小智 长城证券：长城证券投资快讯(06.25)
长城证券：长城证券投资快讯 更新时间：2010-6-26 0:05:30 市场与分行业指数表现最新收盘1日涨幅5日涨幅市场指数上证综指2552.82-0.54%1.58%沪深3002736.29-0.77%1.49%中小板指数5656.81-1.84%1.73%风格板块指数大盘指数2320.01-0.25%2.38%中盘指数2837.97-1.60%0.80%小盘指数2967.47-1.99%1.39%高价股指数2040.24-1.16%0.94%中价股指数2625.52-1.00%1.89%低价股指数4804.42-0.18%2.15%绩优股指数3267.81-0.67%2.81%微利股指数1662.67-1.59%1.09%亏损股指数1822.35-1.36%1.09%高市盈率指数1024.99-1.58%1.70%中市盈率指数2126.76-1.93%0.94%低市盈率指数4170.57-0.31%2.40%行业指数煤炭4659.62-1.35%-1.06%有色金属3371.88-1.01%-0.68%钢铁2477.06-0.97%0.23%建材2335.50-1.15%2.04%石油化工2195.04-1.02%0.91%机械3656.76-1.96%0.35%电子元器件1541.40-1.49%2.96%通信设备1338.57-1.56%1.39%信息服务1823.95-0.79%2.97%汽车2831.46-0.77%1.56%轻工制造1696.31-1.51%2.30%家电2011.84-1.36%1.75%纺织服装1949.01-1.21%4.07%食品饮料4256.81-0.19%2.22%农林牧渔1900.09-1.43%2.39%医药3729.14-2.47%-0.91%商业3974.48-1.05%1.96%旅游2662.83-1.26%3.58%电力1912.13-0.58%1.12%交通运输2276.26-0.60%2.07%房地产2618.20-1.47%2.50%金融2387.790.12%3.46%
资料来源：WIND
市场分析
医药领跌大盘疲弱
周五市场继续调整，量能持续缩减，盘面整体呈现沉闷的局面，个股虽有个别表现，但是依然没有带动整体大盘上攻的趋势，热点非常散乱，近期盘面的特征之一便是热点切换很快，不能持续，这使得操作难度加大，我们估计这种局面在农行上市前不会有所改观。而在跌幅榜上，医药股带头领跌，充分显示部分机构对目前的防御品种也在逐步失去耐心。最终上证指数报收于2552，下跌0.54%，两市合计成交1000多亿元。
从市场热点看，医药股的领跌比较耐人寻味，这已经是医药股的第二轮下跌了，从中我们看到机构对于防御品种的动摇，虽然医药股股估值较高，但前景还是有一定的羞人空间，目前机构的抛售行为更多可理解为对后市的悲观态度，而创业板指数和中小板指数的再度下跌也预示着小盘股的补跌风险依然存在，未来可能还会存在一定的下跌空间。
从近期的消息面看，近期也没有太多正面的消息公布，我们比较关注下周举行的两岸之间的陈江会，可能会对海西板块有一定的刺激作用，我们认为，海西板块跟新疆板块有相同的政治高度，从概念炒作上都可重视。
目前的操作策略，尽可能以波段操作为主，中小盘股共振效应较大，应当回避同质化投资，不可以较大仓位参与投资，而善于做短线的投资者可把握权重股的阶段性机会。
精品报告汇览
合兴包装：异地扩张可复制，资金面决定扩张速度
【内容摘要】：1、包装市场广阔，“争夺增量”模式使得全国扩张有需求保障。国际瓦楞纸箱协会预计瓦楞纸包装需求2006~2011年的年均增长率为4.4%。期间全球瓦楞纸箱市场的新增需求量将达到416亿平方米，其中，56%的需求来自中国，即5年间超过230亿平米的瓦楞纸箱需求将出现在中国市场中，而公司当前产能尚为4.9亿平米。此外，我们根据食品饮料、电子、医疗等行业的历史收入增长率来看，均保持在20%以上的增长；最后，公司布点选址往往在包装市场容量5亿元以上的地区，这样即使是当地的需求增量也可以消化公司新设项目，避免了单纯的价格竞争策略，因此我们判断公司全国性快速扩张步伐有需求保证。
2、投入产出比高，生产异地复制带来未来3年公司规模增长。公司隶属轻资产扩张的包装企业，投入产出比维持在2以上的水平，资产周转率相当高，此外，从2005年开始公司应收账款占比和三费占比一直维持在较为稳定的水平上，这也说明了公司管理层具有卓越的管理能力，而且上市两年的历程已经证明了公司具备异地扩张的能力，目前公司在建产能集中在合肥、天津和海宁基地，完全达产后将提升公司产能为9.4亿平米，这将带动公司未来3年的增长。
3、资金面决定公司成长速度。包装行业议价能力偏弱，下游对公司账期一般为2~3个月左右，而上游账期为 1 个月左右，此间差异导致公司扩张期间往往带来财务费用的大幅增长。此次增发成功将使得公司成功获得5亿元发展资金，帮助其摆脱了财务瓶颈重获发展动能，我们认为公司能够充分利用好投资者的资金并创造更大的价值。
4、首次给予增持评级，建议积极参与增发。我们预测公司2010~2012年EPS增发摊薄后为0.40元，0.59元和0.82元，按照当前股价对应市盈率为40X，27X 和20X，我们认为公司增长模式可复制，经营壁垒来自于生产具有可复制的优势，产品具备竞争力的价格和卓越的管理能力，我们按照公司未来43%的盈利复合增长率，给予43PE估值，公司当前合理股价为17.31元，我们给予增持评级，建议投资者积极参与公司增发项目。
5、风险因素：资金面决定公司扩张速度，增发受阻导致盈利增长不达预期。
