Olivia 银行业：加息是推动行业估值重大利好因素
银行业：加息是推动行业估值重大利好因素 更新时间：2010-10-22 7:12:02 加息是中国银行业期待已久的利好因素：带来盈利预测上调空间；紧缩手段更加市场化中国央行宣布，将贷款利率平均上调22个基点、定期存款利率上调33个基点，而活期存款利率保持不变。 我们认为加息是中国银行业估值重估的关键推动因素，原因如下：1)此次加息有助于小幅提升中国银行业净息差，并推动整个行业和各银行的盈利预测上调；2)此举消除了投资者此前对央行将仅上调存款利率因而对净息差不利的普遍担忧；3)这一市场化的紧缩措施是为了解决实际贷存款利率结构性偏低问题，从而缓解资产价格/CPI再次上涨的压力。我们认为这有利于中国经济和资本市场的基本面。鉴于估值合理、增长前景良好、资本充足率要求及地方政府融资平台贷款拨备规定在四季度将更明朗，我们对中国银行业持积极看法。我们预计小幅提升2011年净息差，但被存款结构的转变所抵消我们预计2011年净息差平均提升2个基点，原因如下：1)活期存款利率没有变动；贷款重新定价的速度通常比定期存款更快；1年期以上存款平均仅占存款总额的5%；2)如果假设短期证券和同业净资产收益率上升15个基点，这将抵消我们预计2011年转向定期存款的活期存款占比1%的影响。 鉴于EBIT利息保障倍数较高，资产质量压力处于可控范围我们对贷款利率平均上调22个基点造成的资产质量压力并不十分担心，原因如下：1)对制造商而言，我们预计2011年平均EBIT利息保障倍数可能从当前的4.7倍降至4.5倍，但仍高于2007年4.1倍的此前高点；2)据我们估算，地方政府融资平台贷款年利息增加约人民币180亿元。相对2009年地方政府人民币6万亿元左右的收入来说，数额并不大。 与大型银行相比，中小银行净息差/盈利可能受益更大我们认为，贷存比较高、短期贷款及活期存款占比较大的中小银行将受益更大，其中包括招商银行、中信银行、兴业银行、民生银行和浦发银行.
