Mike 本周最具上涨潜力二十只金股
本周最具上涨潜力二十只金股 更新时间：2011-2-15 8:32:26 导读： 国泰君安：2月份农业板块获取超额收益的概率达90% 申银万国：潜伏季报有望超预期的食品饮料股 广发证券：移动互联行业进入盛宴初期 华泰联合：汽车板块结构性强势仍可持续 东方证券：造纸轻工板块估值处于底部 银河证券：新18号文通信设备行业同样受益 银河证券：起重机有望成为亮点 兴业证券：零售股进入投资区间 海通证券：软件板块理论上有5-10%上涨空间 安信证券：节能与新能源汽车产业王者归来 潜力股推荐： 中金公司：上调烟台氨纶盈利预测 中金公司：巨化股份业绩将再超预期 国泰君安：联化科技业绩符预期，明天会更好 国泰君安：中材国际紧缩背景下攻防兼备 广发证券：山西汾酒估值已进入安全区域 广发证券：罗莱家纺得渠道者得天下 广发证券：沱牌曲酒深度研究报告 广发证券：鱼跃医疗快速增长势头不变 广发证券：顺络电子--羽翼渐丰的被动元件龙头 海通证券：新民科技业绩或将于二季度开始爆发 海通证券：海隆软件移动互联网业务值得期待 海通证券：烟台万华产能扩张将推动2011年业绩大幅提升 东方证券：中兴通讯盈利能力有望显著提高 东方证券：江铃汽车1月份销售数据亮丽 东方证券：悦达投资汽车业务进入爆发式增长期 银河证券：江海股份高分子铝电解电容扩产超预期 银河证券：赤天化新项目推动公司业绩高增长 华泰联合：华谊兄弟--孕育中的大陆首家娱乐业集团 安信证券：科力远动力电池霸主显露雏形 安信证券：美的电器--白电王国之崛起 国泰君安：2月份农业板块获取超额收益的概率达90% 南半球农业国家澳大利亚巴西的灾害，国内小麦产区的干旱，使得春节期间农产品价格表现较好。在农产品价格走高和央行加息带来的高CPI 的预期下，农业股的投资情绪被点燃，在节后的第一个交易日异常活跃。数据表明，2 月份农业板块获取超额收益的概率达到90%。维持版块的增持评级，推荐股票为新希望/海大集团/圣农发展/。 申银万国：潜伏季报有望超预期的食品饮料股 结论及建议：2010 年食品饮料行业获得27.6%的超额收益，且个股分化明显。2011 年度预计行业超额收益将有所缩小，且个股分化减弱。历史数据显示，06 年至今每年下半年食品饮料行业均获得正的超额收益，且最近四年下半年的超额收益均明显大于上半年，这与白酒、葡萄酒等季节性消费特征有关。维持我们在年度策略报告中的观点，2011 年食品饮料行业的投资机会预计仍将是下半年多于上半年。上半年投资者需要重点思考和挖掘一季报有望超预期的品种。比如，10 年洋河股份1-4 季度的超额收益分别为1%、54%、24%和3%，11 年有望再现一季报行情。山西汾酒、古井贡酒、张裕A 等个股的一季报也值得期待，然后美中不足的是汾酒的10 年报可能不理想，古井贡酒的估值不如古井贡B 便宜，张裕的股价表现通常和茅、五、泸等超高端白酒相似--超额收益主要体现在第三季度。贵州茅台10 年一季报EPS 仅1.341元，今年预计增长40-60%，即1.877-2.146 元；洋河股份10 年一季报1.603 元，增长98.68%，今年有望再超预期。2010 年度洋河股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖的PE 波动区间分别为25.7-56.4 倍、22.1-40.6倍、19.6-34.0 倍、18.4-32.0 倍，说明这些公司股价继续下跌的空间有限，投资者需要耐心等待，以时间换空间，短期建议在盘整中潜伏一季报有望超预期的品种。茅台专卖店959 元、商超1099 元的限价以及1 月计划发货较晚使得梦之蓝、国窖1573、五粮液等超高端白酒1 月的销售情况较好。1 月下旬国窖1573 计划外价格上调40 元至659 元，计划内价格仍是619 元。1 月30 日起五粮液上调零售终端指导价100 元至889 元，上调经销商给商超的供货指导价90 元至809 元，预计五粮液出厂价将择机上调80-120 元。超高端白酒的不断提价给次高端和中高端留下了越来越大的空间，有品牌力又有营销管理能力的企业从中大为受益。中长期来看，我们看好洋河、茅台、五粮液、老窖、伊利、双汇、张裕、汾酒、露露、安琪、古井B 等品种，短期回调时也可关注成本上涨推动部分产品涨价的青啤和燕啤。 子行业产量点评：白酒：2010 年全年产量增长26.7%，增速较09 年上升2.9 个百分点，在食品饮料子行业中增速最快。其中，江苏省全年产量增长64.9%，是白酒大省中增长最快的。预计主要是洋河股份产量大增所致。浓香型白酒的工艺决定今年的基酒明年可出成品酒，因而预计11 年江苏白酒企业的销量有望继续大幅增长。啤酒：全年产量增长6.3%，增速已连续三年低于8%。12 月单月产量同比增长2.4％。我们认为，大麦价格上涨对成本的压力将开始显现，产品提价能对冲成本的上涨，啤酒企业的盈利维持在20-30%的稳定增长。葡萄酒：全年产量增长12.5%，较09 年回落15.1 个百分点。1-11 月，瓶装葡萄酒进口量增长58.1%，桶装进口量增长60.8%。进口葡萄酒的不断冲击影响了张裕等国产葡萄酒企业的增速。黄酒：全年产量增长11.0%，增速较1-11 月小幅上升0.6 个百分点。乳制品与液态乳：全年乳制品产量增长11.2%，液态乳产量增长11.1%。12 月15 日农业部主产省原奶收购价格为3.13 元/升，相比年初上涨了17.7%。 调结构、促销费背景下基金对食品饮料行业的配置热情较高。10/12/31 基金对食品饮料行业的平均配置比例为8.55%，超配4.2 个百分点。 广发证券：移动互联行业进入盛宴初期 移动互联行业进入盛宴初期 从移动互联网用户数、3G 用户数、智能手机数量、数据业务流量和移动应用市场规模看，2011 年移动互联网的投资临界点已经来临，爆发式增长在即。 在目前产业结构三足鼎立下，我们依据以上确定趋势，按照细分龙头、市场高增长、核心优势和市场利基四大原则选择投资主题和投资组合。 无线覆盖及网优投资主题 3G 建设与数据业务推进中，行业持续高景气。看好产业链内部实施纵向一体化，有核心竞争力和下游客户吸纳能力的企业，如三维通信、世纪鼎利。 智能手机高增长投资主题 在芯片降低门槛、运营商补贴等多重利好下，未来智能手机的高增长确定性高，我们看好其产业链中上游的细分优势龙头，如信维通信、顺络电子。 网络设备及服务投资主题 在 WiFi 设备普及下，运营商的WLan、IPv6 建设将拉动网络设备及服务行业，看好WiFi 设备及运营商服务的细分领先者，如星网锐捷、国脉科技。 移动应用服务成长投资主题 3G 用户、智能手机分别突破10%临界点背景下，比照国际经验，按市场利基、快速产业化逻辑，看好动漫、位置服务等领域的拓维信息、四维图新等。 华泰联合：汽车板块结构性强势仍可持续 目前乘用车终端上牌数据显示行业景气确实在1 季度有所回落，在行业景气未出现趋势性向上的迹象之时，调整行业评级的理由并不充分，维持中性观点的逻辑仍然成立；但终端销售数据的监控显示了主要整车企业均主动采取了强烈的平滑10 年末销售数据的措施，近40 万辆的缺口使得乘用车企业平滑1 季度批发数据之举游刃有余，1 季度表观销量数据的良好表现因此基本得到保证，也同样意味着业绩增长的确定性；不利因素的影响有可能在2 季度逐渐减退，行业销量有望呈现回升态势，而较低的基数也意味着可能不差的同比数据。 近期资金对于低估值板块的高度认可进一步放大了汽车行业阶段性投资机会，考虑到汽车行业相对较为宽松的发展环境，板块股价有潜在的20-30%的上行空间。在行业实际景气度未明显转好的情形下，形成投资机会的主要依据源自销量平滑带来的业绩保障、短期利空因素扰动减退、估值仍有足够安全边际、低估值制造业或成市场热点等因素； 在此时间点上，我们强烈建议投资者关注乘用车行业的结构性投资机会，关注低估值以及业绩增长有保障的相关企业：欧美车系与SUV 企业具有结构性竞争优势--上海汽车、一汽轿车、悦达投资；围绕优势企业的核心零部件厂商--一汽富维、华域汽车、福耀玻璃；商用车业务提供可靠业绩保障的乘用车新军--江铃汽车、江淮汽车； 重卡板块也同样存在相似的投资逻辑。由于10 年销售情况良好，对于销量的平滑也将保证一季度业绩呈现较好的增长水平；11 年20%以上的固定资产投资增速仍有望将使重卡行业实现10%以上的增速；重卡板块估值水平也显现较明显的比较优势。因此我们判断未来一段时间重卡板块或将迎来一轮估值修复的行情。 风险提示：终端销量仍是行业表现的最终决定因素，若未来销量低于预期对板块整体表现产生不利影响；市场环境对于板块估值具有较大影响。 东方证券：造纸轻工板块估值处于底部 2011 年供需前景好转，测算需求缺口约265 万吨。我们判断2011 年纸品很可能面临供不应求的局面，2010 年，造纸企业投资新增产能较少，固定资产形成增速仅为8.2%，这将直接导致2011 年产能增长较慢，从我们统计的产能数据看，2011 年纸品产能增长不超过400 万吨；另一方面，2011 年在GDP 保持8～9%的增长预期下，预计造纸消费也将出现6～7%的增长，这将带来650～700 万吨以上的纸品需求。因此我们预计2011 年纸品需求将出现300 万吨左右的缺口。 行业统计的产量增速，固定资产增速和下游盈利状况支持我们的判断。据统计，产量增速2010年下半年开始维持个位数增长，同时库存旺季下滑，这都与历史同期情况不一致，我们认定企业正在面临需求的逐渐上升，而供应尚未跟上这一步伐；此外，2010 年下半年行业固定资产投资均在5%左右徘徊，远小于历史同期的增速，这明示了2011 年行业产能释放不大；最后，印刷包装等下游行业2010 年下半年盈利创出了新高，在未来纸品供需偏紧背景下，纸企能够通过提价实现盈利从下游向上游转移的过程。 估值水平处于历史低位，市场尚未反映盈利回暖预期。我们认为2011 年上半年造纸行业有较好的投资机会，特别是进入2 季度后，行业下游需求将逐步释放，届时，供给的瓶颈将表现为纸价的持续上涨，并带动企业盈利出现增长。另一方面，我们认为当前造纸企业估值水平仍维持在低位，重点公司PB 约为1.05～1.3 左右，2011 年动态PE 维持在10～12 左右，均较为低估, 按照乐观、中性、悲观三种假设环境，我们测算太阳纸业绝对估值为9.99 元、14.71 元和18.16 元，且晨鸣纸业绝对估值为14.8 元，11.04 元和6.59 元，分别针对目前10.41 元和7.2 元的股价，下跌空间有限而上升空间较大。 维持行业看好评级，我们推荐行业中效率高的公司，太阳纸业，晨鸣纸业。造纸企业生产技术和成本结构基本类似，这导致行业中价格竞争非常激烈，因此，行业中能够低于其他企业生产成本的企业将形成自己的竞争优势，并创造超额的利润，我们以毛利率和固定资产周转率为主要指标，优选太阳纸业和晨鸣纸业。预计太阳纸业2010，2011、2012 年EPS 为0.72，0.88，1.02 元，维持目标价为17.6 元，维持增持评级；预计晨鸣纸业2010～2012 年EPS 为0.55，0.65 和0.79元，维持目标价为9.80 元，维持买入评级。 银河证券：新18号文通信设备行业同样受益 2月9日晚，新18号文--《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》发布。 我们认为： 对应软件产品部分，4号文超出原18号文的税收优惠政策主要在于免征营业税。根据国家税收政策一般规定，自产软件销售缴纳增值税，而代理软件销售和服务性质的运营维护收入等缴纳营业税。 因此对应通信设备行业中，通信网络优化及运营维护服务收入占比较高的上市公司均同样受益于信息系统集成、咨询和运营维护免征营业税的政策，平均而言有望提升净利润水平10%。 重点推荐：中兴通讯、中创信测、三维通信、世纪鼎利、国脉科技。 银河证券：起重机有望成为亮点 根据2月9日发布的数据，工程机械行业2010年12月销售增速继续呈现高位小幅度下降，1－12月同比增速为48.23%，比上月下降约1.3个百分点。 我们认为： 1、2010年以来，在国内固定资产投资和房地产开发较快增长的背景下，工程机械全年销售同比增长48%以上，在整个机械行业中位居第一。2011年我们预计2011年工程机械的增速为20%左右。 2、1－12月，挖掘机同比增长68.8%，是工程机械中增长最快的产品；装载机同比增长45.08%；压实机械同比增长36%；混凝土机械和起重机增速相对落后，增幅分别为9.5%和10.29%；我们认为起重机产量增速提高的主要动力包括出口市场前景看好以及同比基数较低等，预计未来一段时期起重机可能保持较快增速：1）起重机有望面临加速增长； 2）挖掘机增长前景看好，增速将有所回落。 建议： 工程机械重点公司的业绩出众，目前估值水平在20倍以下，维持谨慎推荐评级。工程机械由于年报预期较好，估值和成长性具有一定吸引力，而且部分重点公司正在加快资本运作的步伐，因此我们预计该板块很可能在年报行情中有较好的表现。 重点公司中，徐工机械的业绩增长持续性较好，2011年动态市盈率为15倍左右，低于行业平均水平，公司的资本运作也将加快，投资价值具有较好的提升空间，给予推荐评级。 三一重工近年来经过持续的资本运作，资产规模和盈利能力大幅提升，随着公司主导产品的多元化，2011年业绩增速仍有望保持在较高水平。2011年动态市盈率为13倍左右，给予推荐评级。 兴业证券：零售股进入投资区间 事件： 据商务部监测，春节期间，全国零售商场和餐饮企业实现销售额4045 亿元，同比增长19％。 点评： 1、2011 年春节消费同比增长19%，名义增速为近年新高，扣除物价因素，我们预计2011 年春节消费实际增速与2010 年持平，在15-16%左右。结合元旦消费数据，我们认为今年一季度零售行业销售额整体维持15-20%的名义高增长应当无虞。这也为全年零售行业整体向好奠定坚实基础。 2、从各主要城市公布春节消费数据来看，一线城市中，上海表现最为突出，其中119 家百货企业7天零售额同比增长20%，百货商厦、购物中心销售分别增长26.1%和16.6%；内地省会等城市消费增速普遍在20%左右，其中长沙、银川重点零售企业增速分别达到30%和27%，中西部地区仍然保持强劲活力。北京地区重点百货和超市企业零售额同比增长7%，杭州地区重点百货和超市企业零售额同比分别下降1.4%和5.3%。 3、零售股进入投资区间。零售板块自去年11 月开始出现调整，至今跌幅近20%，从PE 来看，目前板块对应2010 年的静态PE 在30X 左右，2011 年的动态PE 在23X 左右；相对溢价率方面，零售板块相对全部A 股后的溢价率相当于近10 年均值，较去年10 月份高点显著回落。我们认为零售板块已经进入了投资区间。我们认为目前零售股最佳投资策略是慢慢买入，等待板块性机会； 4、重点推荐个股。百货业态中，我们继续重点推荐百联股份、友谊股份、王府井、欧亚集团、西单商场；家电业态继续维持对苏宁电器强烈推荐的评级；超市业态重点推荐步步高、华联综超。 海通证券：软件板块理论上有5~10%上涨空间 事件：2月9日，中国政府网正式发布《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》，从财政政策、投融资政策、研究开发政策、进出口政策、人才政策、知识产权政策、市场政策和政策落实等八个方面阐述了政府对软件产业和集成电路产业的扶持政策。 点评： 本次政策是对18号文的延续与更新。2000年，政府发布了《国务院关于印发鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》，即我们通常所讲的18号文。本次政策是对18号文的延续和更新，将继续实施国发18号文件明确的政策，相关政策与本政策不一致的，以本次政策为准。同时，本次政策也是对1月12日国务院常务会议精神的贯彻。 集成电路企业受惠更多。我们认为本次政策体现了对集成电路企业的更大扶持力度。例如，部分集成电路企业有所得税五免五减半的政策；国家规划布局内的集成电路设计企业符合相关条件的，可比照国发18号文件享受国家规划布局内重点软件企业所得税优惠政策。 营业税政策短期财务影响最大，服务占比高的软件公司短期受益或更加明显。本次政策中对公司财务有短期影响的主要是财税政策。对于软件及服务上市公司而言，增值税优惠政策延续可以打消投资者对18号文增值税扶持政策过期的疑虑，而营业税政策则是更大看点。本次政策明确了进一步落实和完善相关营业税优惠政策，对符合条件的软件企业和集成电路设计企业从事软件开发与测试，信息系统集成、咨询和运营维护，集成电路设计等业务，免征营业税，并简化相关程序。国内软件企业的服务收入通常征收3%~5%的营业税。根据我们统计，2009年，A股上市软件与服务公司营业税及附加占营收的比重约为1.2%，占净利润的比重约为10.8%。可见，营业税优惠政策将对软件及服务公司的报表产生积极影响。表1例举了A股软件及服务公司中营业税占净利润比重较高的公司。需要指出的是，软件及服务公司的营业税能否全免仍有赖于税务等部门的认定，政策的实际影响将小于下表中表现出来的幅度。考虑到营业税及附加中包括了以增值税应纳税额为依据的附加，在营业税全免的假设下，我们估计A股软件与服务上市公司净利润整体将增厚5~10%。 理论上讲板块有5~10%的上涨空间，继续关注两类公司。从上文分析中我们看到，乐观估计，营业税全免将增厚软件公司盈利5~10%，这意味着板块因本次政策有5~10%的上涨空间。我们建议继续关注两类公司：其一，服务占比高进而营业税占比高的公司。我们维持航天信息、用友软件、华胜天成、东软集团等公司的买入评级，以及宝信软件公司的增持评级。这些公司目前市盈率水平在2011年25~35倍之间，估值泡沫较小，可逢低配置；其二，基础软件公司、平台软件公司和其他技术型软件公司，因为这些公司将受益于研究开发扶持政策和知识产权保护政策。从这一角度，我们建议关注中国软件、超图软件、科大讯飞和汉王科技等公司。需要指出的是，这些公司市盈率水平均较高，我们没有对这些公司做出评级。但其股价弹性较大，我们建议激进型投资者适当关注。 安信证券：节能与新能源汽车产业王者归来 政策力挺节能与新能源汽车产业：2009、2010 年汽车市场出人意料的火爆，与低碳经济、节能减排高亢的呼声交相辉映，加速推动了我国汽车产业节能政策的出台。当前，发展节能与新能源汽车已经上升为国家战略，日益深入人心。战略性新兴产业定调节能与新能源汽车产业的国家战略地位；节能与新能源汽车产业发展规划 将于近期出台；《乘用车燃料消耗量限值》将于近期出台；工信部发布《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》18 批，共计192 个节能与新能源汽车车型。 节能与新能源汽车产业链迎来投资良机：经过10 年左右的研发投入与攻关，我国新能源汽车已经形成三纵三横的研发格局。三纵就是混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车；三横就是多能源动力总成控制系统、电机及其控制系统和电池及其管理系统。动力电池是产业链核心，现阶段锂动力电池将主导动力电池，关键原材料技术及产业链完整度起决定作用。，隔膜、六氟磷酸锂、磷酸亚铁锂等技术难度高的关键原材料若技术突破将获取超额收益，拥有锂电池完整产业链者将决胜千里。稀土永磁电机及控制系统是产业链重点，具有较高的功率密度和效率以及宽广的调速范围的无刷永磁同步电机，发展前景十分广阔，稀土永磁材料受益新能源汽车电机。充换电系统是产业链关键，阻碍新能源汽车产业化的一个非常关键的问题是充电站或者换电站等配套基础设施的很不完善，使用者会遭遇到很大的不方便，充电站或者换电站的建设是新能源汽车产业话的关键一环，电动汽车充电站十二五将迎来大规模建设。绿色轮胎，节能之行，始于足下，欧盟、美国相继出台的轮胎燃料效率分级标签法案，将推动我国成为世界绿色轮胎生产基地，绿色轮胎关键的含硅配方对轮胎降低滚动阻力至关重要，看好高分散白炭黑潜在的庞大市场。新能源客车整车厂将在车企中率先获益，新能源客车由于运行路线、距离、时间相对固定，整车对蓄电池的敏感性相对于轿车更弱，一方面，对配套充电设施的要求相对更低，对蓄电池的性能要求也相对更低一些；另一方面，新能源客车一般都是公共用车，管理起来更方便，对于初期电池性价比较低、配套充电设施不足带来的运行成本更高的承受力也更强，享受政府补贴的力度也更大。 重点上市公司推荐：锂动力电池相关产业中，锂电池关键材料我们相对看好佛塑股份、多氟多、江苏国泰、杉杉股份、佛山照明、南都电源、当升科技；锂电池及电池组相关上市公司，我们相对看好佛山照明、南都电源、万向钱潮、成飞集成等；稀土永磁电机板块看好上市公司中以宁波韵升、中科三环、安泰科技等为代表的稀土永磁行业。控制系统板块看好上市公司中的启明信息、拓邦股份等；充电站相关公司，从受益程度来看，最受益的是系统集成商如国电南瑞、许继集团等，然后是可提供部分设备的公司如比亚迪、奥特迅、鲁能智能、思源电气、和顺电气、森源电气、科陆电子等，我们重点推荐国电南瑞、许继电气和奥特迅；绿色轮胎我们重点推荐双龙股份；节能与新能源汽车整车企业相关我们重点推荐安凯客车、曙光股份。 中金公司：上调烟台氨纶盈利预测 我们预计公司未来三年净利润复合增长率35%，上调2010 年～2012 年业绩至0.96、1.41、1.73 元，对应动态市盈率31x、21x、17x，显著低于化工新材料公司平均估值60x、41x、26x，维持推荐评级。 中金公司：巨化股份业绩将再超预期 未来 2 年业绩将再超预期：2010-2012 净利润复合增长率有望达到46%。利润增长主要来自于公司的主要产品R22 和R134a，产品均价将远高于2010 年，预计增幅分别为38%和16%。政策将成为另一股价催化剂。我们上调公司2010-2012 年EPS 预测至0.91、1.35 和1.95 元，对应2010-2012年PE 分别为23x、15x 和11x，上调评级至推荐。 国泰君安：联化科技业绩符预期，明天会更好 联化科技2010 年营业收入19.73 亿元，同比增47.21%，营业利润2.48 亿元，同比增48.61%，实现净利润2.03 亿元，同比增56.67%，EPS0.83 元，ROE22.99%，略高于我们0.81 元的业绩预测，拟按每10 股派发现金红利2 元。 募投项目投产扩大公司生产规模是公司业绩增长的主要原因。IPO 项目年产2500万吨卤代芳腈产业化技改项目、年产600 吨XDE 生产线项目于2010 年10 月份全面投产，四季度营业收入达到6.26 亿元，同比增60%，环比增50%，毛利率23.88%。 主要客户集中度提高，前五大客户销售额占销售总额比例不断提高。公司工业业务收入自2006 年以来保持着26.35%的复合增长率，而公司前五大客户销售金额占比从2005 年的20.52%增加到2010 年的70.2%，与客户建立的长期稳定的合作关系对于定制业务比重超过5 成的联化科技来说无疑是业绩长期稳定增长的助推器。随着国际金融危机影响减弱、人民币汇率走强以及公司以进口业务为主的特性，公司2010 年贸易业务营业收入达到7.19 亿元，同比增133.39%，其中国内市场增幅高达202.49%。 公司计划公开增发募集6.5 亿元建设年产300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸项目和年产300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺项目，一旦进展顺利2013 年公司业绩将有大幅增长。 假设公开增发在2011 年上半年完成，2013 年达产，在此基础上我们预计2011 年、2012 年和2013年公司的EPS 分别为1.13、1.48 和1.87 元，对应PE 为30、23 和18，我们维持公司40 元的目标价，谨慎增持。 国泰君安：中材国际紧缩背景下攻防兼备 2011 年上半年投资思路为选择抗通胀与抗政策打压投资品种：国际工程与水利水电。国际工程市场在外，海外宏观经济向好，且处于相对宽松的政策环境中，有效避开国内紧缩政策带来的市场下滑风险。IMF 最新报告，全球经济复苏的步伐稳定，并上调2011 年世界经济增长预期至4.5%。水利水电建设受到政策支持，在信贷与建设上不会受紧缩政策的负面影响。 逻辑一：11 年新签合同呈增长趋势。估计2010 年公司新签合同额为240 亿元，国内约80 亿元，国外约160 亿元。2011 年，海外经济向好保障国外合同将上升。海外合同目前集中在中东、东南亚，印度基建加大将是潜在市场。2 月4 日，中材承建的欧洲最大水泥熟料生产线塞浦路斯VASSILIKO 水泥厂回转窑顺利点火，对开拓欧洲市场起重要作用。国内合同不会下降，原因：1）关联方地处西部，如新疆等地，属于允许新建水泥生产线区域。2）其他特殊项目，如2 月1 日公告的新建山西水泥线。 逻辑二：布局节能减排。1）水泥窑协同处理城市垃圾与淤泥已经进入水泥工业节能减排指导意见，该意见指出十二五期间要在城市周围形成1200 万吨的垃圾处理能力。2）公司设立光伏技术工程公司进入光伏电站建设领域，是未来潜在增长领域。 逻辑三：资产整合提升毛利率。集团的机械制造板块有整合进入上市公司的预期，有助于进一步提高公司设备自给率，进而提升盈利水平。 盈利预测：预期2010-12 年EPS 至1.82、2.48、3.21 元，同增86%、36%、29%，维持增持评级，国际工程板块主要推荐公司，提升至目标价55 元。 广发证券：山西汾酒估值已进入安全区域 投资分析要点 近期产品需求旺盛。2010 年12 月初开始市场形势突然变好、产品供不应求。预计2011 年1 季度单季度可能达到08 年全年的收入水平。青花瓷快速奔跑、量价齐升。青花瓷2010 年销量1300-1400 吨，同比增长30-40%。考虑到当前青花瓷的旺销局面，我们认为青花瓷近期有可能提价50 元以上。团购业务处于起步阶段。团购业务和定制业务从2010 年在山西起步，管理层在做市场公关。汾酒品牌价值突出，蝉联五届国家名酒，我们看好汾酒在团购市场的成长空间。收入增长第一位、仍处于高费用投入期。公司计划每年销售收入增长10 亿。预计公司未来2 年仍处于高费用投入期。2010 年4 季度预计费用投入较大，实现净利润较少。 盈利预测与投资评级 预计 2010-2012 年实现每股收益1.24、1.83、2.49 元，分别同比增长51%、48%、36%。汾酒高速增长的态势仍在继续、而现阶段估值处于安全的投资区间，因此给予公司买入的投资评级。 股价表现的催化剂 青花瓷等主力产品提价、2011 年1 季报业绩超预期。提高上市公司在汾酒销售公司的股权比例。 广发证券：罗莱家纺得渠道者得天下 中国家纺业由导入期已步入成长期 从家纺行业的产值增速、消费结构、行业竞争格局等多个角度，我们认为中国家纺行业已经由导入期步入成长期。在国民收入增长及消费升级的大背景下，家纺行业将迎来高速增长，未来五年15%的增速可以持续。 成长期的家纺业，得渠道者得天下 刚步入成长期的家纺业，企业间的竞争仍处于跑马圈地、抢占终端市场阶段，真正的精耕细作、品牌化运营还并未出现。我们认为成长期的家纺业，得渠道者得天下，拥有最佳渠道扩张能力的企业有望成为未来的领跑者。罗莱家纺是行业渠道战略的领先者，在渠道布局上已取得先入优势，优势最为明显。 加盟模式高净利、高资产周转率的优势突出 在行业成长期，加盟模式提升市占率的功效最为明显，同时对于公司盈利能力及资产运营效率的提升也具有比较优势。加盟为主的罗莱最为受益。 盈利预测 预计公司 10 年、11 年、12 年EPS 为1.53 元、2.10 元、2.83 元，对应11 年、12 年PE 分别为30X、22X。公司是行业渠道战略的领先者，在渠道布局上已取得先入优势，既带动收入的高增长，又使得自身盈利能力及资产周转率业内领先。因此公司将受益于家纺行业的高速发展，有望成为未来行业的领军者。给予12 年28X PE，对应目标价80 元，维持买入评级。
