Tom 煤炭行业：惯性需求PK政策风险
煤炭行业：惯性需求PK政策风险 更新时间：2010-6-30 1:12:46 短期受惯性需求支撑，关注两大利空因素。 短期行业受惯性需求支撑，快速下滑可能性不大。判断依据是：传统电煤旺季将拉动用煤需求；1-5月新开工增速仍维持高位，钢铁建材产量仍有上涨动力；目前直供电厂和港口库存相对水平并不高，后期库存消耗压力不大。但是，下半年需求仍将受到地产调控和节能减排两大政策的影响。预计商品房新开工面积增速将受到影响，但政府保障性住房力度加大，将部分弥补煤炭需求的下滑；而节能减排的陆续出台，尽管对长期需求影响不大，但短期亦将波及煤炭需求. 小矿整合继续影响供给，长期产能释放不容忽视。 目前各地小矿整合仍在进行中，预计下半年将继续影响供给。但整合后长期对产能的冲击仍需重视；下半年产能快速释放仍将制约煤价的上涨，但新投产煤矿质量普遍较低加上各省煤炭战略性限产，产能过剩风险得以降低。 国际需求支撑煤价，价格涨幅受制于下游脆弱的盈利。 目前国际煤价较国内优势并不明显，并且亚太地区旺盛的煤炭需求有望提升国际煤价，并对国内价格形成支撑；但是，火电、钢铁行业等行业基本处于盈亏平衡的边缘，下游脆弱的盈利将抑制煤价的上涨。总体来看，我们认为下半年煤价将呈现相对平稳的态势。动力煤价格将受经济回暖和旺季需求等因素支撑，但价格涨势将趋缓；炼焦煤价格由于前期涨幅相对较大，预计将受制于下游钢价回落短期面临回调风险。 投资策略：政策风险尚未释放，估值提升有赖于经济走强。 上半年煤炭板块持续跑输大盘，特别是4月份以来频出的调控政策使行业需求预期产生变化，估值不断回落。我们认为，下半年尽管需求受到政策调控的影响，但旺季因素、小矿整合和国际煤价高企使得基本面仍有支撑，目前行业估值水平基本处于底部，向下的空间不大；但经过前期严厉的宏观调控，加上外围经济仍存在担扰，市场存在较大的不确定性。受此影响，估值水平难以大幅提升。阶段性机会建议关注沿海运价的走势。 公司选择方面建议关注估值较低相对有安全边际，以及业绩增长较为明确的公司，如兖州煤业，神火股份和西山煤电。
