John 福星晓程：掌握技术核心 行业标准制定的参与者
福星晓程：掌握技术核心 行业标准制定的参与者 更新时间：2010-12-17 7:50:26
电力载波芯片行业标准制定的参与者，掌握未来话语权 公司的电力载波芯片是未来三到五年的发展亮点。根据中国半导体行业协会的有关资料，受益于2011年开始的智能电网建设大规模开展，预计到2014年，中国电力线载波芯片市场规模将达到5,654.3万片，2010-2014年市场销量复合增长率将达到52.3%。公司是行业领先企业之一，也是目前电能表载波芯片行业标准制定的参与者。我们有理由相信，公司未来相关业务的增长率将远远超过行业的增长速度。未来五年电力载波芯片有望保持70%左右的年复合增长率。 电能表毛利偏低，公司不会把它作为重点发展 目前100多万只/年的销售数量是公司产能完全释放的数量。由于国电网的原因，四季度电能表卖的比较少，相关收入的确认会比较少。这一块基本都移到明年一、二季度了，明年上半年公司光电能表就可能有1.3~1.5亿的收入确认，而往年是3、4千万。 虽然公司的电能表产能不足，但公司并不想扩大相关产能。公司未来的主要精力还是放在芯片上，放在高毛利，有发展前景的项目上，而不想在电能表上花太多的精力。 数字互感器进展顺利，明年年底量产可期 募投项目中的数字互感器，技术已经非常成熟了。我们在公司看到流片已经出来了，正在做测试。与传统的互感器相比，数字互感器的测量精度有很大的提高，并且抗干扰性非常强。 我们认为，数字互感器问世后，将逐步淘汰传统的互感器。传统的互感器使用铜、铝等原材料。现在的趋势是原材料价格越来越高，而且传统互感器的精度没有太大的保证。如果使用数字传感器后，材料成本，工艺成本，校准成本都省掉了。简化了设计和生产的成本。对目前传统互感器的替代将成必然趋势。根据赛迪顾问预测，到2014年，中国数字互感器的规模将达到10亿元人民币。 积极考察新领域，为载波芯片的新市场做准备 公司正在积极布局新领域的芯片开发，做相关的技术储备。电网只是一个领域成功，其他领域目前不是技术问题，而是市场问题。公司在研发这块会大幅投入，一年一个领域。生物识别芯片，dsp，物联网，三网合一等这些都是公司未来发展的空间。公司的战略是先稳住阵脚，不盲目出击。把电力载波芯片这个基本盘做好，同时也在做充分的技术储备，这也是研发型公司的一大特点。公司超募了将近6个亿的资金，在做好充分的市场预测和先期调研后，会对募集资金用途做出慎重决定的。 6-12个月目标价86.4元，买入评级 预计2010、2011、2012年EPS分别为1.26元、1.92元、2.67元。6-12个月目标价86.4元，给予买入评级。未来业绩爆发点在于国电网电力载波芯片标准出台；公司载波芯片切入物联网等新领域；数字互感器明朗化，市场容量符合预期。
