Kate 钢铁行业：供给吃紧和流动性充裕双轮驱动
钢铁行业：供给吃紧和流动性充裕双轮驱动 更新时间：2010-11-25 19:06:01 维持“增持”行业评级。 我们继续维持上周观点，行业依然为“横向投资”，受全球二次“定量宽松”的影响，以矿石为代表的资源品依然是四季度投资重点，重点关注业绩弹性较大，矿石自给率较高，资源属性强的矿石股，推荐金岭矿业、创兴置业、新兴铸管。 钢价止跌企稳，节能减排压缩下跌空间。 我们认为钢价缺乏回落动力，将未来止跌企稳，主要原因如下：1)长期化的节能减排使得钢厂复产面临阻力，钢材产量得以继续维持相对较低水平。热轧板卷日均产量已创2009年8月份以来的最低水平；2)“淡季不淡”的概率正在增加，市场库存已创年内新低，继续回落为大概率，我们将密切跟踪需求状况；3)钢厂出厂价格企稳，成本支撑。尽管受普碳热卷厂价偏高倒挂的影响，过去一周鞍钢、武钢出台的12月热轧、冷轧板卷的出厂价格均下调150-200元/吨，且高端品种维持稳定；另一方面华东主导钢厂的螺纹钢倒挂幅度已经在150-200元/吨区间。钢厂的“快跌慢涨”，导致冬储成本却已经达到了历史最高水平，市场明显缺乏回落动力。 流动性宽裕状态未改。 虽然国内近期两次上调存款准备金率，但我们认为流动性相对宽裕状态未改，主要原因如下：1)光大宏观认为目前发达经济体的“量化宽松政策”与新兴经济体“适度从紧”的货币政策相互博弈的局面正在形成，面对发达经济体“印钞机”的开动，新兴经济体面对通胀和热钱的双重挑战，政策两难。我们认为两难的政策必然使新兴经济体“适度从紧”大打折扣，但无论如何全球总体流动性将继续宽松；2)光大宏观认为虽然欧债危机使得欧元短期的走势承受着大幅下挫的考验，不过随着爱尔兰局势逐渐明朗，欧元的跌势也许会获得短暂的喘息角。美元贬值最大的压力有望解除；3)过去一周美元指数又回到下降通道，弱美元的格局将在未来一段时期内会延续。由于全球宽松货币政策的大基调仍未改变和弱美元格局，大宗品走强是一个大概率事件；4)就我国来说，光大宏观认为两次上调准备金率，并不能说央行的货币政策已经是紧缩，其主要目的为对冲新增外汇占款资金的作用。货币环境仍然维持09年8月份以来的“稳健”。 供给吃紧和流动性充裕双轮驱动，继续推荐矿石股。 根据发改委公布的数据显示，今年前三季度仍有辽宁等十个地方节能减排形势较严峻。在这种形势下，多地先后采取临时限产停产措施，且范围逐步扩大。我们的分析如下：1)国家对节能减排并未放松，这样使得市场资源在已经减少的情况下，紧张程度进一步加深，据我们了解目前二线钢厂的钢材库存下降较为明显，短期内市场供给面将依然宽松；2)节能减排形势较严峻力度较大的省份停产力度可以会进一步加大，而首钢北京也最迟将于12月下旬彻底停产，届时月投放量将会减少十万吨以上；3)在国家对长期化后的节能减排政策并未放松的情况下，我国钢铁产量不仅短期内尚难以迅速恢复，甚至将影响中长期我们钢铁行业的竞争格局。我们反复强调，钢铁行业唯一的大机会即来自于行业竞争格局的改变，在我国钢铁产量出现持续或显著性下降后，我们也将及时提示投资机会。
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