社会服务业:免税政策短期低于预期长期空间巨大
社会服务业:免税政策短期低于预期长期空间巨大 更新时间:2010-12-30 8:22:26 政策低于市场预期 此次政策略低于市场预期。主要体现在如下方面:首先,试点地区减少,目前仅为海口和三亚;其次,国人离岛免税政策并未在新闻发布会上提及,出台时间有可能推后;再次,经营场所多元化,并非中免免税店独一家。 海南机场国际直飞航线较少,限制境外游客客源 海口机场仅有7条国际航线,三亚机场仅有3条国际地区固定航线。两机场国际直飞航线较少,限制了境外游客的国别范围,进而降低了政策的效果。 离岛免税市场规模远大于离境退税,最大免税市场可及200亿元 依据我们的测算,仅海口和三亚两座城市,离境退税免税店市场规模约0.84-3.16亿元,而离岛免税的市场规模将达到29.36-110.09亿元。离岛免税市场规模远大于离境退税。此外,在现有酒店接待能力以及机场容纳能力扩充的情况下,海南免税店市场空间巨大,可及200亿元。 盈利预测与投资建议 预计离岛免税政策有可能在2011年5月以后执行。依此测算,2011-2012年,三亚市场可为中国国旅贡献EPS约0.08和0.19元。若同时考虑海口和三亚,成熟期和最大市场规模的情况下,预计免税业务可为国旅贡献EPS分别为0.95和1.34元。因此,免税业务对国旅的短期业绩贡献有可能低于市场预期,但长期业绩贡献丰厚。因此,维持中国国旅长期买入的投资评级。 风险提示:离岛免税政策出台时点、限购次数等都将影响政策效果