John 美债实际收益率大年夜幅降落？这可能只是个假象
这意味着，当前美债市场处于非均衡状态。但导致当前实际收益率为负的原因，到底是由于流动性溢价走低仍是预期通胀率上升，这一点依然存在争议。 一直以来，美债收益率是交易者重要的参考指标。黄金交易者会关注美债收益率变动寻找进场信号，美元投资者也会盯着这个指标，以寻找资本流向的规律。 从最根基的数学关系出发，假如预期通胀率、联邦基金利率、实际刻日溢价和通胀风险溢价都没有改变，那么最后只可能是流动性溢价产生了改变。因此理论上，自3月以来，美国国债市场的流动性变化才是实际收益率变动的主要原因。 一些数据确实表白预期通胀率确实在上升，如美国7月核心消费者物价指数也较上月上升了0.6%，为1991年以来最大年夜涨幅。别的，密歇根大年夜学的调查数据也显示，美国人预计未来5至10年的通胀率为2.7%，到达了2016年以来的最高水平，高于去年年末的2.2%。 但阐发师BrianChappatta对此发表了纷歧样的观念，他以为当前国债收益率的大年夜幅降落乃至跌至负值只是一种假象。 然而，BrianChappatta操纵美联储研究人员的阐发模子DKW举行一项实验指出，跳动财经，在疫情期间，市场的通胀预期几乎没有任何变化，乃至较之前还略有降落。 500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''> 由上图可知，在疫情期间，两个权衡未来十年通胀预期的指标——美国10年期预期通胀率和10年期美债与TIPS之间的息差出现出完全不同的走势，这确实让人对通胀预期发生困惑。不外，阐发师指出，TIPS市场规模太小，可能其反应的正在回升的通胀指标可能并不精确。 很难确定实际收益率突然增高是否真实，因为与此同时美国国债市场呈现了紧张的流动性不足问题。 本年3月，10年期国债利率曾在一天内飙升逾40个基点，从不到0%升至0.39%，据外媒统计，这是自1997年以来最大年夜的单日波动幅度。BrianChappatta暗示： 近日以来，美国国债实际收益率的连续下跌激发了市场的强烈关注，很多人以为，随着美国债务规模不竭扩大年夜，美债收益率的降落一定程度上可以缓解债务压力。展望后市，阐发师Cudmore暗示，美国国债实际收益率跌至负值将成为常态。 然后是名义收益率，这一指标凡是和美联储政策利率和债市条件有关。本年3月以来我们可以发明，一个干扰市场的重要因素是流动性问题。 美联储的DKW阐发模子也显示，正是国债市场上的流动性不足导致了实际收益率降落。本年3月18日，美债实际收益率创历史新高时，美国国债市场的流动性溢价为1.12％，比其前两周增长了六倍。直到本年6月下旬，流动性才恢复到3月初的水平。然而，流动性溢价依然在不竭走跌，美国国债市场的流动性溢价水平跌破了3月0.2%的低位，并继续降落，在7月底变成负值。 摩根士丹利对此暗示： 综上所述，关于当前负实际收益率到底由何种因素激发的问题上，尚存争议，虽然在疫情期间多数人预期通胀时代将要到来，但根据阐发师BrianChappatta的概念来看，跳动财经，当前美国国债市场发出的也很有可能是错误的信号。 即使美国国债名义收益率根基连结不变，预期通胀率仍在继续攀升。其成果是，实际收益率不竭向负值区间滑落。 根据费雪效应，实际利率=名义利率-通货膨胀率。实际收益率和名义收益率与通胀率有关。要证明美债实际收益率不精确，我们也可以从这两个方面着手。 起首是通胀。 来自霍辛顿投资管理公司首席经济学家莱西•亨特也赞成这一概念，他以为美国国债市场反映的数据可能并不准确。 500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
