Kate 金融投资报：李志林：中级反弹背后的政策推动
金融投资报：李志林：中级反弹背后的政策推动 更新时间：2010-8-1 0:07:25 经济学家李志林 打开日K线图可以看到，自7月2日见底2319点以来，至7月30日的2656点，整个7月份呈现60度斜率的单边上升势，以14.53%的长阳，横扫除半年线和年线之外的所有阻力位。这是2005年998点和2008年1664点两个大底都不曾出现的。多数分析师和投资者都百般不可思议：经济面和政策面都找不出什么重大利好，股市何以会以如此凌厉攻势连续逼空式上扬？
我认为，还是应该从政策推动来加以解释。
1、中国股市与经济面往往呈负相关性。在美国和欧洲，股市是经济的晴雨表，股市走势与经济呈正相关性。例如，公布的经济数据、金融数据、就业数据、乃至几家大公司的财务报表的好坏，可直接导致当日及一段时间股市的上涨或者下跌。但是，中国股市则往往与经济面呈负相关性。良好的经济数据出台，照例股市应该涨，但人们却担心，其后政府会视之过热，引发通胀，进而采取一系列紧缩措施加以抑制、降温，于是股市便迅速作出利空的反映--下跌，乃至连续下跌，如2009年8月3478点后。反之，不佳的数据出台，照例股市应该跌，但人们则预期，政府会担心经济下滑过快，引发通缩，进而采取宽松措施，加以刺激、升温，于是股市迅速作出利多的反映--上涨，乃至连续上涨。如2009年初1800点全球金融危机影响最严重时，经济学家、分析师、基金经理们一致看空，但股指却快速翻倍。本次2319点后的单边上升，也是在上半年经济数据显示滞胀和下滑过快、市场普遍看空时，出乎大多数人意料而突然爆发的。经济形势越严峻，股市行情就越大。从股市对经济未来走势预期的敏感性、超前性和反应的激烈性、过度性而言，中国股市在世界上堪称首屈一指，这是不能用常理来解释的。
2、最高层对宏观调控政策的微调对股市影响更大。政府总是强调“要保持宏观政策的连续性和稳定性”，因此，多数人从公开的会议、文件、讲话中，很难看出政策的变化或转向。但是别忘了，政府还强调“要加强政策的针对性和灵活性”。这就需要人们用心去领会不同情况下政策发生的新变化，哪怕是细微的变化。而唯有股市的“精灵”或“灵明觉知者”，才能在第一时间从中央的重要会议的报道中，从最高领导人的讲话中，或从央行、财政部的报告中，敏锐觉察到政策的变化。例如，2009年8月4日，在持续实行相当宽松的货币政策后，央行报告突然提出“动态微调”四个字，显然是指由松到紧的微调，股市便在十几个交易日中从3478点快速跌到2639点。又如，今年7月2日2319点时，在上半年调控偏紧之后，胡总书记连续三天去地方调研经济，温总理9天内到各地召开4次座谈会，问计各方专家；提出“宏观调控两难超预期”、“经济复苏的曲折性和复杂性超预期”，紧接着就召开“西部大开发工作会议”，提出“十年上大台阶”目标，政府投入6822亿建设23项重点工程。这便是政策转向、股市见底的信号。7月中旬，中央又召开政治局会议，指出“经济增长放缓趋稳”、“下半年以稳定政策为主基调”，“无论是宏观调控还是经济调结构，都要以保增长为前提”，即下半年不会再有新的紧缩政策出台，政策趋于宽松。央行的上半年货币政策报告讲得更明确：“不会有经济二次探底”，“货币政策将适时微调”。这显然是指由紧到松的微调。近期股市的4连阳、7连阳式的逼空，正是市场对这种“适时微调”的强烈理性预期的反应。这无疑就是政策利好在仍然是政策市的中国股市的强大威力。
3、各政府部门的政策利好产生累积效应。细数7月2日2319点以来各政府部门出台的利好，可谓“目不暇接”。对股市最有力度的利好是，针对令股市恐惧已久、下跌不止的开征房产税传言，住建部官员明确宣布：“不存在第二轮或第二波房地产调控新政”；财政部官员称：“2012年前不会开征房产税”、“没有时间表”，与前期被否定的国家发改委宏观院的研究员的“三年内免谈房产税”正不谋而合；财政部在下半年工作5要点中，也只字未提征房产税，从而刺激了房地产股反弹20%，带动了有色、钢铁、建材、家电股上扬。其次是国务院层面重新启动了新的刺激经济计划：部署十大产业的购并重组，年内央企由125家减为100家，西部大开发计划投入6822亿，发展智能电网计划投入5000亿，发展新兴能源计划投入5万亿，并相继通过了发展旅游规划，十部委签水泥行业发展政策，新能源汽车试点城市增至25个，正式颁布鼓励民间投资的新36条；国务院批复完了13个区域振兴规划。由此广大投资者逐渐相信，中国经济能够较长时期保持平稳较快增长，因而恢复了对股市的信心。
4、国家队前所未有地充任股市抄底的急先锋。早在5月股市跌到2700点附近，据报载，社保基金就开始进场抄底，中国太保百亿资金入市。当跌破2500点、2400点后，社保基金又于7月6日火线增仓30亿反攻。随后，人寿、平安、太保三大保险公司也跑步进场，人寿在2500点上方再砸百亿买基金。汇金公司也破天荒地出资千亿参加三大银行股配股，间接地抄了银行股的底。本周五在2640点上方，保监会又出新政，或有4000亿保资被允许进入A股。可以说，国家队的高调亮相抄底，并且平均持股成本都在2500点以上，对恢复投资者信心、激励大量社会游资进场，迫使做空基金“杀回马枪”，以及逼踏空200-300点的资金抢盘，股市创2个月新高，以迅雷不及掩耳之势深入2630点空方腹地，起到了决定性作用。这显然是对持续半年的做空力量的极大震慑，是政策推动的最实在的表现。
5。农行的降低发行价捍卫了政策底。若是按先前路演时农行认定的3.5元发行价，农行上市后必破发，2319点底部必定不保，后来突然将发行价改为2.68元，市场误以为会拖累整个市场价值中枢的下移上市，殊不知这是向二级市场让利，有利于上市后轻松保驾护航，更方便捍卫2319点政策底。同时，农行H股的3.20元港币低发行价，仅相当于4毛多美元，引发了美国一家基金用127亿港币，抢盘40亿股，一举成为H股第二大股东，并进而引来400亿港币的境外资金抢盘H股，这就大大刺激了国内机构和投资者发现A股的价值，引发抢盘的冲动。
虽然2319点以来的中级反弹，管理层没有发布像以往降息、降印花税那样的利好，更多的是隐性的政策利好，或者看起来不是利好的利好。但，正是这种“隐形利好”，反倒避免了投资者的集中、一次性巨量冲动，延缓了各类资金进场的步伐，从而本轮中级反弹走得更稳、更高、更有层次感、历时更长。
