XiaoMing 日元升值迅速价格创15年新高挑战日本政府底线
日元升值迅速价格创15年新高挑战日本政府底线 更新时间：2010-8-16 0:02:42 日元近期可谓奇货可居。继上周五，日元汇率一度飙升至85的关口后，又于本周三盘中一度突破84.82的15年内最高点。
日元在近三个月内累计升值幅度接近10％。今年5月初，日元汇率曾创下1美元兑94.97日元的年内低点。
背后推手
本周二晚间美联储表示将购买更多国债以刺激经济复苏，变相确定量化宽松的货币政策，被认为是促使日元击破15年高点最直接的原因。美联储采取的措施佐证了美国经济复苏将遇到一定的波折。
美联储此举让美国国债一片欢腾，两年期国债和十年期国债的收益率水平下滑。国债价格与收益率水平呈反比。
“日元现在主要和美国国债挂钩。美元兑日元的走势和美国国债的收益率曲线是基本上吻合的，而美国两年期国债的收益率处于历史低位。” 兴业银行资金营运中心外汇分析师项楚对第一财经日报《财商》记者表示，“这主要是受到资金回流的影响。”
日本一直以来是全球套息交易资金的主要输出地。由于日本利率水平长期以来为零或接近于零，众多投资者靠借入日元投资高收益率国外债券或外币存款进行套息交易。然而，当前美国长期国债收益率下跌导致利差收窄，套息空间变小，投资者更愿意回归更为安全的本国市场。
日元近期坚挺的另一个重要原因就是美元指数呈现出了大幅回落。“今年6月份之后，非美货币呈现出上涨趋势，而美元的疲软促使日元跟随其他非美货币一同上涨，呈现出了这一波上涨行情。”项楚这样对记者表示。
市场分析人士对本报记者表示，一些主权投资者短期内不断地买入日本国债。今年上半年，中国累计新增购买日本国债超过了1.73万亿日元的规模，是2005年总额的7倍。
此外，“渡边太太”也煽动着日元的升值。“渡边太太”是对从事外汇投资的日本家庭主妇的戏称，渡边是日本的常见姓氏。
“渡边太太”在东京现货外汇市场拥有20％~30％的交易量，使用的杠杆极高。而日本政府规定从8月1日开始，对金融衍生品高杠杆率不得超过50倍，明年8月起进一步降至25倍。现在的“渡边太太”正在去杠杆化或是回归国内市场，导致日元大涨。
走势分歧
对于日元的未来走势，摩根士丹利从年初至今就是坚持做空日元的观点，到现在一直没有“悔改”的迹象。在其近期公布的一份研究报告中，大摩全球货币分析团队认为，日元走势的转换节点就要到来，原因是日元被超买，而且当前市场中的做空情绪正在增加。他们将第三季度的日元估值定位在1美元兑95日元左右。
与大摩相反，国内一些分析师认为今后日元汇率走势的焦点在于经济基本面和货币政策的前景。他们指出，美联储的量化宽松政策对中长期美元走势肯定会有打压，从短线来看，如果未来市场的风险规避情绪继续升温，那日元很可能会借助欧美股市的大幅下跌而直接击穿85这个点位。
“如果抛开美国国债这个因素的话，由于日元缺乏国内因素支撑，走软应该说是合情合理，大多数机构年初的时候也都认为日元会走软。”招商银行资金交易部高级分析师刘东亮对本报表示，“但目前看来美联储会在比较长的时间内维持低利率，美国的通胀率也比较低，因此美国国债在一段时间内会维持强势。日元与美国国债挂钩这种模式一旦形成，在没有出现别的情况之前，会一直持续下去。”
项楚同时指出，虽然日元目前处于历史高位，但结合其他货币综合考虑的话，日元本身的货币价值还没有到达15年之前的高位。因为其他非美货币都经历了升值，而日元这些年的升值比率相对较低。
干预风险犹存
日元近期的升值使得日本的企业担忧出口利润降低而海外收益受到损害。这将对初露曙光的日本经济带来一定的负面影响。因此，日本政府干预汇率的可能性在经济压力之下也在不断加大。
从目前情况看，日本政府并不太希望日元升值，但日本央行并没有非常明确干预的迹象，因为目前在全球倡导自由汇率的大环境之下，日本如果采取单边行动成功的可能性并不大。
一位分析人士对记者表示，84.82是一个重要的支撑点位，一旦美元兑日元在2~3小时的时间之内迅速突破这个位置，日本财务省或者日本央行才可能对汇率进行干预，但这种干预可能会与去年11月下旬通过对商业银行的外汇交易进行监测的手段类似，只是压制投机交易，并不是实质性干预。
与此同时，日本央行也不是没有采取实质性干预手段的可能。上述市场分析人士认为：“从目前的情况来看，在美元兑日元跌至83下方的时候，才会采取比较严厉的手段，比如日本财务省和日本央行联手采取的一些实质性的手段，对汇率产生一定的影响。”
项楚则认为，从日本政府的态度上看，美元兑日元只要不快速跌破80水平的话，实质性干预的风险还是比较小的。一旦跌破80日本央行可能会采取的措施就是同美国一样开始量化宽松的政策，变相重新开启日元的印钞机。
日本政府历史上曾经有过多次干预外汇市场的经历。日本最近一次实际干预发生在2004年3月16日。此后，日本政府均未进入外汇市场进行买卖外汇的操作，但是日本并没有减少口头干预的次数。
