winter 电路板行业年报前瞻：业绩大多预喜需留意资产减值风险
随着5G周期开启，基站建设、智能手机升级、云计算以及汽车电子复杂度的提升等一系列下游行业变化推动电路板产业更迭升级，紧跟产业升级进行技术改造的公司2019年业绩大多预喜。
另一方面，随着经营规模的扩大，PCB企业应收账款、存货呈增长态势。产业升级过程中，相关资产的减值风险需留意。
业绩大多预喜
根据业绩预告，沪电股份、深南电路、中京电子、博敏电子及弘信电子预计2019年业绩大幅上升，同比增速均高于40%；胜宏科技、奥士康及明阳电路2019年业绩预增。
图1:PCB行业2019年业绩预喜的公司
其中，沪电股份预计2019年归母净利润11.5亿元至12.5亿元，同比增长101.6%到119.13%。2019年度，公司营收同比增长，毛利率亦有所提升。
深南电路预计2019年归母净利润11.5亿元至12.9亿元，同比增长65%到85%。2019年，公司产能利用率处于较高水平，同时南通数通一期工厂贡献新增产能，使得营收同比增长。
根据业绩快报，2019年，中京电子营收21.02亿元，同比增长19.37%；归母净利润约1.59亿元，同比增长94.6%。
博敏电子预计2019年归母净利润同比增长47%到70%。公司控股子公司江苏博敏电子有限公司产能进一步得到释放，同比扭亏为盈；非同一控制下合并取得的深圳市君天恒讯科技有限公司于2018年8月起纳入合并报表范围，净利润同比增长。
此外，弘信电子预计2019年归母净利润在1.65亿元至2.01亿元，同比增长40%到70%。胜宏科技预计2019年归母净利润在4.37亿元至4.95亿元，同比增长15%到30%。奥士康及明阳电路预计2019年利润同比增幅均在5%到20%间。
资产减值风险需警惕
东山精密此前修正2019年度业绩预告，将净利润同比上升30%至50%改为同比下降10%-13%。业绩快报显示，公司2019年归母净利润7.125亿元，同比下降12.15%。
公告显示，随着营收规模的扩大，东山精密应收账款、存货等资产的规模增长，计提的资产准备相应增加，特别是公司2018年度及以前与暴风集团合作、投资相关的资产。
2019年度，东山精密计提的资产减值准备合计为5.81亿元。此外，以其他权益工具投资计量的对暴风智能的原长期股权投资也已经按公允价值计量确认为零，其公允价值变动影响金额为3.5亿元。
图2:PCB行业2019年预计利润下降的公司
另外，在产业升级过程中，低端电路板逐渐退出市场，部分上市公司业绩受累。
广东骏亚预计2019年度归母净利润与上年同期相比将减少3173.73万元到3794.68万元，同比减少46%到55%。根据业绩预告，公司原有产品以刚性电路板为主，主要应用于一般消费电子，随着市场竞争加剧，受主要产品销售单价同比下降等因素影响，盈利水平同比下降。
PCB公司应收账款及存货情况
不过，值得注意的是，PCB行业上市公司普遍面临应收账款及存款在总资产中占比较大的问题。
截至2019年三季度末，PCB行业上市公司中，东山精密、鹏鼎控股及生益科技应收账款余额排在前三位，金额分别为73.98亿元、61.78亿元及42.08亿元。
图3:PCB行业上市公司应收账款情况
行业内24家上市公司应收账款总额在总资产中的占比为21.80%，华正新材及生益科技应收账款在总资产中的占比位列前二，比例分别为31.04%及29.04%。
深南电路、明阳电路及崇达技术应收账款周转率分别为4.12次、3.98次及3.81次，周转较快；依顿电子、方邦股份及丹邦科技应收账款周转率分别为1.97次、1.84次及0.93次，周转较慢。
存货方面，东山精密、鹏鼎控股及生益科技存货规模同样较大，截至2019年9月30日，三家公司存货账面值分别为50.09亿元、25.41亿元及21.13亿元。
图4:PCB行业上市公司存货情况
超华科技、沪电股份、东山精密存货在总资产中的占比居于前三，占比分别为23.07%、19.15%及15.22%，行业整体存货在总资产中的占比值为11.41%。
金安国纪、弘信电子及世运电路存货周转率在行业中较高，分别为12.23次、7.30次及6.44次；沪电股份、丹邦科技及超华科技存货周转率较低，分别为2.76次、1.27次及1.23次。
