summer 科创板迎首家“同股不同权”公司
A股历史上首家未盈利企业——泽璟制药也即将上市。同股不同权企业、未盈利企业、红筹企业过会上市，使得一批原来与国内资本市场无缘的科创企业，有机会通过科创板进入直接融资的轨道
今天，被称为“云计算第一股”的上海企业优刻得将正式登陆科创板，但它被广为关注的还有另外一层身份——A股首家“同股不同权”上市公司。
过去，A股并不允许“同股不同权”企业上市，不少采用这种模式的科创企业只能望而兴叹或远赴境外，而科创板为这些企业重新打开了境内资本市场的大门。
特别表决权
简单来说，“同股不同权”是相对于常规的“同股同权”而言。以往，“同股同权”就是一股一票，谁的股份多，谁在决策投票中就占有优势。而“同股不同权”则将股票分成了不同的种类，比如A类股份和B类股份，A类股份代表的表决权可以被设置成B类股份的几倍，也就是说B类股份还是一股一票，但A类股份则是一股多票。
为什么要采用这种模式？因为在很多科创企业发展壮大的过程中，持续投入需要多轮股权融资，而每一轮股权融资都会让创始团队的股份被稀释，直到越来越少。这种情况下，常规的“同股同权”会让创始团队对企业的掌控度越来越低，企业的发展可能会偏离创始团队的设想，也可能让企业陷入被恶意收购的境地。如果设置了“同股不同权”，那么创始团队可以在稀释股份的同时仍然保持对企业的掌控。
以优刻得为例，云计算行业需要大量的资金投入，企业为此进行了多轮融资，创始团队季昕华、莫显峰及华琨在本次发行完成后合计只持有公司23.1197%的股份，但由于他们持有的A类股份表决权数量被设置为B类股份的5倍，所以三人拥有了60.0578%的表决权，在优刻得上市后的发展决策方面还是具有绝对的控制力。
“现在，和我们情况一样的科创企业终于可以不用去境外上市了，科创板成了大家优先考虑的选择。”优刻得总裁季昕华说，“允许‘同股不同权’企业上市，这是科创板制度改革里最重要的制度之一，利好所有的科创企业。”他还透露，不少同类型的企业都在关注着优刻得的上市进程，随着他们成功上市，将会有一批“同股不同权”的科创企业开始申请登陆科创板。
当然，有利必有弊。由于少数股东掌握了投票的主动权，很容易出现与中小股东利益不一致的状况。季昕华对此毫不讳言：“比如公司上市后，有的股东可能希望赚钱了立刻分红，但从长远来看这样并不利于企业发展，创始团队可能会决定不分红，而是继续加大研发投入。”
为保护投资者，科创板规定了一些特殊及重大事项，特殊股和普通股表决权相同，包括对公司章程作出修改、改变特别表决权股份享有的表决权数量、聘请或者解聘独立董事、聘请或者解聘为上市公司定期报告出具审计意见的会计师事务所以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式。
实际上，成熟市场对于“同股不同权”的接纳也有一个过程。2013年，阿里巴巴曾希望在中国香港上市，但当时港交所不允许“同股不同权”，阿里巴巴最终赴美上市。这次错失让港交所意识到“同股不同权”对科创企业的重要性，特意修改了上市规则，最终吸引了小米、美团点评等一批重量级中国科创企业，还在去年底迎回了阿里巴巴。
亏损也上市
不止是优刻得，科创板对于各类企业的包容性，已经由制度设计慢慢变为现实。
很快，A股历史上首家未盈利企业——泽璟制药也即将上市。
公开资料显示，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，泽璟制药归属于母公司普通股股东的净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.40亿元和-3.41亿元，三年半合计亏损超10亿元。且未来一段时间内，公司预期存在累计未弥补亏损并将持续亏损。
但这并不影响这家科创企业选择科创板。他们采用了科创板第5套上市标准，此标准允许尚未盈利的科创企业上市。泽璟制药董事长、总经理盛泽林在网上路演时表示，科创板对于未盈利公司的包容，将给处于研发过程中、未有销售且缺乏资金的科创公司很好的助力，让公司能够静下心来搞科研。
同样引发关注的还有华润微电子，这家申请科创板上市的红筹企业此前也已经成功过会。这家企业是华润集团旗下的半导体投资运营平台，运营主体在国内，但注册地位于境外。以往这样的企业回归，面临着诸多不便和难题，此次华润微电子如能成功注册上市，将成为“红筹回归”难题的重要范本，为类似企业回归增强信心。
包容不是一句空话。此前，科创板为满足各类科创企业的需求，设置了5套上市标准，另对红筹企业和特殊股权结构企业的上市制度也做了明确规定。目前，这7套标准化上市条件都已经有企业“各取所需”，得到了市场普遍认可。而随着同股不同权企业、未盈利企业、红筹企业一一过会、上市，科创板的包容性已然被证明不是“纸上谈兵”。这一份包容，使得一批原来与国内资本市场无缘的科创企业，有机会通过科创板进入直接融资的轨道。
“科创板的包容对于我们来说十分重要。”季昕华感慨，“以前做基础研究的企业未必能上市，但科创板已经传递出了重要信号，那就是科创板鼓励基础技术研发企业上市，这对提振相关企业的信心作用巨大。”
