Mike 本土化带来降价空间A股特斯拉供应链迎三大投资机会
□本报记者崔小粟
特斯拉1月4日宣布，中国制造的Model3将于1月7日实现规模交付。中国制造的Model3售价此前再次下调，扣除补贴后起售价为29.9万元/辆，跌破30万元大关。根据特斯拉公布的数据，2019年全年累计交付约36.75万辆，同比增长50%，实现全年36万辆的交付目标。
业内人士指出，特斯拉实现本地化生产，将提升在国内市场的空间。按照2021年特斯拉实现30万辆产量，单车价值30万元测算，预计电池、材料、高压直流继电器、热管理系统等环节有望带来400亿元以上市场空间。供应链三类投资机会值得关注，包括技术壁垒高、产品具有领先性、配套确定性强的企业；收入和利润边际效应弹性明显的企业；已经供应或者潜在的零部件企业。
特斯拉股价创新高
美东时间1月3日，特斯拉公布了2019年第四季度车辆生产和交付数据。其中，第四季度生产电动汽车10.49万辆，交付电动汽车约11.2万辆。2019年全年，特斯拉累计交付约36.75万辆，同比增长50%。
从车型看，2019年第四季度Model3交付92550辆，全年交付30.1万辆，同比增长53%；ModelS/X生产交付19450辆，全年交付6.7万辆，同比下降33%。特斯拉方面表示，上海超级工厂破土动工才过去不到12个月，该工厂已经生产近1000辆可供销售的车辆，并达到每星期超过3000辆的生产能力。
分析人士指出，特斯拉的交货量备受关注，这个数字是该公司业绩的晴雨表。
受销量增长推动，特斯拉股价再创历史新高。1月3日，盘中一度涨至454美元/股，截至收盘报收443.01美元/股。过去一个月以来，特斯拉股票上涨30%，总市值达798.5亿美元，超过现代汽车、福特汽车、通用汽车、宝马以及戴姆勒等传统汽车巨头。
本土化生产带来降价空间
1月7日，中国制造的特斯拉Model3将正式开启规模交付。2019年12月30日，特斯拉中国上海超级工厂生产的Model3已完成对内部员工的小范围交付。这比特斯拉预计的2020年一季度的交付时间大幅提前。
同时，特斯拉国产后的降价幅度超出市场预期。特斯拉1月3日宣布，调整全系Model3在华销售政策，国产基础版Model3将从35.58万元/辆降至32.38万元/辆。
2019年12月6日，工信部公布了2019年第十一批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，共有146款新发布车型进入名单，其中包括产自特斯拉上海超级工厂的Model3车型。在目前售价基础上，每辆国产特斯拉Model3将获得2.47万元补贴。
2019年12月27日，工信部公布了最新一批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》，国产特斯拉Model3位列其中。这意味着国产特斯拉Model3在获得上述补贴的基础上，可进一步获得免征车辆购置税的优惠。
在享受免征购置税政策以及新能源汽车的补贴后，国产Model3基础版补贴后的售价为29.9万元/辆，跌破30万元大关。
兴业证券发布的研究报告显示，中国制造的Model3的毛利率显著高于在美国生产的Model3；中国制造的Model3的生产成本比美版低20%-28%。兴业证券预计，国产Model3具备27%-34%的降价空间。这意味着随着特斯拉供应链逐步本土化，未来可能进一步降价。
在新能源车市补贴削减、销量下滑，造车新势力遭遇融资困难之际，中国制造的特斯拉Model3实现规模交付，被认为利好整个产业链，并带动新一波国内电动汽车购买热潮。招商证券认为，在造车新势力中，特斯拉投入大，积累深厚，供应链整合能力方面具有明显优势。近年来，特斯拉表现强劲，极大刺激了传统车企的电动化投入。特斯拉中国工厂投运后如果获得成功，可能进一步刺激海外车企加大在电动化上的投入。
国内供应商参与度提升
特斯拉在中国建厂能为国内汽车产业带来什么？国泰君安分析师表示，最大的变化是供应链本土化。这将给国内供应链相关企业带来明确增量。“与手机产业链不同，汽车产业链的长度和深度远超智能手机，有望持续受益的供应商名单会更长。”
从目前情况看，特斯拉核心一级供应商多来自欧美、日本等地，国内企业多作为二级供应商。比如，目前特斯拉的锂电池PACK制造商为日本松下，正极材料和隔膜供应商为日本住友化学，负极材料供应商为日本日立化学，电解液由日本三菱化学生产。
但这一情况或发生变化。根据媒体报道，LG化学预计将配套特斯拉上海工厂动力电池。这意味着特斯拉的动力电池供应商可能由此前的松下独供或转变为松下、LG化学共同供应。为LG化学配套的国产供应链有望成为特斯拉国产化最大的子供应链。
具体看，特斯拉供应链包括动力总成系统、电驱系统、充电、底盘、车身、中控系统、内饰和外饰等部分，涉及直接、间接供应商一百余家。
上述国泰君安分析师认为，随着特斯拉电动车在中国的产能逐渐铺开，特斯拉Model3的电池、电机、零件壳体均对产业链原材料产生强劲需求。“上游原材料钴、锰、镍、锂、石墨，中下游的连接器都会产生较大的需求动能。中国充电设备制造商、运营商、集成商等有望进一步提高参与程度，整个动力电池产业链将受益。”
申万宏源证券表示，特斯拉实现本土化生产，将创造巨大的国内市场空间。根据测算，假设2021年特斯拉实现30万辆产量，单车价值30万元，预计电池、材料、高压直流继电器、热管理系统等环节有望带来400亿元以上市场空间。
中信证券认为，特斯拉实现本地化生产，从厂房、员工薪酬以及动力电池产业链等方面可以降低成本，车价下降将推动需求大幅提升。预计全年国内Model3销量将达到12万-15万辆。建议持续关注特斯拉供应链带来的机会。按配套供应情况分成三类，包括技术壁垒高、产品具有领先性、配套确定性强，如三花智控、宁德时代、宏发股份；供应特斯拉使得收入和利润边际效应弹性明显的企业，如拓普集团等；已经供应或者潜在供应的零部件企业，如旭升股份、华域汽车、宁波华翔等。
