Wang 这两天，招财宝逾期的事件闹得沸沸扬扬，出乎意料的是，蚂蚁金服虽然也像以往那样站出来，喊话让投资者安心，但从目前发酵的舆情来看收效甚微。
首先通过一个故事了解经过
刘备开的公司扩张业务需要10亿铜钱，于是刘备通过诸葛亮的私募机构发放了一批10亿铜钱的企业债，约定2年后还本付息。
诸葛亮找到了曹操开的“招财宝”，想通过“招财宝”铺面多，流量大的优势把这批债卖出去。曹操心想，10亿铜钱，卖大户不如卖给小户来的方便，不过要让小户们放心。于是曹操拉来孙权的保险公司，“这是刘备家的企业债，你帮我承保吧，给小户承诺保本保息。”
孙权心想，虽然挣点保险钱，但万一刘备跑路呢？不行，我要刘备抵押益州的土地给我。
于是，刘备借钱、曹操“招财宝”当中介，孙权拿着刘备的土地保底，广大群众成为出借方。这样10个亿的借贷就被切割成了数以万计的几百块，几千块的小额借贷。
不过生意没有想象的好做，2年后刘备公司资金紧张，没法还钱。但曹操的“招财宝”又承诺了到期兑付，所以赔付压力都到了孙权家。本来孙权想着这下可以把益州的土地拿来了，不过到了相关机构一看，地契是假的。这样孙权就拿不出钱来赔偿广大群众。
回到事实，12月20日晚间，招财宝披露了侨兴电信和侨兴电讯的债券逾期公告，两家企业各发行了5亿债券，本息合计11.46亿元。目前，已经到期的债券共计3.12亿元，作为债券发行方的侨兴电信和侨兴电讯表示，资金周转困难，无法按时还款。
而最初发债时，招财宝这类大理财平台为了增强安全性，引入保险公司做“本息保障”，可以极大地赢得客户信任，满足客户的刚性需求。但是，保险公司担心接到炸药包，一般情况会要求做反担保，如果债务违约，由担保方来赔。也就是我们故事里说的“孙权要拿益州的土地作抵押。”
于是，保险公司一边承保了债务违约的保险责任，另一边还握着一个反担保协议，这个协议可以让保险公司向第三方追偿，锁定自己的风险，银行出具的保函就是反担保措施中的一种。保险公司只有做好反担保措施之后，才敢签保险合同。
不过，现在问题在于提供本息保障的浙商财险拿到的保函为假保函，也就是说孙权拿不到益州的土地做担保。
目前，身背10亿赔付压力的浙商财险。行业排名三十开外、注册资本金仅15亿元，去年底账面资金只有不到3个亿，如此一来，能否赔付成为大众关心的焦点。
应该说，小微投资者在招财宝平台上投资，看重的就是招财宝的知名度和美誉度。说白了，招财宝是基于蚂蚁金服这个靠山而存在，尤其是蚂蚁金服是一家有着社保资金入股的企业。
现在资金没法兑付，那对于普通投资者来说，招财宝是不是不能信赖了？
招财宝出事核心是什么?
这次蚂蚁聚宝的出事核心，是一款私募债。
敲黑板，早先在看故事的时候，大家可能就有疑问，为什么刘备不直接拿土地找大银行借钱呢？
这个回答其实很简单，因为不够资格，银行认为他们的风险过高不适合放贷，于是才有了企业找机构发行为风险高，收益相对较高的私募债。
私募债很烂吗？
严格意义上，私募债并不属于正规债券，从头到尾都不受一行三会的监管。在实际操作中，拉上地方交易平台作为通道，似乎就显得合规了；要想不触犯非法集资红线，还需要满足非公开发行、面向合格投资者以及200人投资者上限。
几年前证监会搞了个中小企业私募债，当时尚且被称作中国版垃圾债。
私募债的主要投资者即为机构，当然也包括部分私募基金。而对个人投资者来说，投资公司私募债的门槛是：个人金融资产达到300万。不过在蚂蚁聚宝平台上的这款产品，最低认购金额仅为1万元。
经过 “招财宝”拉来保险公司的包装，这个本来高风险的“垃圾债”变为了保本保息的“安全”理财产品。
招财宝还在卖私募债吗？
答：变了名头
从2015年末，这类私募债不能直接发了。
原因在于证监会当时发了一个函，其中招财宝既是例子也是靶子。当初媒体是这么报道的： 证监会清理整顿各类交易场所办公室（下称证监会整顿办）已向地方各级政府金融办下发了《关于请加强对区域性股权市场与互联网平台合作销售企业私募债行为监管的函》（下称监管函），对其相关操作进行约束。
据当时的新闻媒体报道，监管函中，证监会也以“招财宝”模式进行了举例和拆解。以招财宝为例，私募债在该平台上显示‘XX债001-N’，其中XX债表示私募债名称，N表示拆分期数，N的数量不固定，少则10期以下，多则100期以上。
证监会整顿办指出，“区域性股权市场一般负责私募债的备案管理和登记结算，有的还承担了承销商和债券受托管理人的角色，私募债由保险公司提供保险或由担保公司提供担保。”
招财宝现在卖什么？
打开“招财宝”的页面，我们可以看到众多个人贷、企业贷。而这些个人贷很有可能是私募债演化过来的，据澎湃新闻报道，有投资者称，招财宝平台上，有投资者购买的产品名为“个人贷”，但发现是侨兴集团的逾期私募债。
据证券日报报道，个人贷是招财宝为投资者提供的债权转让服务，在这个案例中，其背后投向即为侨兴项目。
澎湃新闻解释道，买了侨兴集团旗下公司私募债券的投资人为了变现，将私募债作为招财宝平台上的“个人贷”进行发行，现在由于私募债逾期，从而导致后面购买“个人贷”的用户无法按时兑现。
事实上，早在2015年彭博社就发布了一篇名为《马云在线平台为垃圾债和用户搭线加剧中国风险》，指责蚂蚁金服运营的在线理财产品“招财宝”向用户提供无评级的私募债产品。
一句话
：“招财宝”对应的底层资产是被业内称为“垃圾债”的私募债。
招财宝是否受到监管呢？
在2015年的一次回应中上，蚂蚁金服称“各地方交易所或交易中心由各地省政府金融办监管，各交易所或交易中心按照自身规则对产品进行管理，履行信息披露义务。”
是不是感觉没有看懂？因为它回答的是私募债的交易场所受谁监管。
可以说，“招财宝”的监管部门依然不明确。
能否赎回？
据财新报道称，浙商财险、招财宝和粤交所这三个关联方还在扯皮，导致理赔进程停滞。
根据浙商财险和招财宝的合作协议，浙商财险对债券的本息到期兑付提供保证保险，且浙商财险不得以任何事由拒绝向投资人赔付，损害投资人利益。根据浙商财险的公告，对产品的核定时间将不超过30日，如核定属于保险责任的，将在核定后3日进行保险赔付。
招财宝跟粤交所称在19日已备齐并提交了全部所需理赔资料。但浙商财险20日发布的公告则称资料不完整。
招财宝称，投资人保护权益可以要求两家逾期公司偿还本金；要求浙商财险承担保险责任，要求吴瑞林承担连带保证担保责任，要求粤交所督促各方。而招财宝只提供相关法律咨询服务。
蚂蚁金服还称，在此次违约中，法律界限明确，平台方已“竭尽所能”，浙商财险则有公然违约嫌疑，“怕是开了非常坏的先例”。
理论上讲，投资者的损失最终会由浙商财险赔付，浙商财险由国有资产注资，帮主认为这点可以放心。
但帮主（ID：banglicai）还是要提醒大家，金融产品往往看上去美好，大家需要明白
余额宝对应的货币基金（存款、国债等），与部分招财宝对应的私募债，这两类产品的信用等级完全不同，可谓是一个天上，一个地下。
文：北山
编辑：韩梅梅、YH
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