Vicky 长城证券：结构性行情延续拐点或在二季度
长城证券：结构性行情延续拐点或在二季度 更新时间：2011-1-4 10:01:54 随着新年钟声的敲响，中国股市告别了2010年。回顾2010年的A股市场，最大特点就是结构性分化：在上证综指全年表现几乎“垫底”全球股市的背景下，中小板及创业板指数却频刷历史新高。展望新的一年，大盘股能否重振雄风，小盘股是否面临价值回归仍然存在巨大悬念。笔者认为，2011年市场整体将呈现震荡的特征，上证指数向上及向下的空间均较为有限，结构性分化将依然明显：大盘股不存在持续上涨的动力，而中小盘题材股将出现分化，总体而言预计大机会将继续集中在中小盘个股上。
据统计，上证综合指数去年全年下跌14.31%，位列全球倒数第三，而中小板指数则全年上涨21.26%，并创出了历史新高7493.29点；2010年6月1日上市的创业板指数全年也有15.38%的涨幅。短期来看，春节前后的一季度行情整体维持区间震荡走势，通胀与调控仍然是影响市场运行的两大主要因素。在通胀压力仍然居高不下且调控政策可能加码的背景下，预计一季度行情难有较大起色，二季度之后市场有望出现上涨行情。而影响一季度市场运行的主要因素，主要分为以下几个方面。
其一，通胀压力继续居高不下，CPI指数仍有创新高可能。2010年11月份CPI指数达到5.1%的年内新高，虽然市场普遍预测12月份CPI指数将显著回落，其中的主要功劳应该归功于价格管制措施的生效。但是随着原油、铜、煤炭等大宗商品价格大幅上扬，通胀压力无疑将在一季度继续抬头。如果考虑春节因素以及恶劣天气的影响，农产品价格也很有可能再度上扬，并导致通胀压力进一步加大。当然，我们也注意到官方于1月1日公布的2010年12月中PMI扭转连续4个月的升势，开始掉头向下，跌1.3点至53.9，比市场预期的55还要低，连同PMI中的购进价格也大幅回调。PMI指数的回落有可能舒缓CPI走高的压力，但是农产品以及能源价格依然是影响CPI的重要因素。如果通胀压力继续高企，则可能会制约股市的反弹节奏，市场将继续呈现低迷状态。
其二，房价如果继续顽强上涨，可能将引发新一轮的调控政策出台，调控政策升级将会继续给A股带来一定的压制作用。2010年12月26日国务院总理温家宝再次重申稳定房价的决心和承诺不变，国家将从两个方面继续加大力度以稳定房价：一方面，加大保障性住房的建设力度；另一方面继续抑制投机。目前关于第三轮调控措施出台的讨论很多，核心仍然是围绕房产税。今年发改委首次将房产税改革纳入年度工作计划，鉴于当前调控房价效果不佳，部分热点城市房价依然存在明显上涨的冲动，第一季度上海或重庆极有可能率先进行试点征收。而如果房产税出台，则将势必对房地产市场造成重大影响。由于房产税征收仍然存在巨大分歧以及操作层面的难度，预计短期出台可能性不大，但是对市场预期的影响却是现实的。近期地产股再度下跌就是投资者对于第三轮房地产调控的忧虑所致。
其三，风格转换仍然存在较大难度，扩容以及量能萎缩导致大盘股行情仍然是无米之炊。随着年报即将公布，业绩浪有望在局部展开，银行、地产等板块面临着估值修复的行情。但是笔者认为，大盘蓝筹股很难出现较大规模的业绩浪行情，扩容节奏居高不下以及二级市场成交量徘徊在2000亿元左右，这样的环境不支持大盘股发动反弹行情。在此背景下，市场仍然继续偏好中小盘题材股。经过年前一轮深幅下跌，部分消费类个股以及战略新兴产业个股再次具备了低吸的机会，预计率先创新高的依然会是小盘股。
展望短期大盘走势，预计回补2656点缺口的可能性不大，但是会对大盘反弹形成隐忧。另外，均线系统呈现压制态势，如果缺乏权重股的配合，大盘也很难向上有效突破。因此，股指春节前可能会运行在2700-2900点之间。
操作策略方面，灵活配置依然是首选。不仅要求品种选择好，而且需要时点的精准把握。操作难度如此之高只能建议投资者仍以观察为主，耐心等待布局的机会。
