winter 结构性行情中把握三大投资主线
结构性行情中把握三大投资主线 更新时间：2010-9-16 6:46:20 在我国宏观政策基调保持稳定的前提下，着力于经济转型的结构性政策将带来新一轮投资，并将继续缓解经济下行压力，减轻投资者的担忧情绪。新一轮投资是保障性住房投资、战略性新兴产业投资和西部大开发投资的总称。 虽然8月份宏观数据强化了经济下行风险进一步缓解的预期，但居民消费价格指数再创新高，通胀压力仍将是压制市场的短期因素。随着9月银行进入季末考核和“两节”备付期，加之10-11月A股进入限售股解禁高峰期，后期A股将面临较大的资金面压力，从而对市场形成制约。我们预计，短期A股将继续演绎结构性行情，建议投资者重点关注抗通胀、新兴产业和“黄金周”支撑的消费类板块的投资机会。
“转型”投资将缓解经济压力
在我国宏观政策基调保持稳定的前提下，着力于经济转型的结构性政策将带来新一轮投资，并将继续缓解经济下行压力，减轻投资者的担忧情绪。新一轮投资是保障性住房投资、战略性新兴产业投资和西部大开发投资的总称。
新兴产业得到政策大力扶持，将成为经济转型期的重要增长动力。9月8日，有关方面审议并原则通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定战略性新兴产业将成为我国国民经济的先导产业和支柱产业。《决定》提出，对七大产业加大财税、金融等政策扶持力度，引导和鼓励社会资金投入，并设立战略性新兴产业发展专项资金。其中，新兴能源产业，从2011年至2020年将累计增加投资5万亿元，每年将可增加产值1.5万亿元。
保障性住房和公租房建设进程加快，减缓商品房投资下滑风险。今年我国将建设保障性住房300万套，各类棚户区改造住房280万套。2008年、2009年全国房屋新开工面积分别为9.8亿平方米和11.5亿平方米，估算2010年全年保障性住房的新开工面积将近2亿平方米，占去年新开工面积的比例超过17%，政策实施的力度空前。此外，公共租赁房供给也有望在政策支持下大幅增加。
西部大开发引领区域振兴高潮。2010年，西部大开发计划新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元，已经开始逐步推出。今年上半年，全国投资增长25.0%，西部投资增长27.3%，高于全国增速2.3个百分点。西部地区投资在全国比重提高的趋势非常明显，前5个月达到24%，全年对全国投资增速的提振显而易见，将明显改善市场对未来投资下滑的担忧。
中期资金面不乐观
市场短期资金面压力缓解，但中期并不乐观。央行连续两周向银行系统净投放资金1410亿元，短期银行间市场拆借利率小幅下滑。但随着9月银行进入季末考核和两节备付期，加之10-11月A股进入限售股解禁高峰期，后期A股将面临较大的资金面压力，制约市场形成趋势性行情。
近期的货币净投放是因为：一方面，由于上周公开市场到期资金量高达2740亿元，创年内次新高，而央行所能运用的回笼工具受限。目前3月央票一、二级市场利差高达30BP，机构从一级市场拿券意愿明显不足。虽然市场对3年期央票需求较为旺盛，但在连续三个月“热钱”外流的背景下，央行不会大量使用这一深度锁定流动性的工具。另一方面，季末考核和两节备付因素令银行系统资金面再次面临紧张，央行有必要提前适当进行投放。但考虑到近期面临的通胀压力，预计后期央行不会连续大量向银行系统投放资金。
新股发行规模保持平稳，但募集资金小幅增加。虽然创业板和中小板的IPO仍延续了之前相对平稳的发行规模，但主板上市公司宁波港逾百亿的IPO会给短期资金面造成一定冲击。从增发情况来看，当前已连续4周保持为“1周1家”，增发带来的资金面压力暂时不大。
限售股解禁规模处于低位，但后期解禁压力较大。本周限售股解禁规模为7.77亿股，按最新收盘价计算，本周开始流通市值为120.96亿元，处年内低位。但后期来看，10月份与11月份将迎来限售股解禁高峰期，其中11月份解禁金额达1.86万亿元，仅次于2009年10月份2万亿的解禁市值。就公司类型来看，9、10、11月三个月中小板与创业板的解禁个数在总解禁公司中的占比均在50%以上，其中11月份占比最高，达71.8%。结合目前创业板与中小板上市公司业绩明显低于预期、估值偏高的客观事实，以及创业板高管密集离职的现象，有理由相信创业板和中小板在解禁后很可能发生较大规模的减持事件。因此，我们认为限售股解禁未来对大盘的负面影响较大。
关注三大投资主线
在结构性行情下，我们建议投资者把握三条投资主线：
抗通胀主线。近期通胀压力重启，受气候和节日因素影响，短期内市场对通胀的担忧仍将持续，通胀概念股有望出现阶段性投资机会。建议关注医药、农产品、食品饮料和商业贸易板块。
战略性新兴产业。预计推动战略性新兴产业发展将是“十二五规划”的重要内容，我们认为战略新兴产业将成为未来很长一段时间资本市场的投资主题。
消费。史上最长“黄金周”支撑消费板块波澜再起。9月是消费黄金季的启动月，中国即将迎来历史上最长“黄金周”；当前的溢价水平与历史平均溢价相比，消费板块仍然具备明显的投资价值；中长期内，从收入增长、人口结构、制度安排、信用条件、利率水平等方面来看，我国已经具备了消费升级的必要条件。短期、长期利好叠加，将会给消费板块注入强劲动力。
