winter 电气设备行业：龙头变革推动新能车市场化大周期
龙头变革推动新能车市场化大周期
①12月1日，LG化学宣布成立LGEnergySolution，并将原来的电池事业部的三个电池部门以及6500名员工分拆至LGEnergySolution，CEO由电池事业部总裁金钟现担任。②近日国产ModelY进入工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，预计2020年底或者2021年初上市，LG化学是其核心供应商之一。LG化学供应链体系较为开放，多家国内供应商进入其供应链，相关供应商将受益。此外，优质企业逐步分拆电池业务，将加快动力电池环节进化，宁德时代、比亚迪等优质头部企业自身具备较强的产品开发能力，将受益于行业优化。
优质企业电池业务分拆，激活全球锂电产业链
海外电池厂一直以来是“大集团、小业务”模式，电池业务并不是利润主要来源，集团资源并未向电池业务大规模倾斜，扩产规划也相对谨慎。而此次LG化学分拆锂电池业务，表明其对锂电池业务的重视以及对未来新能源车产业链空间的较高预期。LG化学目前拥有在手订单1250亿美元，且扩产规划积极，2020年产能约在81GWh，预计2022年产能将达132GWh.LG化学供应链相对其他海外厂更加开放，多家国内供应商进入其供应链，相关供应商业绩增量可观。国内正极厂当升科技、天津巴莫、厦门钨业，负极厂商璞泰来、翔丰华、贝特瑞、杉杉股份，隔膜厂恩捷股份、中材科技、星源材质，电解液厂新宙邦、天赐材料、江苏国泰，结构件厂科达利等受益。此外，值得注意的是，国内企业比亚迪也在谋划电池业务分拆事项。动力电池是新能源汽车产业链必配元器件，同时具备较高制造壁垒，短期看，电池业务分拆将带来市值重估，长期看，电池业务分拆利于公司电池外供。动力电池产业链环节注入优质企业资源，利于行业长期发展。
ModelY有望充分激发国内纯电动SUV需求，提升国内供应链未来增速
目前，进口版特斯拉ModelY仅包含长续航版和高性能版两款车型，售价分别为48.8/53.5万元。当前国内豪华纯电动SUV市场仍处于“供给不充分”的阶段。2019年国内25万元以上乘用车SUV销售占比50%，而2020Q1-Q3国内25-50万元纯电动SUV销售占比30%，且目前主要被蔚来ES6、蔚来ES8、小鹏G3占据。预计随着ModelY交付，纯电动SUV市场增速客观。我们测算，2021/2022年25-50万乘用车SUV销量将达175.69/189.74万辆，ModelY国内销量有望分别达到10/15万辆。电池供应商方面，我们预计特斯拉或延续Model3策略：前期使用LG化学电池主攻豪华SUV市场，后续或使用性价比高的宁德时代电池推出标续版提升产品性价比。从终端车企供应链变化来看，动力电池环节宁德时代、LG化学双雄格局逐步凸显。
风险提示：新能源车销量不及预期、锂电池行业竞争加剧等。
