Rose 美债市场未解之谜：流动性为何总是古怪“消失”？
上周美债的收益率波动为这一说法提供新的证据。股票市场呈现突然的波动很正常，但敷衍全球大年夜部门金融市场订价基准的美债市场来说，这种环境应该很罕见才对，而实际环境却并非如此。 美联储理事布雷纳德周一在给国际银里手协会准备好的致辞中暗示，这次波动凸显了极其重要的美国国债市场的弱点、值得谨严阐发。 摩根大年夜通编制的数据显示，权衡美国国债流动性的一项关键指标――市场深度，即在不大年夜幅影响价钱的环境下举行交易的能力，在2020年3月跌至2008年危机以来的最低水平。这种紧张的流动性缺口上周并未再度呈现。 对银行持有美国国债难度加大年夜的预期，被以为是近期加剧债市流动性短缺的一大年夜因素。一些阐发人士说，美联储放宽银行资本金要求的办法将于3月31日结束，对会否延长该办法的担心加剧了上周的动荡。在疫情初期实施的这一办法，让银行更容易在资产欠债表上增加美债。 瑞士信贷策略师佐尔坦?鲍兹暗示，债券投资者先对澳大年夜利亚和新西兰央行的鹰派信号做出了反映。随着利差交易和债券市场的其他杠杆头寸被抹去，这种情绪随后伸张到了美国。 上周债券市场的暴跌有许多潜在的因素，从经济数据的改善，变成了更多的手艺因素。美联储的超宽松政策以及美国出台新的财务刺激办法的远景，令投资者押注经济将加快发展和通胀。除此之外，尚有一波凸性对冲基金，以及大年夜宗商品交易参谋等追随趋向的大年夜型投资者纷纷平仓。 21万亿美元的美债市场被称为是全球最具流动性的债券市场，然而，多年来债券交易员却一直都在抱怨――全球最大年夜债券市场的流动性一样平常平凡都是充沛的，偏偏在真正需要它的时候就没了。 目前，美国国债价钱已经稳定下来。Pozsar指出，美债收益率的跃升为一些价值投资者提供了逢低进场、获得分外收益率的机遇，有效地帮忙抵消了上周争相抛售的杠杆投资者造成的影响。 债券市场上周的溃败只是短暂地对股价造成了影响，在美国国债收益率因月底的采办而大年夜幅回落之后，股市本周起头飙升。 2014年那一幕激发了敷衍市场结构的深入研究，并且羁系机构已奉行了一些革新。例如增加透明度，敷衍未来可能还将有更多办法来增强市场结构的揣摩升温。 Medley Global Advisors全球宏不雅战略董事总经理Ben Emons说，最新的事件警醒人们，在最大年夜的债券市场中，流动性突然消失时会产生什么事情。 摩根大年夜通策略师Henry St John在一份与同事的陈诉中写道，结合近年来其他值得注意的事件可以发明，美国国债市场微不雅结构的恶化是主要原因。 在2014年10月收益率无故在12分钟内崩盘又反弹时，人们归罪于流动性不足。一年前在疫情激发的混乱中，惊恐性抛售，对冲基金的杠杆押注爆仓，再度吐露出了这个问题。然后是上周，30年期债券的买卖指令价差创下2020年3月市场惊恐以来之最。
