Sam 尊敬的“新华云 50”的投资者朋友们：
过去的一周，中证云计算50指数(931469)微跌-0.29%，同期沪深300下跌-0.61%。国内外产业动态方面，元宇宙概念吸引众多投资者和企业家追寻，美国新一轮实体清单或会加速中国半导体、云计算等产业的自主可控发展进程，金融IT高景气度加速云计算落地。在观察和把握一个行业的周期性时，往往要结合其产业链特征：云计算的前瞻指标在于包括芯片、服务器在内的产业链上游的出货情况以及云计算厂商的支出情况。从目前的信骅BMC芯片、X86芯片、服务器的出货量情况以及云计算厂商资本支出来看，云计算正处于高景气区间，结合其高确定性的高增长率，建议投资者把握高景气赛道的投资机会，定投新华云50，获取云计算行业发展的红利。
01.
核心观点
1) 从目前的信骅BMC芯片、X86芯片、服务器的出货量情况以及云计算厂商资本支出来看，云计算正处于高景气区间。在估值合适的区间内配置高景气行业的贝塔通常能获得不错的收益。
BMC服务商信骅月度营收数据连续九个月环比增长仅在八月环比微降。作为数据中心核心资产，数据量规模提升，推动全球数据中心需求的增长，服务器将成为先行指标。根据IDC数据显示，2021Q1服务器出货量278万台，同比增长8.14%；21Q2受互联网厂商资本支出减少影响同比小幅正增长。今年北美头部云厂商的资本开支有望同比增长30%以上，考虑到元宇宙的新的资本开支方向，未来云相关资本开支有望进一步上升。
综上，从前瞻指标来看，云计算产业正处于一个快速上行的高景气区间。
2) 云计算为元宇宙提供基石。
算力和网络是元宇宙最重要的技术底座，而云计算是这一底座的基石。随着元宇宙概念的落地，对于基础设施的需求将进一步提升，从而为云计算的应用提供更加广阔的土壤。
3) 金融IT高景气度加速云计算落地。
2021上半年中国金融云市场规模达到26.5亿美元（169亿人民币），同比增长达40.2%。金融IT的高景气度仍将持续，云计算在金融领域的落地有望受益基础设施端、平台解决方案端、应用端等多重催化。
4）超融合市场增长长期向好。
近日，Gartner发布了2021年Critical Capabilities for Hyperconverged Infrastructure Software（超融合基础设施软件关键能力）报告。伴随着中国企业数字化转型，未来超融合市场仍有较大增长空间，
HCI系统已经不仅限于中小企业用户，技术的发展推动其被应用于更多的关键业务，甚至是实时应用这种高性能需求的场景。
根据IDC预测，超融合系统解决方案将在未来5年保持18.5%的年复合增长率，2025年超融合市场规模将达到近33. 2亿美元。
02.
云计算指数行情走势
上周中证云计算50指数微跌-0.29%，跑赢沪深300指数32BP。鉴于云计算行业的前瞻性向好趋势，建议投资者无惧短期波动，长期定投。
表 1 云计算指数与沪深300指数表现对比 资料来源：Wind、新华基金
图 1 云计算指数与沪深300指数的表现对比 资料来源：Wind、新华基金
注：表1和图1展示截至2021年11月12日的表现。
03.
云计算(560660)成分股动态（不代表投资建议）——安全与云相伴而生
表 2 云计算(560660)成分股动态 资料来源：Wind、新华基金
1) 某飞数据：积极寻求与元宇宙业内有IDC、云计算业务需求的企业开展合作
某飞数据11月25日在深交所“互动易”平台回答投资者提问时称：公司通过广州复朴某飞数据产业投资基金合伙企业（有限合伙）投资VR内容运营商艾葵斯（北京）科技有限公司（即“沉浸世界”）。公司对其未来市场前景表示看好，且双方在业务上存在着较大的合作潜力。公司积极寻求与元宇宙业内有IDC、云计算业务需求的企业开展多方位的合作。
算力和网络是元宇宙最重要的技术底座，而云计算是这一底座的基石。随着元宇宙概念的落地，对于基础设施的需求将进一步提升，从而为云计算的应用提供更加广阔的土壤。
2) 新华三半导体被列入美国实体清单
2021年11月25日，美国商务部将 27 家实体列入贸易管制黑名单，其中包括 12 家中国公司，某光股份孙公司新华三半导体在列。根据某光股份公告，新华三集团的ICT业务与新华三半导体业务各自独立运行，该事项对公司及新华三集团现有运营及财务状况无重大不利影响。尽管公司公告半导体与ICT业务相互独立运行且影响有限，但是我们认为受中美关系不确定性因素的影响，在云计算领域的自主创新与国产替代势能仍将持续，利好本土云计算服务厂商。
04.
云计算产业的前瞻逻辑
我们认为，产业链上游情况（芯片、服务器）对云计算行业景气度的影响具备前瞻性。
1）云计算IaaS层具备成长周期性，其周期性的特点主要受上游元器件影响。业界比较通识的是台湾信骅（Aspeed）业绩通常领先行业景气度2个月左右，因此其业绩可作为云计算行业投资的先导参考指标。
信骅主营业务为服务器BMC控制芯片，其产品功能是让大型数据中心方便的通过通讯线远程控制/监控服务器，主要用于数据中心自动化运维领域。通常来说，高端服务器至少一个BMC芯片，且其市场占比占全球BMC芯片出货量的70%，其营收规模能够反映下游服务器景气度情况。
2）此外，服务器出货量增长同样会推高云计算厂商景气度。
作为数据中心核心资产，数据量规模提升，推动全球数据中心需求的增长，服务器将成为先行指标。根据IDC数据显示，2021Q1服务器出货量278万台，同比增长8.14%；21Q2受互联网厂商资本支出减少影响同比小幅正增长。
3）X86芯片仍为全球服务器的首选，对云计算产业发展有领先性提示作用。
从Intel21三季度情况来看，21Q3总收入191.92美元，同比增长8.59%；净利润为68.23亿美元，同比增长60%。DCG业务和IOTG业务强势增长，其中DCG业务在Q3实现营收65亿美元，同比增长10%，数据中心出货量同比上涨8%，环比上涨6%。
4）云计算厂商资本支出同样可以反映出云计算产业未来发展趋势。
整体来看，继2018年海外云巨头资本开支大幅增长后，2019年云巨头更多为“去库存”阶段。受疫情影响，微软、谷歌、Facebook资本支出增速在20Q1/Q2大都出现短期回落，但自下半年开始逐步回升。自去年4季度海外云厂商资本开支保持高速增长，Facebook在今年一季报中披露2021年资本开支预期为190-210亿美元，相对2020年的151亿美元大幅提升，并表明今年的主要投入方向为数据中心、服务器、基础网络设施以及办公设施。Amazon、Microsoft以及Google也在年报中披露将进一步加大基础设施投资以支撑云业务的增长，从目前市场一致预期来看，今年北美头部云厂商的资本开支有望同比增长30%以上。
从目前的信骅BMC芯片、X86芯片、服务器的出货量情况以及云计算厂商资本支出来看，云计算正处于高景气区间，结合其高确定性的高增长率，建议投资者把握机会，趁风正，当扬帆，配置云计算，在长期获取行业发展的红利。
05.
国内产业动态
1) Gartner发布《超融合软件关键功能》报告
近日，Gartner发布了2021年Critical Capabilities for Hyperconverged Infrastructure Software（超融合基础设施软件关键能力）报告，重新定义超融合（HCI）软件的核心应用场景，分别为混合云、边缘、VDI和云原生。同时，Gartner在报告中提出两大战略预测：
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到2027年，60%的超融合将平均分布在托管数据中心、云端和边缘，而2021年则不到30%；
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到2026年，超过45%的超融合单元将部署在边缘位置，较2021年不到15%大幅增长。
在2021年超融合软件魔力象限中，中国公司有某信服和华云数据入围（华云收购海外超融合厂商Maxta，因此代替了Maxta的位置），由于排名仅看软件部分，故而华为未能入局（华为的软件仅支持自己的服务器）。
基于Gartner的数据统计，我们看到超融合作为企业快速、高效上云的方式之一，伴随着中国企业数字化转型，未来超融合市场仍有较大增长空间，HCI系统已经不仅限于中小企业用户，技术的发展推动其被应用于更多的关键业务，甚至是实时应用这种高性能需求的场景。根据IDC预测，超融合系统解决方案将在未来5年保持18.5%的年复合增长率，
2025年超融合市场规模将达到近33. 2亿美元。
2) IDC发布《中国金融云市场（2021上半年）跟踪》报告
IDC发布的《中国金融云市场（2021上半年）跟踪》报告显示：2021上半年中国金融云市场规模达到26.5亿美元（169亿人民币），同比增长达40.2%。
图 2 金融云架构图 资料来源：IDC中国、新华基金
其中：2021上半年，金融云基础设施市场规模达到18.3亿美元（116.9亿元人民币）；2021上半年，金融云解决方案市场规模达到8.2亿美元（52亿元人民币），平台与应用解决方案市场分别达到3.3亿美元和4.9亿美元。在平台解决方案市场中，各大巨头的份额分别为：阿里 5.4 亿、腾讯 3.3 亿、华为 3.2 亿、百度 2.4 亿、京东 2.4 亿人民币。
图 3 金融云(平台)解决方案市场份额 资料来源：IDC中国、新华基金
图 4 金融云(应用)解决方案市场份额 资料来源：IDC中国、新华基金
我们认为金融IT的高景气度仍将持续，云计算在金融领域的落地有望受益多重催化。
基础设施端，金融机构上云持续推进，我们预期将会有更多的业务系统在云上运行，由此带来的云计算基础设施建设和扩容的需求或将持续；平台解决方案端，容器、数据库等中间件国产化替代逻辑长期不变；应用端，国密算法改造、数字人民币的推行等都将为云计算市场进一步打开空间。
06.
海外产业动态
1) 美国防部重启云计算合同竞标亚马逊、谷歌、微软受邀参加
当地时间本周五，负责政府采购事宜的美国总务管理局(GSA)对外表示，美国国防部已向亚马逊、谷歌、微软以及甲骨文等公司发出邀请，以竞标新的商业云计算合同。新的项目名为“云联合作战能力”(Joint Warfighting Cloud Capability， JWCC)。此前，五角大楼曾发起“联合企业防御基础设施”(Joint Enterprise Defense Infrastructure，简称 JEDI)项目的竞标，最终由亚马逊和微软参与竞争，微软于2019年赢得了这一合同，但随后亚马逊将五角大楼告上法院，美国联邦法院叫停了这一项目的执行，最终五角大楼取消了这一价值上百亿美金的合同。或许是受上次项目失败的影响，此次的JWCC合同将避免上述情况的出现。GSA在声明中表示：
“政府预计将授予两份不定期交付/不确定数量(IDIQ)的合同，分别授予AWS和微软，但也可能将其授予所有能够满足国防部要求的云服务提供商(CSP)。”
美国防部的竞标声明引发了我们对于多云发展的思考，从业务稳定性与供应商管控的角度出发，大型机构或许并不会倾向于将所有的基础设施放在同一朵云上，故而多云发展或将成为未来的行业趋势。
2) 从人工智能到云原生，NVIDIA正在布局超算领域
SC21高性能计算大会上NVIDIA发布多款高性能计算产品，如云计算原生超级计算机，能够兼顾运算性能与多租户使用的需求，在不牺牲性能的前提下完成多人同时使用的应用方式。同时，NVIDIA和Atos宣布成立卓越人工智能实验室(Excellence AI Lab，简称EXAIL)，助力推进欧洲计算技术、教育和研究的发展。该实验室的首批研究项目将集中在高性能计算和AI的进步所推动的五大关键领域：气候研究、医疗和基因组学、与量子计算的结合、边缘人工智能/计算机视觉以及网络安全。
10月21日，2021 CCF全国高性能计算学术年会（HPC China 2021）在广东珠海正式召开，共同探讨“双碳”背景下高性能计算行业的发展趋势和行业动态，为驱动数字经济高速发展群策群力。我们看到随着大数据、AI等技术的快速创新和发展，科学计算呈现出了井喷式的需求，常规的计算能力远远无法应对复杂多样的新需求，各行各业急需计算性能强、效率高、适用广的高性能计算集群，
在互联网领域如大数据的数据挖掘、AI深度学习、基因测序等方面，高性能计算正发挥日益重要的作用。
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