autumn “灰犀牛”必猎！华晨、永煤……债市违约惊动高层金融委定调“零容忍”
“近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法治化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。”11月21日，中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作，会议对近期债券市场违约事件频发现象进行了讨论。
昨日召开的国务院金融委第四十三次会议指出，党中央、国务院高度重视资本市场健康可持续发展。我国债券市场改革开放不断深化，服务实体经济功能持续增强，市场整体稳健运行。近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法治化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。
同日，上交所相关负责人就近期债券市场个别风险事件和服务实体经济进行公开回应。上交所表示，信用风险总体可控，将进一步加强公司债券风险管理和推进违约处置工作。
上交所表示，受国内外宏观经济形势变化和新冠疫情影响，部分行业、企业经营压力增大，个别企业发生债券违约，引起市场广泛关注。后续，上交所将进一步加强公司债券风险管理和推进违约处置工作：一是加强自律监管。上交所对重大违法违规行为坚持“零容忍”，将依法依规采取监管措施，严肃处理，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。二是加强风险监测排查。落实公司债券风险监测机制，加强相关行业、地区存在个别风险隐患企业的风险排查，及时发现、及时预警、及时督促化解处置。三是形成监管合力。加强信息沟通，加强跨市场监管协同，督促发行人、中介机构落实风险管理责任和化解处置风险。
下一步，上交所将在中国证监会的领导下，落实资本市场深化改革的各项部署，持续完善公司债券发行和交易制度，加强信息披露，支持各类符合条件的企业发行公司债券，引导投资者加强市场分析研判理性投资，压实发行人和中介机构责任，保护投资者合法权益，建设高质量的公司债券市场，更好地服务实体经济。
此外，据上证报昨日报道，有接近监管层的相关人士表示，证监会将按照“建制度、不干预、零容忍”要求，从完善制度、推动分类监管、加大中介机构违法违规成本等方面着手，进一步强化中介机构监管，持续督促中介机构归位尽责，加强源头风险防控，保护债市投资者合法权益。
定调“零容忍”，严厉处罚各种“逃废债”行为
会议针对近期债券违约风险事件提出五方面意见。
一是提高政治站位，切实履行责任。金融监管部门和地方政府要从大局出发，按照全面依法治国要求，坚决维护法制权威，落实监管责任和属地责任，督促各类市场主体严格履行主体责任，建立良好的地方金融生态和信用环境。
二是秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。
三是加强行业自律和监督，强化市场约束机制。发债企业及其股东、金融机构、中介机构等各类市场主体必须严守法律法规和市场规则，坚持职业操守，勤勉尽责，诚实守信，切实防范道德风险。
四是加强部门协调合作。健全风险预防、发现、预警、处置机制，加强风险隐患摸底排查，保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。
五是继续深化改革。要深化债券市场改革，建立健全市场制度，完善市场结构，丰富产品服务。要深化国有企业改革，提升运行的质量和效率。
近日，债券市场频繁暴出信用债违约事件，包括华晨、永煤等AAA级国企，兴业银行、光大银行、中原银行以及中诚信、希格玛会计师事务所、招商证券、海通证券等多家中介机构被调查，给市场信心造成了冲击。
“从近3年的时间来看，2018年股权质押风险和股票价格系统性下跌形成互相增强的正反馈、2019年同业存单破刚兑之后信用下沉策略被狙击，2020年下半年经济增长从疫情后复苏，疫情期间宏观杠杆率快速提升的风险凸显，同时叠加2017年‘非金融国有企业缩减资产负债表’在2020年底前完成压降的压力，以‘永煤债券违约’作为导线的‘逃废债’行为对当前信用债市场的‘信仰’和基础机制是一次重大打击。”国泰君安期货国债分析师王洋对记者表示，2020年信用债违约引爆“信用制度危机”透露出在“去杠杆”的债务下行周期，经济风险往往由资产负债最脆弱的部门承担，无形加剧了2021年非金融企业部门资产负债表衰退风险。
中信期货研究部金融期货团队解读称，近期信用债市场突发风险事件，短期赎回压力与资金融出方面出现“回购信任”下降的因素使得资金紧张态势升温，利率债受到波及出现显著下跌。评估来看，虽然本轮信用违约在规模上相对有限，但鉴于前期市场本身对于资金面改善有所预期，这类事件对于市场情绪上的影响不容小觑。
“我们认为，信用风险冲击有三个阶段。第一阶段是信仰冲击。第二阶段是流动性冲击。整个资金面成紧张态势，信用冲击将逐步向利率债市场蔓延。第三阶段为进入风险偏好的下降交易逻辑当中。也就是市场风险偏好下降，机构在信用下沉时更为谨慎，同时，加大对利率债的追逐。但这一前提是第二阶段的流动性冲击明显缓和。”中信期货研究部金融期货团队称。
该团队表示，从目前看，短期市场仍然处于信用风险事件带来的第二阶段流动性冲击阶段。
“央行公开市场投放增量为市场提供流动性支撑，但流动性冲击能否顺利缓解仍取决于市场对于信用债的信心恢复，这不仅是赎回压力能否减轻，也是‘回购信任’压力提升后流动性能否顺利向下传导而不出现类似于包商事件中流动性分层问题的关键。”中信期货研究部金融期货团队表示，这一点可能仍需要地方政府层面或者更高层面政策来扭转市场信任。而金融委此次对债市的的定调则是从第二阶段向第三阶段过渡的重要前提。
