Sam 近期在监管层规范并购重组，遏制恶炒风潮的影响下中小创个股波动加剧，而4月份信贷数据不及预期及权威人士对经济的L型定调又使得周期承压，市场重归业绩为王、防守反击的投资阶段，以农业板块为代表的景气向上的行业延续年初以来强者恒强的态势，个别公司持续创出新高。我们认为农业板块强势的核心原因在于在通胀升温的时代里，恰逢了禽畜产业链十年一遇的景气大周期，盈利有望持续超出预期，正符合当前市场阶段的偏好。
市场化下的深度供给侧改革推动了禽畜产业链的十年大周期大反转。禽养殖方面，随着2015年1月和12月美法两国由于疫情原因封关，国内白羽鸡引种受到了极大的限制。预计2016年全年引种量不超过30万套，较2013年高点下滑了近80%，是2000年以来的最低水平，鸡肉供给量必然将大幅下滑，上半年国内肉鸡相关产品出现了大幅的价格上涨，，下半年随着鸡肉供应的进一步减少，价格创新高的概率较大，由于四月份美法相继出现了新的禽流感疫情，预计此次产业周期将持续到2018年。生猪养殖方面，由于过去几年猪价低迷，大量养殖户出现了亏损，从而主动退出市场。根据农业部公布的数据，能繁母猪存栏最低下降到3760万头，生猪存栏最低下降到36671万头，分别较最高点下降了26%和23%（数据来源：农业部，wind），从而直接造成了生猪供应的紧张。随着环保要求提高和资金短缺，生猪补栏进度较慢，猪肉供应短缺的时间有望进一步延长。
当前部分地区生猪价格已经达到22元/公斤，创十年以来历史新高，且预计后续仍有上升的可能。 成本端的下降助推了养殖业的盈利改善。养殖成本中饲料成本可以占到60%-70%，且饲料中玉米占60%左右，豆粕占30%左右（数据来源：公司公告，wind）。玉米价格自2015年11月开始出现了大幅下降，当前价格约为1850元/吨，相较2015年均价下滑20%以上。由于当前国内外玉米库存仍然较大，预计玉米价格仍然将呈现下降趋势。美洲大豆丰产使得豆粕供给加大，今年豆粕最低点跌到2400元/吨以下，而去年均价在3000元/吨（数据来源： wind），预计价格仍将维持在低位。原材料下降使得养殖成本大幅下降，从而显著增厚盈利。 畜禽养殖板块高景气同样也会带动相关产业链的盈利增长。当前养殖业利润高企，有望带动相关产业链如饲料、疫苗、肉制品等等行业的增长。龙头企业由于在品牌、规模方面有着明显的优势，必将在养殖后周期中享受到行业增长的红利。 农业板块的高景气周期将带来巨大的投资机会。投资者可以关注前海开源农业分级（
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）基金和中证大农业指数增强基金，布局农业板块十年一遇的景气周期机会。
柯海东 投资副总监、基金经理
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