钢铁行业3季度处境艰难

钢铁行业:3季度处境艰难

钢铁行业:3季度处境艰难 更新时间:2010-7-23 0:01:17   需求减速将持续我们的自上而下的投资观点。  与自下而上的渠道调查均表明下半年房地产和制造活动将出现放缓。这可能会造成4季度或2011年初出现一定的政策放宽,以再次促进需求。同时,我们估计580万套政策性住房对应着3.48亿平方米的新开工面积——相当于2009年总量的30%,对于下滑中的商品房市场具有抵消作用。  供应趋缓,但较高的库存仍然构成压力。  随着更多的钢厂削减产量,中国的粗钢日产量从5月份的181万吨进一步降至6月份的179万吨。我们预计这一下降趋势将在3季度延续。我们认为,贸易商和钢厂的较高库存水平是最大的潜在压力。  铁矿石价格可能提供一定支撑。  尽管日本/韩国钢厂已经商定3季度的铁矿石协议价为140-147美元/吨,但随着印度进口铁矿石现货价降至125美元/吨左右,中国钢厂仍在进行价格谈判。我们认为进口现货价可能会在110美元/吨左右的水平见底反弹——这也是国内矿产商的边际成本,从而为钢价构成一定支撑。  首选股票:宝钢仍是我们最看好的股票。  中国的A股和H股钢铁股表现不如大盘,分别对应1.1和0.8倍的动态市净率,而历史均值分别是1.5和1.0倍。我们认为投资者已经基本计入了3季度价格见底的情景。从做好准备迎接日后复苏的角度讲,我们更看好宝钢,理由是其估值具吸引力、其4季度的铁矿石协议价较低以及其高端的产品结构。

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