臣财贷款网3月14日讯，近日，曾经的中国首富、玖龙纸业董事长张茵在参加全国两会，接受媒体采访时多次提及自身和中国制造业的升级转型。但在经济下滑、人民币贬值和高负债压力下，制造业企业生存已属不易，转型更是艰难。

今天，通过对玖龙纸业历年财务报表的解读，透视当下中国制造业所面临的真实处境和转型压力。

人民币骤然贬值，公司半年汇兑损失超十亿

玖龙纸业2006年在香港主板上市，是亚洲最大的箱板原纸生产商。根据最新财报，截止2015年12月31日的六个月，玖龙纸业的汇兑损失为人民币10.78亿元。

造成汇兑损失的主要原因是人民币在2015年下半年的突然贬值以及玖龙纸业的巨额外债。

截止2015年6月30日，玖龙纸业的美元、欧元及港元贷款折合人民币约为236.5亿人民币;而其收入约92%来自国内。偿还外币借款需要将人民币兑换成外汇，这种债务和收入结构的差异导致一旦人民币突然贬值，将带来汇兑损失。在玖龙纸业过去半年10.78亿元的汇兑损失中，有9.62亿元由这种融资活动产生。

除此之外，玖龙的经营活动还产生了约1.16亿的汇兑损失;这主要是由于其部分原材料依赖进口，人民币贬值相当于进口成本增加。

玖龙纸业对人民币可能出现的贬值早有预期，2015年6月底发布的财报就曾测算，如果人民币贬值5%，在其他条件不变的情况下将使利润减少约8.36亿，公司也一直在为可能发生的人民币贬值进行一系列风险对冲。

但2015年下半年的人民币贬值来的太突然，全年中间价贬值约6%，远远超出了预期，巨额汇兑损失骤然降临。

贷款超过300亿，每天利息超过350万

高负债和高额利息压力是张茵和玖龙纸业当前不得不面对的头号问题。

截止2015年12月31日，玖龙纸业的贷款总额约317.59亿，半年报财务费用为6.52亿。以半年184天折算，平均每天要付出约354万元净财务成本。

如果将过去多年玖龙纸业的累计利润与累计利息支出对比，则数据更为惊人。

根据计算，从2012年到2015年的四个半财务年度，玖龙纸业累计创造归属于母公司所有者净利润约为人民币64.59亿元，而同期的财务费用(主要为利息支出)约为59.68亿元。过去四年半，玖龙纸业平均每天需要支付利息超过360万人民币，折合每小时要支付15万元。一年365天，全年无休;每天24小时，日夜不停。

如果考察玖龙纸业利润与利息支出的长期变动趋势，则更令人担忧。从2008年6月到2015年6月的七年间，玖龙每年的财务成本从约1亿元人民币，增加到13.24亿人民币，增加了12倍多。而同期，归属于母公司股东净利润从约18.76亿下降到14.11亿。

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