Eric 10只基金，8只不值得买，
该怎么选？
看分析点评，每篇都说好，
该相信吗？
买基金，
在哪里看靠谱分析？
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这是园长为你分析的第
443
只基金
本文
非
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前海开源优质企业6个月持有
基金代码
：A类：010717，C类：010718。
基金类型
：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有100亿元的上限。
基金公司
：前海开源基金，目前总规模超过920亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过430亿元，管理规模不算小。
基金经理
：本基金的基金经理是曲扬先生，他拥有12年证券从业经验和超过7年的基金经理管理经验，目前管理7只基金，合计管理规模209亿元。
代表基金
：前海开源国家比较优势 ( 001102.OF )，从15年5月8日至今，累计收益率286.10%，年化收益率26.97%。长期业绩表现非常优秀。
从业绩上看，他是少有的可以和萧楠的易方达消费行业比划比划的基金
另外，在这只基金刚成立的时候，就经历了股灾，大家可以看到这只基金的净值走势图是一根平的线，基本说明了在那个阶段，曲扬先生做了仓位择时，选择了不建仓。
再来看一下分年度收益率，可以看到除了18年，其余4年曲扬的业绩都非常牛，排名非常靠前。这也就解释了为什么这两天让我快点点评曲扬先生的投资者有那么多了
大家被曲扬先生的业绩吸引而来，所以，我们分析逻辑，就不能仅仅是因为过去业绩好，所以未来业绩也好。否则的话，就不用分析了，直接买第一名就可以了，是吧。
投资是买未来，所以，知道好业绩是怎么来的，同时作出判断，未来是不是还能因为这些因素获得好业绩，这才是我们做基金分析的初衷。
好了，那么接下来我们就来看一看，这么好的业绩背后，是怎么得来的吧！
持仓特点
：我们主要分析前海开源国家比较优势 ( 001102.OF )这只基金的持仓。
第一
，除了2016年之前，因为他做了仓位择时，导致持股集中度较低之外。2017年开始，持股集中度一直非常高，常年维持在70%左右。相当于前十大重仓股每只平均拿了7%，这是很高的水平。
第二
，这6年的换手率首先是偏高的，少的年份在4倍左右，多的年份超过12倍，属于非常高的水平。2015年是刚成立的时候，短短半年，就交易了将近10倍，2018年是股灾，换手率也直接突破13倍。对于为什么会有这种操作，我们需要到访谈里去寻找。
第三
，这5年的时间里，组合平均持仓时间是1.2年，时间不算长，其中持仓半年及以下的股票占比达到了三分之一，持仓超过半年不满一年的占比达到了四分之一。
结合上述三点，
曲扬先生属于持股集中度非常高+换手率比较高的
赌博型选手
。
第四
，曲扬先生在管理这只基金的时候，还是会做仓位的择时的，比较大的择时是在基金成立之初，建仓期内的股票仓位非常少。在16年年底和18年6月底，也各做了一次15%出头的降仓。最近2年仓位调整比较少了。
那么这几次降仓从结果上来看，2015年的那次做对了，2016年的那次没什么效果，2018年的那次时间对了，净值上也有一些效果。
第五
，从风格上来看，曲扬先生主要是成长风格为主，但在2017年前后做了一次风格上的切换。
结合上述两点，
曲扬先生属于会做仓位择时+会做风格择时的
飘忽不定型选手
。
第六
，从持仓行业来看，曲扬先生明显会做行业的切换，而且经常会集中于少数行业。比如最近一期，前三大行业分别是医药生物、食品饮料和电子，其中医药行业占比达到了45%，单一行业比重非常高。前三大行业占比将近80%，属于非常高的水平。
目前组合处在行业集中度非常高+组合估值分位水平较高的
刀尖上跳舞的状态
。
好了，看完了曲扬先生的持仓特点，不知道你有什么感觉，他是赌博型选手、飘忽不定型选手、目前组合处于刀尖上跳舞的阶段。但是，牛就牛在，他的“赌”都“赌”对了。
在分析曲扬先生的时候，园长脑海里一直想着招商基金的贾成东先生，他也是一位赌博型选手。我顺手就把他们拿出来比较了一下，别说，确实是挺像的～
投资理念与投资框架
：在最近的一次访谈中，曲扬先生这么介绍他的投资理念
“寻找朝阳行业的好公司，与优质企业共同成长“，老实说，从他的持仓特点中，真没看出来
然后，曲扬先生进一步提到，他的投资框架在2018年前后发生过重大转变。
从这段分析就能够比较好的解释为什么他的持仓感觉在”赌博“了。再给大家看下曲扬先生管理的另一只基金前海开源中国稀缺资产（001679.OF），我画出来的三段，是不是透露出一种怪异？如果你只看到了业绩，那么很显然你会觉得曲扬先生的投资能力非常牛。但如果我们再仔细的看一下他的过往，也许你就未必那么肯定了。
至于说，最近这两年的业绩，确实非常亮眼，但是，此时此刻，园长认为，从19年以来的2年时间，还不足以说明曲扬先生的投资框架已经成熟，他并不是一个5年多经验的基金经理，而是一个2年经验的”新“基金经理。
虽然说，曲扬先生说他现在已经从一位自上而下炒股的基金经理，转变成了自下而上精选三好公司的基金经理，但目前他依旧是属于持股集中度高+换手率不低的赌博型选手，目前的持仓依旧处于行业集中度高+组合估值分位水平高的双高状态。
一句话点评
：前海开源基金目前的整体规模不大，我们之前点评过邱杰，他目前管理规模80亿元，今天的主角曲扬先生一个人管理规模200亿元，两个人相加基本上就占了前海开源基金权益类规模的75%。
曲扬先生因为他最近两年的超高业绩，受到了市场的高度关注，在行情因素进一步刺激下，大概率本基金会卖爆。但是，园长在分析了曲扬先生的持仓特点之后，对他未来的表现保持谨慎的态度，
我们给予本基金不值得买级的评级
。
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基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。
不值得买
：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买
：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买
：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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