summer 金证通认为2021年现在股市是牛市吗？机构解读债市股市大涨现
股市预测 金证通认为2021年现在股市是牛市吗？机构解读债市股市大涨现 2021-05-29 114 0 周二债券市场再次颠簸，10Y国债活跃债券上涨1。75个基点，后期利率迅速下降，突破了根深蒂固的3。08%。股市暴涨，大金融板块爆发，金正通券商股持续上涨，白酒股带动消费板块走强，沪深三大指数上涨2。40%/2。34%/2。75%，净购买北行资金217。23亿元，超过2019年11月26日创造的214。3亿元，再创新高，a股突破上行趋势格局进一步确立。
如何理解近期股市的强势表现？在认为，在决定股价的因素中，下半年经济动能见顶，基本面稳中有降基本是市场共识，所以基本面不构成关键增量，可以从无风险利率的角度来理解。DDM模型分母端的“无风险利率”实际上是投资者参与股市的机会成本。
作为投资者普遍认可的“无风险利率”，10年期国债利率自春节以来已下跌近20个基点，但“熊市反弹”的思路仍是过去的主流，金正通a股的震荡格局没有突破。如果投资者在认为债券市场的上涨行情只是暂时的，无风险利率会再次上涨，那么利率下调很难直接影响风险资产的估值。
相反，目前金正通中美10Y国债利率“下行预期”有所加强，金正通指数和a股强势反弹，说明“无风险利率预期”的下行观点已得到广泛认同。只有“投资者心目中的无风险利率”持续走低，股市才能持续修复，“无风险利率预期”比“无风险利率”本身更关键。
与2020年6-7月的股市相比，投资者心目中的无风险利率(理财和基于商品的收益率)持续走低，货币基金收益率突破1。5%，买入股票的机会成本大幅下降，部分集团基金转向低估值板块成为市场始作俑者，增量基金的不断进入强化了低估值板块的“上涨行情”浪潮，形成“低估值板块上涨，上证指数上涨，经济复苏预期加强，债券市场下跌，低估值板块净值金融损失投资者心中的无风险利率走高”的逻辑闭环。
