小智 证券时报：资金趋紧收益率维持震荡
证券时报：资金趋紧收益率维持震荡 更新时间：2010-5-30 0:03:08 为了缓解银行间市场资金趋紧的态势，本周央行在公开市场上净投放资金1450亿元。其中3月期央票发行规模创新低，发行利率继续上调4个基点，印证了近期短端利率不断上涨的趋势。1年期央票发行规模和利率与上周没有大变化，没有提供额外信息。货币市场利率方面，质押回购利率和Shibor利率加速上涨，幅度在50-80BP.
银行间一级市场方面，债券发行以中长期为主。国债方面，50年期国债中标利率为4.03%，低于市场预期，比二级市场收益率水平10多个基点，另外比2月份30年期国债的发行利率还要低5个基点，表明机构对长期债券配置需求旺盛，也凸显近期机构债券配置的压力。7年期国债发行利率2.83%，也低于二级市场5个基点。政策性金融债方面，国开行7年期固息债中标利率3.21%，基本符合市场预测均值，投标倍数为1.59倍；信用债方面，中票和短融发行利率继续保持平稳。
银行间二级市场方面，债市在经历了连续上涨后，本周开始调整，债券收益率曲线有所上升，其中，1~6年期的上升5BP左右，7年以上的上升了2BP左右。央票方面，1年期左右的央票成交于1.97%，变动不大，3年期央票收益2.66%附近，略有下降；国债方面，3年期国债收于2.3%，上涨3BP，5年期国债收于2.5%，10年期国债收于3.25%，略涨2BP，20年期国债收于3.97%，50年期国债收于4.04%。固息金融债方面，2.5年期收于2.66%，5年期收于3%，10年期收于3.51%，30年期收于4.24%；信用债方面，短融中票的收益率曲线继续扁平化。
交易所市场方面，上证国债指数周五冲高回落，报收于125.40点，较上周上涨了0.08点，成交量逐日减少。上证企债指数也上涨乏力，报收于140.84点，较上周上涨了0.08点，表现出缩量整理的态势。中信标普可转债指数继续筑底，跌幅达0.57%。
本周债市维持震荡，前期上涨的格局有所缓解，货币市场利率不断走高，均显示近期债券市场资金趋紧。这一定程度上和我们前期“在政府不断收紧信贷的前提下，债券市场的资金充裕局面将是常态”的判断有出入，原因何在？我们的分析如下：首先，不得不说，由于信贷本身存在的刚性及惯性，大幅收窄信贷规模的难度很大，由4月份的信贷数据可看出紧信贷政策的效果不佳，资金由信贷市场回流债市的力量没有预期强。其次，市场有其运行内在规律，持续的上涨不能长期持续，近期债市短端收益回升就说明这点，随着收益率的不断降低，及资金避险需求的降低，债市必然回调。此外，本周央行在公开市场上净投放资金，将会缓解资金收窄对市场的冲击。
