Sam 钢铁行业：4月预期改善等待旺季来临的兑现
钢铁行业：4月预期改善等待旺季来临的兑现 更新时间：2011-4-12 11:15:59 报告要点： 3月钢铁行业跑赢大盘，钢价小幅下跌。 在大盘基本震荡的3月，钢铁行业指数出现明显上涨进而显著跑赢大盘。不过实际上，基本面并没有股价表现得如此抢眼。受需求启动迟缓的影响，3月国内钢价小幅下跌，长材跌幅大于板材。矿石价格也跟随钢价小幅下跌，日本地震也起到了推波助澜的影响。由于前期成本的上涨，本月估算毛利迅速下降，各品种目前毛利水平均跌为负值。利好的地方在于临近月末钢价开始反弹，自3月中旬开始社会库存也一如既往地出现稳步下降，说明需求恢复虽然迟缓但仍出现了一定的改善。国际钢价3月依然小幅上涨，外需继续坚实复苏。如此看来，3月钢铁行业的表现更多基于对基本面预期的改善。 4月基本面预期改善，钢价上行概率大。 之所以市场对钢铁行业有所期待，主要源于不断创新高的产量。虽然在过去几年这一现象经常发生，但今年1季度明显快于大家预期的产量增速结合3月中旬后开始下降的社会库存，大家理所当然对接下来的旺季需求抱有更高的期望。尤其是持续9个季度的低盈利及2009年行业负增长的固定资产投资，供给释放的极限能力可能会比预期更早出现。 因此，只要4月旺季如期而至，钢价上涨进而兑现预期的概率较大，一是源于行业供需可能的迅速改善；二是外需稳步复苏，国际钢价的上涨也将带动出口复苏增加需求增量；三是行业低盈利状态制约钢价的进一步下跌。 4月关注具备业绩优势且长材占比高的弹性品种。 回到投资的角度，4月钢价上涨目前看起来依然是大概率事件，不过，鉴于前期钢铁行业的表现已经或部分反映了恢复的预期，因此行业接下来的超额收益能否获得将取决于需求恢复的力度是否超预期。建议行业以标配为主。 公司方面，随着季节性需求的恢复带来的钢价上涨，弹性品种的优势无疑将继续体现。虽然目前的板材形势好于长材，不过考虑到季节性的干扰主要利好的是长材品种，因此建议关注长材占比较高的弹性品种。 综合来看，我们推荐的4月投资组合为：新兴铸管、八一钢铁、攀钢钒钛、华菱钢铁、柳钢股份。
