Mike 本周最具上涨潜力的二十只金股
本周最具上涨潜力的二十只金股 更新时间：2011-3-28 11:41:26 导读： 申银万国：铟金属行业深度研究 申银万国：继续看好优质轿车股 申银万国：永磁电机成本压力下降 国信证券：聚氨酯产业链持续景气 兴业证券：维生素板块行情并未结束 国金证券：大建筑股有望迎来长期投资机会 国金证券：地理信息产业即将迎来新的黄金五年 华泰联合：光伏长期来看发展空间巨大 湘财证券：高速公路板块平淡中蕴含投资机会 银河证券：保障房、水利建设、建材下乡带来水泥股投资机会 潜力股推荐： 国泰君安：南玻A太阳能产业链爆发 申银万国：西藏旅游--价值与主题投资的完美结合 申银万国：北京城建估值优势仍然明显 申银万国：京东方原材料有保障，涨价预期正在形成 申银万国：启明信息将进入放量增长期 申银万国：中兴商业11年有望强劲反转 申银万国：中集集团集装箱高景气，仍看好海工前景 海通证券：宁沪高速多元业务迈入实质阶段 海通证券：银座股份中长期价值低估 湘财证券：新研股份--高端农业机械龙头 湘财证券：拓日新能业务多点开花，收获果实之日将至 东方证券：东方园林--快速占领市场的大型园林企业 东方证券：山西三维2011年业绩有望大幅好转 东方证券：国电南自业绩爆发拐点提前到来 国信证券：格力电器--制冷巨头的持续突破成长 银河证券：招商地产逆势增长的开端 银河证券：青松建化--区域建设+大股东背景 华泰联合：大洋电机--新能源汽车的最佳投资标的 华泰联合：锦龙股份--锦绣前程 龙翔九天 光大证券：悦达投资业绩即将爆发 申银万国：铟金属行业深度研究 液晶面板需求旺盛，拉动ITO 靶材需求快速扩张。ITO 靶材是液晶面板透明电极的主要核心原材料，在整体液晶面板的使用过程中主要应在玻璃基板以及CF 两个部分，两者在铟金属需求占比中达到75%。无论是TN/STN/TFT/LED/OLED 那一种液晶显示技术，都需要ITO 导电膜，而形成对TIO 靶材消耗量的增长预期。我们认为随着液晶电视、显示器、NB、手机等出货量的增长，以及液晶电视、显示器、NB 在渗透率上的快速拉升，都在无形中强化对ITO 靶材的需求拉动。按照我们对2011-2013 年全球液晶面板对精铟需求量的测算值将分别达到1236 吨、1458 吨、1677 吨，液晶面板行业依然为精铟的最大需求端。 随着平板电脑以及智能手机的快速市场成长，触控面板的铟需求占比有望进一步提升。2010 年随着IPAD 的发布，全球平板电脑进入了高速增长周期，而IPHONE 的电容式触控则相对引燃了智能手机电容式触控技术的鱼跃式发展。随着OS 与android 系统的强势发展，以及未来WP7 的市场启动，我们认为2011-2013 年平板触控将分别达到1、2、3 亿片，而手机触控出货量将分别达到5、9、16 亿片，从而形成ITO 靶材需求量达到39、67、114 吨。 InGaN 高亮度LED 芯片铸就铟金属的重要性。日亚化学在InGaN 高亮度LED 芯片的发展起到基石作用。从目前全球的高亮度LED 芯片发展方向来看，无论是AlGaInP 还是InGaN 都是需要少量的高纯度铟或高纯铟粉来作为外延芯片的主要金属材料。随着LED 产业渗透率的提高，以及未来LED 照明的大力推广，高附加值的高纯度铟以及高纯铟粉将会得到规模化扩张。全球LED 芯片晶粒需求未来4 年将保持40%以上的年复合增长率，至2015年达到2258 亿颗，形成高纯精铟需求量为185 吨。 CIGS 太阳能薄膜电池，未来发展潜力惊人。从目前太阳能光伏的发展方向来看，光伏建筑一体化模式将成为重点，这进一步强化了太阳能光伏薄膜产业未来的发展空间。而在太阳能电池发展方向上，我们更看重CIGS 第三代太阳能薄膜电池的发展趋势。我们预计至2015 年全球太阳能薄膜电池的装机容量将达到30GWp，而其中CIGS 在光伏薄膜占比将会达到43%。按照我们的测算，单2015 年新增的CIGS 对高纯铟的需求将达到655吨以上。 再生铟产量占比将逐步下滑，资源稀缺性推动政府强化保护、优化深加工产业。铟金属没有单纯的矿石，基本是依存闪锌矿中伴生，从USGS 公布的数据显示，目前全球的铟保有量只有1.6 万吨，我国的铟保有量全球占比达到62%；而从原生铟的产量来看07-10 年基本每年都维持在600 吨左右，其中中国的产量占比为52%。再生铟的占比从07 年的59%下滑到了10 年的51%，我们认为随着需求的强势转好、应用的扩大化，以及原有存库比例的逐步消化，再生铟的比例将逐年递减态势。目前高附加值的ITO 靶材以及纳米铟粉等主要由日本企业控制，占全球80%以上的供给，从国家战略来看必然会强化铟深加工业务。 投资评级：基于对铟金属未来需求的可持续性上涨，以及稀缺资源保护，我们对行业整体给予看好评级，建议关注拥有原生铟产能的相关上市公司：株冶集团、锌业股份、中金岭南、罗平锌电、st 珠峰；以及国内拥有ITO 靶材生产能力的：株冶集团、东方钽业。 申银万国：继续看好优质轿车股 投资选择：2 月轿车销量增速出现回落，我们认为主要是受去年年底透支1 季度需求及春节因素影响；春节后轿车零售端表现低迷，但在3 月上旬开始，轿车零售端需求开始回暖，我们认为，若3 月中下旬零售继续回暖，则轿车库存将回落，部分优质公司3 月销量将好于预期，进而其1 季报存在超预期的可能，轿车优质公司11年PE 仅9 倍左右，其估值仍将继续修复，我们继续推荐整车上海汽车、江淮汽车；零部件看好福耀玻璃、华域汽车等。 轿车终端需求开始回升。主要表现为以下几方面： 其一，人流量回升。受去年底政策退出透支了今年1 季度需求及春节因素影响，2 月轿车整体终端需求低迷，同比出现下滑；3 月第一周零售端仍未回升，但在3 月第二周的下半周及本周开始，零售端需求开始回升，本周与去年同期比较，人流量明显增加，基本与去年同期持平； 其二，经销商库存仍处于正常水平。由于2 月终端需求回暖较慢，由2 月累计到3 月上旬库存量约在1.5 个月，处于正常水平；部分品牌库存较低，在1 个月左右，如大众品牌等；若3 月后半周零售继续回暖，则我们判断，经销商库存将继续下降； 其三，非主流车企降价不会对市场产生较大影响。2 月18 日比亚迪官方降价后，其它厂商跟进较少，比亚迪降价更多是其自身原因；若3 月中下旬终端需要持续回暖，则主流车企均不会选择降价，比亚迪降价对市场冲击相对较小；关注汽车降价的问题，还有看一些主流的车型，小品牌降价影响较小。 仍维持 3 月轿车销量增速10%判断，若中下旬回暖快于预期，则不排除超10%的可能。轿车零售端是从3 月9日左右开始回升，若中下旬继续回暖，且回暖速度快于预期，则不排除3 月销量超10%的可能。 构性分化仍明显。从1-2 月及3 月上旬销售数据比较，上海通用、上海大众、江淮汽车等车型销量好于行业平均水平。上海大众1-2 月累计销量19.3 万辆，同比增长50%，上海通用累计销量21.2 万辆，同比增长43%；江淮汽车1-2 月轿车累计销量为2.97 万辆，同比增长23.6%；均远高于行业平均增速。 优质轿车及零部件1 季度业绩值得期待，且估值仍偏低。若3 月中下旬轿车零售继续回暖，则我们判断部分轿车公司1 季度业绩存在超预期的可能；上市公司中上海汽车、江淮汽车值得关注。按3 月18 日收盘价计算，上海汽车和江淮汽车11 年PE 均为9 倍，目前估值被低估，继续看好。 申银万国：永磁电机成本压力下降 为加快推进国内高效电机规模化应用，3 月19 日，财政部、国家发展改革委联合在湖南召开会议，对高效电机推广工作进行动员部署。 会议确定，2011 年全国高效电机的推广任务是3177 万千瓦，占全年国内电机销售量的比重约为30％，其中：低压高效电机2000 万千瓦、高压高效电机1000 万千瓦、稀土永磁电机177 万千瓦。同时，会议强调加大财政补贴力度，鼓励用户大规模采购高效电机，并加快淘汰高耗能的老旧电机。对购买使用低压高效电机的用户，根据功率档次每千瓦分别补贴58 元和31 元；对购买使用高压高效电机的用户，每千瓦补贴26 元；对购买使用稀土永磁电机的用户，每千瓦补贴100 元。 补贴力度强化，材料成本压力不在。2010 年6 月份财政补贴给生产企业补贴，本次增加了对采购企业补贴，双面叠加强化国家政策对高效节能电机的推广力度。对于稀土永磁电机来说，势必增加未来在中国国内的市场占比。从目前的补贴情况来看，每千瓦稀土永磁电机的生产企业补贴为50-60 元，而采购企业的补贴为100 元，这实际上等于补贴了稀土永磁电机的钕铁硼材料成本。目前各种牌号的钕铁硼年初以来受稀土涨价影响，整体价格都已翻番，以N35 牌号胚料来说，已从年初的107 元/kg 上涨至212 元/kg。本次补贴可直接覆盖年初以来的钕铁硼材料成本上升压力。 推广力度强化，稀土永磁电机成长空间巨大。目前使用稀土永磁电机制造的节能电机，比传统工业电机至少节能30%，而按照目前政策上的推广力度，节能工业电机将在11 年达到30%的市场占比，而稀土永磁电机则在高效节能电机市场达到6%的市场占比，而我们认为随着企业对效能要求的提高，具有明显节能优势的稀土永磁电机将会具有更强的渗透能力，未来可望保持至少50%以上的年复合增长率；而变频空调，目前中国只有40%的市场占比，从政策的推广力度来看，我们认为11-15 年直流变频空调在中国至少会有30%的年复合增长率。 稀土永磁材料，下游需求结构中电机类占比将会得到明显提升。目前中国的下游稀土永磁材料的消费结构以低端的电声、磁选、为主，而经过2010 年风电以及家电变频领域的大力发展，其结构出现了明显的调整，而预计随着高效节能电机的推广，未来整个电机类需求占比将会逐步向国外趋同，达到35%以上。而目前日本的稀土永磁材料中主要以高端消费电子以及电机/发动机类为主，占比达到65%以上。 我们维持稀土永磁行业整体看好评级，关注行业内上市公司：中科三环、宁波韵升、安泰科技、太原刚玉、中钢天源。以及稀土原料生产企业：包钢稀土、广晟有色、厦门钨业。 国信证券：聚氨酯产业链持续景气 聚氨酯景气持续，继续看好聚氨酯上游原料 聚氨酯需求持续向好，供需偏紧推动上游原料行业景气度持续提升，BDO、己二酸涨幅明显。BDO上周上涨750元至22750元/吨，近一个月已累计上涨2050元/吨；己二酸上周也上涨500元至21200元/吨，近一月累计上涨1500元/吨。此外，环氧丙烷价格维持15400元/吨，聚合MDI价格维持18200元/吨，利好上市公司：滨化股份、烟台万华、天利高新、山西三维。 兴业证券：维生素板块行情并未结束 维生素板块近期是医药行业中寥寥可数的上涨板块。我们在2 月下旬明确提出，看多维生素板块，首先推荐东北制药，理由是国家对中国优势资源产品的定价权进行控制，VC 的价格从底部开始反弹。随后，我们提出其他维生素也存在提价机会，重点推荐新和成、浙江医药。自推荐以来，维生素板块上涨30%左右，成为医药板块万绿丛中一点红。 近期维生素板块出现调整，我们认为原因有以下几点：1)短期涨幅较大，投资者有兑现收益需求；2)市场认为短期内没有进一步提价可能；3)后地震时期，市场对地震受益板块热情减退；4)双汇瘦肉精事件，导致市场担忧饲料需求减弱，影响维生素消费。我们认为，维生素板块目前仍然处于向上的周期，未来提价预期明确，市场担忧并不成立。 短期涨幅是否过大？我们认为，维生素板与精细化工品具有相似的特性，都具有周期性属性。化工板块受需求以及价格影响，年初以来涨幅都不小，远大于维生素的涨幅。从历史上看，周期品进入上涨周期，股价上涨持续时间一般都较长，涨幅也较大。因此目前维生素的上涨并不能算涨幅过大。 短期是否还有提价可能？我们认为，近期还能看到提价。对VC 而言，国家对出口份额的控制，可能在近期明确下来，我们预期之后就会出现价格上涨。国内企业已经停止对外报价，从过往经验看，这就是明确的提价信号。目前VC 国内价格在45 元/kg 左右，今年预计提到70-80 元/kg 没有问题。 对VE/VA 而言，地震引发的中间体供应紧张，是产品提价的重要理由。由于日本地震导致东北部石油炼化企业爆炸，从而影响到VE 中间体的供应，我们认为这在未来2-3 个月不会有产能恢复。目前VE企业还有一定的中间体库存，但很快库存消耗完毕，中间体供应势必紧张，价格上涨也会推动VE 提价。DSM 从日本采购的中间体较多，国内企业如新和成、浙江医药通过其他渠道采购，而且新和成还有一条不用该中间体的工艺路线，因此VE 提价，对国内企业是重要利好。企业提价有一定的节奏，最近新和成已经提价，VA 从135 元/kg 提高到160 元/kg，VE 从115 元/kg 提到135 元/kg。出口目前还没有报价。我们认为，随着中间体供应不足越来越明确，产品价格会继续上涨。我们认为未来1-2 个月内，VE 会稳步提价，今年有望到180 元/kg 以上。 日本地震受益股集体退潮的影响？日本地震，国内化工、医药板块出现集体上涨，出现很多地震受益概念股，包括抗辐射主题也受到市场热捧。我们需要指出，抗辐射这种题材，对企业的实际业绩影响几乎没有，因为市场关注的抗辐射药物，并不能出口日本。真正可能有业绩贡献的只有现代制药。维生素板块受益，主要是因为日本地震导致很多石化企业停产，上游中间体供应紧张，短期内无法解决，因此是实实在在的受益品种。近期的地震主题股退潮，只是这一主题的分化，并不意味着维生素行情的结束。我们相信，真正有业绩增长的企业，还是会得到市场认同。 双汇瘦肉精影响饲料需求，进而减弱对维生素的需求？我们认为，瘦肉精事件在很短的时间内，会影响到国内的猪肉消费，但不会持续。毕竟中国对猪肉的消费量巨大，不会因为这一事件而改变。此外，即使我们减少对猪肉的消费，也会增加对其他肉制品的消费，而生产其他肉类，一样需要消耗饲料。更何况，国内维生素主要用于出口，本土消费量并不大，所以国内饲料需求即使没有增长，也不会对维生素需求产生大的影响。 风、幡未动，人心在动。从以上分析我们可以看出，近期维生素板块的调整，并不意味着行情结束。从过往历史看，股价是伴随产品价格一起波动。而未来一段时间，维生素价格继续看涨的理由充分，不确定的，只是提价的时间表而已。市场所担忧的事情，并不影响价格的上涨，所以我们继续看多维生素板块。 重点推荐品种。我们仍然重点推荐：新和成以及浙江医药，东北制药。此外，鑫富药业的泛酸钙也可能因竞争对手的原料供应不足而出现提价可能，值得关注。 国金证券：大建筑股有望迎来长期投资机会 投资建议 行业策略：看好二季度的建筑板块行情，大型建筑股已经进入了长期投资的区间，往后看，由于市场的预期已经降到极低位置，同时企业还在积极寻求改变，未来超预期的概率将大于低于预期的概率。中国交通建设近期的可观涨幅就是未来大型建筑股矫枉过正带来的投资机会的预演。与此同时，重视二季度末的高成长股的投资机会。 推荐组合：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国化学、鸿路钢构、中材国际、金螳螂、浦东建设、棕榈园林等。 行业观点 近年来大型建筑股一蹶不振的原因分析：四个大型建筑股的发行PE 均达到前一年25 倍以上，发行当年全面摊薄20 倍以上；对于公司的订单和收入增速，市场在发行之初已经给予了很好的预期。与资本市场良好预期相对的是：由于大型建筑企业在业务性质、业务范围、受影响因素等方面的特点，低于预期的事项经常发生。 当下正是大型建筑企业预期与实际差距的极值点：由于上市之初，市场给予的预期已经非常充分；同时实际经营中低于预期的事件频频发生，市场不断修正自身的预期，目前给予几个大型建筑股的估值已经很低，我们认为近期正是市场预期与实际经营状况之间差距的极值点。 大建筑股已经进入长期投资价值区间：一方面，市场预期已经足够低，目前股价已基本反映了对公司的悲观预期，目前大建筑股无论从PE、还是从PEG 角度都已经显示出了很好的投资价值；另一方面，中交建的近期走势反映出了两点：一是大型建筑企业也会有超预期的可能；二是资本市场对公司的预期已经处于低点，投资信心不足，因此一旦有超预期的因素，估值就有可能获得较大幅度的修复。未来的超预期因素出现的概率增大，有望带来大建筑股的矫枉过正的长期投资机会。 二季度末有望带来高成长行业和公司的投资机会： 目前这个时点，市场对于建筑装饰企业的订单充裕程度已经没有异议，主要担忧在于回款，在流动性紧缩周期的大背景下，建筑装饰企业可能因回款上的变化而产生对利润率、收入增速等多方面的影响。 对于回款问题，我们有两点看法：第一，建筑装饰企业普遍将受上游影响，在2011 年的回款速率上有所降低；第二，目前主要装饰企业现金相对充裕，在继2010 年的快速增长之后，2011、2012 年仍能实现较快增长。 鸿路钢构是我们一直看好的公司，原因在于公司的盈利模式和内部管理将带来相对明确和较高的增长速度。预计公司的快速增长在二季度末基本明朗。 国金证券：地理信息产业即将迎来新的黄金五年 我们重申：中国地理信息产业即将迎来新的黄金五年。从整个产业的短期、中期、长期发展趋势分析开始，注意到目前行业的需求现状，以及未来的产业催化剂，整个产业链孕育着广阔的投资机会，其中上游卫星导航领域随着北斗系统的日趋成熟，系统应用逐渐推广，业务逐渐成熟；下游应用提供GIS 软件和电子地图制作，处于高速发展期；针对个体用户提供的GIS 服务的新商业模式浮出水面，增长将在未来展现。 我们维持行业增持评级，投资组合为：华力创通、超图软件、四维图新、数字政通； 华力创通于1 月22 日做完股权激励，未来公司上下动力十足；我们预计2010-2012 年公司业绩为0.75、1.02、1.32，年均复合35%增长，其中尚未考虑新增投资项目对公司2013 年后业绩的影响，我们建议买入。 华泰联合：光伏长期来看发展空间巨大 意大利光伏政策暖风吹来，千万千瓦市场大门或将打开。 近日，4个太阳能协会在罗马与意大利政府进行了会议，此次会谈主要结果：1）至2017年，每年光伏补贴总额将控制在60亿欧元之内。2）新出台的补贴方案约为0.25欧/千瓦时，比目前下降约30%，从2012年开始实施。3）引入德国的激励机制，补贴会随着安装量调整。 意大利此次光伏政策的关键词可看作：高补贴，无上限。通过模型计算，我们认为政府希望光伏市场在2011年爆发后，仍保持每年30%的复合增速。60亿欧元的补贴上限，足以支持未来6年年均新增装机10GW以上，相当于2010年全球装机总量的60%。而且这个7年后的上限形同虚设，届时：1）意大利市场很有可能已经平价上网，边际补贴金额极低；2）很可能像今年的2个上限一样无穷上调。 意大利市场恢复光荣传统，2011、12年仍将保持可观IRR 根据《能源鼓励基金》第三版，2011年光伏补贴全年将下调12%。我们估计顺应今明两年组件价格每年15%-20%的下调。而根据我们对组件和BOS成本的降幅假设，补贴下调30%至0.25欧/千瓦时后，意大利市场的IRR仍将维持在15%，相当可观。 日本地震波及光伏供给，短期硅价或带动全产业链价格攀升 日本是全球第三大光伏设备生产国，此次地震对以多晶硅为首的光伏产业影响巨大，主要在于：1）多家多晶硅厂，因电力供应不足等原因宣布停产。 2）对中游的制造环节来说，由于物流不畅，硅料的供给在短期内将受到影响。 我们认为，受供求影响，在短期全产业链价格或呈向上走势。然而，光伏市场的发展机制是通过系统成本的长期下降，带来光伏发电的经济性，实现需求的长期快速增长。长期来看，全产业链价格的下降趋势并不会改变。福岛核事故影响深远，长期光伏份额提升 我们认为核电挤出的市场份额必将被其他清洁能源所瓜分。然而风能、水能受资源限制难以担当重任，只有光伏长期来看发展空间巨大。因此我们认为各光伏大国后续会重新定位光伏在能源经济中的地位，将其份额加速提升。 重点关注公司排序：精功科技、乐山电力、综艺股份 精功科技：年报显示，公司目前在手订单超过660台，全部在明年结算，锁定公司业绩的强劲爆发。公司进入光伏设备市场3 年，终成多晶铸锭炉市场龙头。我们看好11 年光伏设备市场，同时看好公司进口替代的步伐。预计11、12年业绩2.01元、2.66元。公司合理估值80元，对应11年40倍市盈率，建议买入。 乐山电力： A股中多晶硅业务弹性最高的公司。乐电天威项目同时受益乐山硅谷和天威光伏产业链的支持，其核心竞争优势在于：1）能源成本长期看全国最具优势；2）新光经验积累，技术成熟稳定，长期优势明显；3）集团内部销售提供业绩保障。大股东实力雄厚，传统业务平稳增长，为公司新能源业务的后续发展提供支持。 综艺股份：意大利市场高补贴、无上限的政策基调一旦制定，致力于在该国建设电站的企业无疑是最集中受益的品种。A股这块业务弹性最大的就是综艺股份。海外电站业务预计今年实现销售100MW以上。仅光伏业务今年的业绩贡献，已经足以支持公司股价。而预计超导滤波器及龙芯产品明年起拉动业绩增长。公司11年业绩1.15，合理估值40元，对应11年35倍市盈率，建议买入。 湘财证券：高速公路板块平淡中蕴含投资机会 基于对高速公路行业具有宏观经济面支撑，公司业绩增长可持续且有超预期可能的基本判断，综合考虑高速公路行业面临区域规划政策、资产注入和多元发展概念以及板块去年一年整体表现远远弱于大市等因素，我们认为高速公路板块整体虽然表现平淡，却蕴藏着投资机会，首次给予行业?增持?评级。 基本面良好，未来资本支出压力较小，业绩增长相对稳定且明确的公司请关注深高速、皖通高速及楚天高速；具有区域经济政策背景或所处区域经济发展稳定为公司业绩增长提供支撑的标的关注四川成渝、深高速和宁沪高速；具有资产注入预期，未来车流增长空间较大的山东高速、中原高速。 银河证券：保障房、水利建设、建材下乡带来水泥股投资机会 我们的分析与判断： 1、2011年，在下游刚性需求的拉动下，供给除新疆外，基本上没有新增产能，供求环境较上年进一步好转。建材行业中，水泥行业存在比较优势的投资机会。我们看好水泥行业。给予推荐的投资评级。 2、重点推荐：冀东水泥、海螺水泥、祁连山、天山股份、青松建化。 国泰君安：南玻A太阳能产业链爆发 10 年业绩：10 年公司实现收入77.44 亿元，同增47%，归属母公司净利14.55 亿元，同增75%。利润分配10 股派3.5 元。利润增长率远高于收入增长率：1）毛利率提高1.24 个百分点至36.2%。2）费用率下降1.8 个百分点，其中销售费用下降1.2 个点。3）净利率提高3.3 个百分点至20.1%。 收入利润增长得益于：1）太阳能产业链爆发：2010 年太阳能产业链贡献收入占比27%，毛利占比29%，净利占比达34%，贡献归属母公司净利5.1 亿。2）平板玻璃价格上涨：2010 年玻璃价格走势总体保持稳中有升态势，平板玻璃收入与净利分别同增25%、24%。公司发展了多种差异化产品。3）高效管理有效较低费用率。 发展趋向： 1）精细玻璃：10 年精细玻璃净利同增144%，行业较高水平的电容式触摸屏量产，进入高端手机市场。公司将系统性打造精细玻璃的独立运作平台。深圳南玻显示器公司已经收购南玻伟光与深圳新世界公司股权。为了激励管理层，南玻将9.55%显示器公司股权转让给显示器公司董事、中高层管理人员、核心技术人员成立的深圳众富盛创业公司。2）太阳能产业链从100MW 到1GW。幕投53 亿元建设从硅片到电池、组件1GW 产业配套和营运能力，薄膜电池用的TCO 玻璃扩产至400 万m2。 盈利预测：1）南玻太阳能产业链表现趋好。多晶硅产量：目前月产167 吨，去年同期约100 吨/月。多晶硅价格：目前价格约90 美元/公斤，去年同期价格约50美元。多晶硅成本：目前成本38 美元，冷氢化改造后，将进一步降低至25 美元。去年同期成本为40 美元。2）河北超薄玻璃投产后进行进口替代。11~12 年EPS0.89、1.28，增持，目标价26 元。 申银万国：西藏旅游--价值与主题投资的完美结合 资源品质最优、增长空间最大、增长可持续性最强。公司现有景区--雅鲁藏布江大峡谷、巴松措，是西藏东环线最优质的景区资源，增发项目阿里景区是西环线最具竞争力的景区资源。2010 年公司景区游客量仅为13万人次，与其他较为成熟的景区相比，游客量增长空间最大、增长的可持续性最强。 公司进入盈利拐点，未来 5 年净利润CAGR 为75.3%，公司2010 年3 季报EPS 为0.17 元，扣除1600 万营业外收入，主营业务贡献EPS 为0.07 元，是2009 年的10 倍。按照现有游客量增速计算，未来3 年公司净利润有望翻倍，未来5 年净利润CAGR 将达到75.3%，开启盈利快速增长的拐点。 制约公司发展的瓶颈正在削减：1）交通：2011 年景区所在地林芝航班由每日2 班扩张到每日6 班，十二五期间西藏交通投资翻倍，川藏铁路开通将成都至拉萨间的交通时间缩短到8 小时。2）淡旺季分明；林芝地区海拔较低，气候舒适，具有西藏江南的美誉，冬季旅游逐渐兴起。3）公司治理：董事长将办公地由北京迁至拉萨，未来主要精力用于景区业务的开发和经营。 印度香客为阿里项目提供了坚实的客源基础。增发项目阿里神山圣湖，是佛教、印度教、苯教、搘那教的宗教圣地，具有极高的宗教地位。每年申请到阿里的印度香客达到100 万人次，为阿里地区提供了充足的客源保障。 价值与主题投资完美结合。2011 年5 月23 日是西藏解放60 周年纪念日,为公司提供了主题性投资机会；60 周年献礼影片《梦路》选取公司景区作为拍摄背景，起到积极的宣传作用。 目标价为20 元，首次给予增持评级。公司未来5 年EPS 分别为0.16、0.15、0.25、0.37 和0.57 元。由于公司增长持续性较强，FCFF 或PEG 估值法更为合理，合理股价为每股20 元，目前股价为16.99 元，仍有17.6%的上升空间，2011 年PEG 为1.31，在旅游板块中仍处于较低水平，首次给予增持评级。 申银万国：北京城建估值优势仍然明显 北京城建今日公布年报，公司当期实现主营业务收入为46.5 亿，同比增长35%，实现净利润12 亿元，同比增长41%,每股收益1.35 元，超过我们的预期，主要原因是4 季度结算了接近1 个亿的投资收益。公司净利润增长速度较快，且远快于主营业务收入的增长，主要原因是：全年确认了6.3 个亿的投资净收益，包括2.5 亿转让城建中稷股权给绿城，2 个亿五棵松股权转让以及3400 万的国信分红，以及7200 万左右北科建等股权收益等。 2010 年房地产签约额64 亿，增长基本符合预期，2011 年地产销售增长相对较大，预计全年销售金额为60 亿左右，但是销售单价将有所下降。2010 年公司实现销售合同额64.21 亿元，比去年同期增长33%；实现销售回款66.33 亿元，比去年同期增长32%。2011 年公司可售面积为120 万平米，金额为200 亿左右，按照30%的去化率计算，预计全年实现销售面积36 万平米，销售金额65 亿，基本与去年同期持平，但由于入市的长阳项目等均价较低，整体均价较2010 年有所下滑。 股权投资增厚每股 7.3 元，2011 年仍有看点。截至2010 年底，公司对外投资额为12 亿，由于投资公司运营较好，投资整体收益相当可观，重估价值提升明显，累计增厚公司每股价值为7.3 元左右。2011 年投资业务仍有看点。其中包括，国信证券目前正在积极推进上市进程；锦州银行正式启动了上市工作；中科招商部分项目筹划创业板上市。年内，公司还将新增二到四个项目。 估值优势明显，维持增持，目标价19 元。预计未来两年公司每股收益为1.6 元、1.8 元，考虑国信上市后1000亿左右的市值和公司其他投资项目，公司每股RNAV 为21.58 元，目前股价对应公司未来两年PE 为9.5 倍、8.5倍和10 倍，P/RNAV 为0.71 元，按照2011 年12 倍PE，0.9 倍RNAV 测算，给予公司19 元目标价，还有25%的上涨公司，维持增持评级。股价上涨的催化剂为公司现有项目的销售，国信上市、其他投资项目的获取和公司现有一级项目顺利转为二级。 申银万国：京东方原材料有保障，涨价预期正在形成 日本地震利好中小尺寸面板业务。日本地震之后，日本中小尺寸面板产能受到较大影响，特别是采用IPS/FFS的高端产品产能影响较大，公司正加快提升5 代线中小尺寸出货比例，积极争取订单转移。利用已经供货三星Galaxy Tab 的机会拓展更多优质客户。目前公司已有中小尺寸面板客户预期面板价格上涨而开始备货。 原材料短期紧缺对公司运营影响不大。目前公司主要原材料备货可供生产至5月。此次地震影响到的原材料中，CF供应商DNP 收到一定影响，但是公司已经积极开发上海富士作为第二供应商；IC Driver 方面公司主要从台湾采购，可能受到整体行业供应紧张的影响短期价格有所波动；ACF，UV 胶目前备货足够生产至5 月，日本供货商已经开始生产。 受损产能将会主要影响现货市场。此次日本地震导致的部分原材料产能受损造成的供应紧张，主要将会影响现货市场，导致白牌厂商采购困难。京东方作为需求快速增长的优质客户，有望获得原材料供应商的优先供货。 8 代线设备受影响有限。目前公司北京8.5 代线首批30K 设备已经到达工厂，各项安装进度正常，第二批30K设备地震前已在关西港口装船，地震后计划于日本开箱检测，预计交货时间延后1-2 周，第三批设备仍需观察日本震后生产恢复状况。 投资评级与估值：我们预计公司2010-2012 年EPS 为-0.18 元，0.03 元，0.22 元，对应2012 年的PE 为15.3X，处于低估状态。按照国际上面板企业通用PB 定价，公司目前PB 约1.4 倍，我们预计在行业景气趋向上升的背景下，行业的估值水平仍有30%的上升空间，给与1.8X PB，公司合理价值为4.16 元。综合而言，我们认为公司的合理价值4.16 元，维持增持评级。 申银万国：启明信息将进入放量增长期 公司今日公布 2010 年报，业绩略低于预期。2010 年，公司实现收入15.41 亿元，同比增长17.12%；实现净利润为9027 万元，同比增长13.76%。业绩低于预期的主要原因在于：1）管理软业务收入下降7.83%；2）汽车电子由于硬件业务比重上升毛利率下降；3）所得税费用同比增长155%。 汽车电子业务是亮点。2010 年公司各业务中，汽车电子实现销售收入2.00 亿元，同比增长79.22%。此项业务经过多年积累后，已逐渐进入放量增长期。2010 年公司后装产品实现高速增长，并且车载电子准前装业务在2010年9 月份已正式推广，我们预计准前装与前装汽车电子业务在2011 年起将成为公司的重要增长点。 新能源汽车电子提供更广阔空间。在新能源汽车电子领域也实现突破，公司已与一汽大众签订新能源汽车战略合作协议，将为一汽大众电动汽车提供全方位的电控服务，包括电池控制、电子控制等系列服务和解决方案。我们估计此项业务在2010 年贡献收入已达数千万元。 综合毛利率下降，费用控制良好。公司2010 年综合毛利率为12.72%，较去年同期下降1.67 个百分点。主要是由于毛利率较高的管理软件收入较去年同期下降7.83%，并且汽车电子业务中后装硬件产品比重提升。此外，公司销售费用同比增加21.5%，但管理费用则同比下降8.3%，主要是由于公司不断通过机构调整、压缩费用开支等方式降低费用支出。 所得税费用大幅增加也是净利润增速放缓的重要原因。实际上，公司在2010 年利润总额同比增长22.74%，但由于所得税较去年同比增加155%，导致净利润增幅仅为13.76%。这主要是由于下属子公司执行所得税率有所变动，使得所得税费用大幅增加。 维持买入评级。公司汽车电子业务经过多年积累，已进入放量增长期，并且新能源汽车电子具有充足储备，近期与远期增长均有保障。我们暂维持前期盈利预测，预计公司11、12 年EPS 分别为0.60、0.85 元，并根据后续汽车电子业务进展情况调整盈利预测。 申银万国：中兴商业11年有望强劲反转 中兴商业 2010 年报业绩基本符合我们的预期：2010 年度公司实现营业收入24.44 亿元，同比下降7.49%；营业利润7868 万元，同比下降40.21%；归属于上市公司股东的净利润6641 万元，同比下降27.63%，EPS 为0.24元。收入和利润下降的主要原因是三季度中兴主楼因歇业调整导致营业收入下降，此外伴随着外延大幅扩张的销售管理费用上升也削薄了业绩。ROE 为6.73%，比去年同期下降了3.2 个百分点。每股经营活动现金流0.99元，是EPS 的4 倍。 收入因为扩建停业而暂时下降，外延扩张将带来跨越式提升：为配合三期项目扩建以及实现整体结构布局调整，中兴主楼2-7 层歇业改造3 个月，导致10 年收入较09 年下降7.5 个百分点，为24.44 亿元。三期项目完成后中兴经营面积增加6 万平米至12.5 万平米，近乎翻倍的外延扩张无疑将会带动未来收入和业绩强劲反转。根据年报披露的中兴大厦主楼10 年收入20.99 亿元，基本符合我们之前对收入的预期，也印证了我们对于新中兴大厦坪效的预测。 受益于持之以恒的品牌升级和业态转型，毛利率稳中有升:中兴是众多区域性百货商中向高端品牌升级和购物中心化转型成功运作的佼佼者，国际一线品牌丰富度在省内占据绝对领先地位，对周边中高端消费者形成有力辐射。通过持之以恒的调整转型升级，毛利率一直保持上升趋势，10 年公司毛利率较09 年上升0.32 个百分点，达到17.94%。 大幅扩张调整带来成长的烦恼，各项期间费用率均有所上升，拖累净利率下降0.76 个百分点至2.72%：由于本期内中兴实现了经营面积的大扩张和商场布局的大调整，同时为给新中兴大厦的推出营造良好氛围、以及弥补三个月停业期造成的影响，公司的销售管理费用均出现了较大幅度的增长。销售费用率上升0.45 个百分点至2.68%；管理费用率上升1.57 个百分点至11.66%；财务费用率上升0.05 个百分点至0.37%。期间费用率合计大幅上升2.07 个百分点至14.71%，拖累净利润率下降0.76 个百分点至2.72%。我们认为，外延扩张带来期间费用在短期上升是伴随企业成长的普遍烦恼，随着新中兴经营逐渐平稳化，一二三期管理资源、营销资源、人力资源等都可共享，能够带来费用集约等协同效应，未来增量收入可以更多转化为利润，整体利润率预期会有所提升。 四季度盈利明显提升，净利润增速达到60%以上：歇业调整后三期全部开业的第四季度公司实现收入7.8 亿元，同比增长１３％，一改前两季度负增长的格局；实现净利润4894 万元，同比增长61%，净利润率达到了创记录的6.24%。四季度业绩明显体现出公司盈利强劲反转的趋势，我们期待公司11 年业绩的超预期表现。 维持盈利预测，维持增持的投资评级：中兴商业是沈阳经济圈内首屈一指的百货龙头，三期项目完工带来经营面积翻倍，11 年开始全年贡献收入将带来业绩强劲反转。中兴亦是众多区域性百货商中向高端品牌升级和购物中心化转型成功运作的佼佼者，国际一线品牌丰富度在省内占据绝对领先地位，对周边中高端消费者形成有力辐射。我们预测2011-2013 年EPS 为0.62 元、0.82 元和1.05 元，目前PE 为22 倍、17 倍和13 倍，明显低于行业平均的估值水平。考虑到沈阳经济圈提供的绝佳成长土壤，外延内涵双管齐下带来的业绩强劲反转，占据省内高端品牌商业制高点的竞争优势，丰富的供应商和客户双重核心资源，以及一体两翼战略打开的长远发展空间，我们维持增持的投资评级。
