亿元。一方面，其存在巨额的存货积压；另一方面，其销售状况却越来越不尽人意。数据显示自2014年开始星期六的营业收入便进入下行通道，连续三年出现负增长，2017年虽稍有增长，但增速仅为1.3%，2018年仍未见起色，营收增速为1.87%。
星期六的产品是以“时尚”为核心、定位中高端，而时尚潮流的风向瞬息万变，等到其门店恢复运营时，积压的产品恐怕已经难以适应市场需求，不得不折价销售，由于存货金额巨大，到时候可能会对星期六的经营业绩产生不小的影响。
高额商誉有风险
近年来，星期六的业绩表现一直不佳，从2014年至2016年，其营收、净利润双双出现负增长，至2017年，其业绩甚至出现了亏损，曾经“国内女鞋第一股”的风光早已不在，其传统的百货商场销售模式似乎已经难以适应当下的市场环境，于是星期六开始转型。
星期六看好互联网营销行业，制定了“打造时尚IP生态圈”的战略，拟开启经营鞋服以及互联网广告业务双轮驱动模式。其先后收购了时尚锋迅、北京时欣及遥望网络三家互联网营销公司，其中时尚锋迅、北京时欣的主要业务为通过OnlyLady女人志和Kimiss闺蜜网等时尚信息平台为广告主提供营销服务，遥望网络则主要从事数字营销相关业务，业务涵盖传统互联网广告投放、社交营销及电商服务，主要客户包含腾讯、百度、网易、三六零等。
其中，对星期六影响最大的则是对遥望网络的收购，2019年遥望网络并表后，星期六三季报营业收入大增20.22%，归属于上市公司股东的净利润同比增长了432.56%。
2018年9月22日，星期六发布的并购草案，拟购买遥望网络88.57%的股权，在评估基准日2018年5月31日，遥望网络100%股权评估价值为20.38亿元，评估增值14.76亿元，增值率达262.35%，最终遥望网络88.57%的股权交易价格确定为17.71亿元，此次并购也为星期六带来了13.66亿元的商誉。
实际上，据并购草案介绍，2015年5月遥望网络的估值只有5亿元，之后经过了数轮增资，至2016年7月时其估值就增长到13.48亿元，而至2017年10月遥望网络最近一次股权转让时，其估值又增加至17.17亿元，本次星期六对其发起收购时，其估值更是超过了20亿元。短短几年间，遥望网络身价飞涨，其背后的逻辑着实令人难以理解，星球六如此高价收购，难免会令人担心，其是否会成为“接盘侠”？
在此次并购中，根据交易双方签署的《业绩承诺补偿协议》，2018年、2019年和2020年遥望网络扣非归母净利润分别不低于1.6亿元、2.1亿元、2.6亿元。星期六在2019年5月24日发布的遥望网络业绩承诺专项审核报告显示，2018年遥望网络实现扣非归母净利润达1.68亿元，业绩承诺完成率为105.23%。令人担忧的是，星期六2019年半年报显示，遥望网络在2019年3月22日至2019年6月末的约3个月时间内，实现净利润4678.72万元，若按此数据年化后，其可以实现净利润约1.87亿元，与2.1亿元的承诺值尚有一定差距。由于收购遥望网络给星期六带来了十几亿元的商誉，因此，遥望网络能否实现业绩承诺？是否会给星期六带来商誉减值？就成了很值得关注的问题。
此外，星期六还以3.93亿元的对价收购了时尚锋迅83%股权和北京时欣80%股权。据2018年财报显示，以上两家公司共计为星期六带来了3.61亿元的商誉。但从2019年年报情况来看，时尚锋迅及北京时欣的业绩表现不容乐观。时尚锋迅及北京时欣2019年上半年实现营业收入分别为5510.77万元和1215.54万元，同比增速分别为4.12%和-50.96%，可见时尚锋迅收入增长乏力，而北京时欣的营收竟被“腰斩”。奇怪的是，时尚锋迅营收增长有限，但净利润却由1034.48万元增至1512.05万元，同比大增46.17%，其中缘由我们并未在财报中找到答案；而北京时欣由于销售不佳，其净利润同比减少13.71%。因此，这两家公司形成的3.61亿元的商誉，也存在减值风险。
为了收购时尚锋迅及北京时欣剩余的股权，星期六专门成立了合伙企业，但由于合伙企业的LP之一浙商金汇信托股份有限公司未能按计划出资，导致收购未能按期完成，星期六终止了对两家公司剩余股份的收购。
营业收入存疑
除了诸多的经营风险外，星期六的营收数据也存在疑点。
财报显示，星期六2017年实现营业收入15.04亿元，其中1.38亿元为互联网广告业务收入，该部分适用于6%的增值税税率，其余为服装鞋类业务收入，适用17%的增值税税率。经计算，2017年其含税营业收入约为17.44亿元，根据财务勾稽关系，这个规模的含税营业收入，在财务报表中将体现为同等规模的现金流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减，那么星期六相关数据是否符合该逻辑呢？
具体来看，星期六2017年现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”金额为17.17亿元，扣除当年预收账款减少额613.65万元影响，将其与含税营收相勾稽后，较含税营收少了2107.73万元，这也就意味着该公司当期的经营性债权将产生同等规模的增加。
2017年末，星期六应收账款金额为7.57亿元，相较2016年末减少了4428万元，坏账准备则较上年增加了4594.43万元，而应收票据较上年仅减少了20万元，因此其经营性债权合计增加额为9002.42万元，比2107.73万元的理论应增加额多出了6894.69万元。
以相同的方式核算其2018年营收数据与相关财务数据之间的勾稽关系，结果其经营性债权较理论应增加额少了2425.56万元。由此来看，星期六连续两年的营收数据均存在勾稽异常的问题。
当然，该差异也不排除是因为采用票据背书转让支付采购款的结算方式所致，但据星期六财报显示，2017年和2018年其应收票据余额均为零，2016年余额也仅有20万元，金额甚微，故其勾稽差异似乎也并非由此原因所致。因此，具体缘由恐怕还需公司给出解释。
