winter 涨停敢死队火线抢入6只强势股
涨停敢死队火线抢入6只强势股 更新时间：2011-4-12 11:20:49 建发股份：业绩超预期基本面政策面双重驱动
2010年业绩好于预期8.5%： 收入同比大幅增长63.0%至661亿元，净利润同比增长64.9%至17.5亿元，对应每股收益0.78元，好于我们预测8.5%，主要由于2010年四季度人民币升值加速，带来年末汇兑损益大幅上升所致。公司每股派息0.1元，派息率约为13%。 正面： 贸易/经销/供应链业务快速增长，收入增长73.9%，净利润贡献超过9亿元，净利润率约为1.5%，好于行业平均水平；。房地产盈利水平大幅反弹，低地价、高毛利的项目进入结算期，2010年综合毛利率高达47.6%。 负面： 公司2010年经营净现金流量为-46亿元，主要是由于房地产开发导致存货余额同比增加108亿元所致。 发展趋势： 贸易/经销/供应链业务迎来基本面和政策面双重机遇： 基本面上看，十二五期间中国经济转型和产业升级将支持供应链管理服务发展，我们看好建发股份的规模和渠道，以及由传统贸易>专业代理服务>全程供应链管理的转型的潜质。政策面上看，最快将于4月底出台的《国内贸易发展规划》国家级规划、将于上半年出台的《十二五现代服务业发展规划》以及贯穿十二五期间的增值税/营业税改革均将为贸易/经销/供应链业务的发展提供支持。 房地产业务进入集中结算期，并将受益于海西经济区的发展：公司土地储备750万平米，2011年计划竣工面积80万平米左右。目前房产项目已经完成了42.8亿元预售，覆盖2011年可结算收入约51.3%。预计2011年近半数结算项目位于厦门市内，将受益于海西经济区的进一步发展。 盈利预测调整： 我们分别上调公司2011、2012年每股盈利预测8.5%和7.4%至每股1.00元和1.25元，对应27.5%和24.8%的同比增速。 估值与建议： 给予供应链运营业务20倍2011年市盈率，对应每股价值10元；房地产业务按照2011年末NAV打八折以反映调控风险，每股价值在3.8元。按照分部加总法估值，建发股份目标价上调至13.8元。公司2011年市盈率仅有8.9倍，成长趋势清晰并且估值优势明显，维持推荐评级不变。 卧龙电气：业绩小幅增长未来看点多
一、事件概述 卧龙电气公布2010年年报：公司实现营业收入29.04亿元，同比增长30.09%；实现利润总额2.65亿元，同比增长3.83%；归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长6.70%；每股收益为0.49元。分配方案：每10股派现0.80元、转增6股。 二、分析与判断 变压器与电池业务毛利率大幅下降，拖累净利润增速报告期内公司净利润实现同比增速仅6.70%，远低于收入同比增速30.09%，主要原因在于公司变压器和电池毛利率大幅下滑，拖累公司净利润增速。报告期内，公司变压器业务毛利率大幅下滑9.88个百分点至24.71%，主要原因是变压器所用料铜、无取向硅钢等主要原材价格在2010年大幅上涨，增加公司成本压力，而同时由于特变电工、天威保变等企业也参与到铁路牵引变领域，加剧牵引变行业竞争，引导价格下降，压缩公司利润空间；电池业务毛利率大幅下滑10.25个百分点至20.76%，主要原因是公司目前电池业务所用主要原材料铅价格在2010年大幅上升，而同时由于三大电信运营商电信投资在2010年快速回落，导致电池产品需求下降，竞争加剧，价格跟随下降，电池业务盈利能力大幅下滑。变压器与电池业务毛利率大幅下滑，拖累公司净利润增速。 电机业务受益节能电机推广、高能效标准强制执行，未来仍将保持高增长 报告期内，公司电机业务同比大幅增长54.14%，主要是受益于电机下游需求恢复、出口逐步复苏以及新产品实现规模化生产，我们判断，公司电机业务未来仍将持续受益节能电机推广、高能效标准强制执行，业绩保持高增长，主要理由是：公司高效节能三相异步电动机、稀土永磁电机和高压三相异步电动机分别入围高效节能电机推广目录第一批、第二批，在相关政策措施推动下，预计未来两年内高效电机将被全面推广应用，公司将大幅受益；公司节能电机募投项目预计将于今年二季度投产，及时解决公司产能紧张的局面；电机高能效标准将于2011年7月1日强制执行，目前节能电机渗透率仅5%左右，市场需求缺口较大，公司作为少数几家具备高效电机生产能力的企业，有望占有更多市场份额；公司子公司武汉卧龙目前正在加大技改力度以及投资额度，并花重金引进一些高端技术人才，在2010年盈利情况已经出现明显好转，在2011年或将成为公司新的增长点；公司汽车电机和伺服电机2010年已经取得突破，未来将会实现规模化生产，给公司贡献收益也将大幅增加；电机高能效标准强制执行，给公司带来行业整合机会，公司未来或将利用其强大的资产整合能力进行资产并购，继续增强公司电机竞争力，提升公司电机生产能力。 变压器保持2010年盈利水平，高铁、地铁与特高压建设仍是未来主要受益点报告期内公司毛利率大幅下滑，主要是原材料价格上升以及价格下将所致，目前原材料价格维持在高位，我们判断，变压器所用铜、无取向硅钢等主要原材料价格未来或将保持平稳，这有利于公司保持变压器产品的议价能力；目前高铁牵引变变压器毛利率已经降至普通电力变压器盈利水平，未来若价格持续下降，将只会导致相关企业以牺牲质量换取盈利空间，这不利于高铁建设，因此，我们判断，高铁牵引变价格将会保持平稳，综合考虑，我们认为公司变压器业务未来盈利能力将基本保持2010年水平。 东方电气：核电危机无碍公司快速增长
事件： 东方电气发布2010年年报，实现收入380.8亿元，同比增长14.61%；实现归属于母公司净利润25.77亿元，同比增长67.48%；每股收益1.29元，拟10派1.3元。 投资要点： 调整业务结构为四大板块：公司根据业务发展情况调整了分类方法，形成四大业务板块：清洁高效能源发电设备包含火电、核电常规岛部分和燃气轮机，新能源板块包含风电和核电核岛部分，水能及环保设备板块中水电机组占主导，工程及服务板块主要包含电站工程和电站改造等。2010年度公司新增生效订单约500亿元，其中出口项目17亿美元，占22%。新增订单中，高效清洁能源占43%、新能源占25%、水能及环保占4%、工程及服务业占28%，订单结构的继续完善为公司产业结构进一步优化打下了良好基础。截止2010年末，公司在手订单超过1400亿元人民币，其中：高效清洁能源占63%、新能源占16%、水能及环保占10%、工程及服务业占11%。在手订单中，出口项目占16%。 毛利率大幅上升提升公司业绩：公司净利润增长幅度远远超过收入增长，主要得益于公司各项业务毛利率均有提升，产品综合毛利率大幅提高2.93%。火电设备毛利率上升近2%达到21.77%，核电常规岛毛利率也扭亏为盈达到5.09%，核岛设备毛利率超过30%。风电、燃气轮机、水电设备和工程服务的毛利也都维持较高水平。综合毛利率同比上升3.03%至20.22%。主要源于公司产品结构的调整。今年综合毛利率仍有提升空间，取决于新能源部分占比增加。 预计公司火电风电水电平稳增长：火电方面，公司的大容量机组在国内优势明显，毛利率有继续提高的空间；风电方面，公司1.5MW直驱风机已经进入批量生产阶段，并积极开发国外市场发展；国内水力资源丰富，能源规划纲要提出未来要大力发展水电，公司目前水电产品包括抽水蓄能机组处于国际一流行列，去年签订福建仙游4×30万千瓦抽水蓄能项目，打破了国外公司在抽水蓄能发电设备研制方面的长期垄断局面。 紫金矿业：业绩有望稳定增长
紫金矿业2009年报，实现销售收入209.56亿元，同比增长23.39%；归属母公司股东净利润35.41亿元，同比增长17.84%；基本每股收益0.24元，每10股派发现金红利人民币1.00元. 主要产品黄金价格上涨和产量增加是公司业绩同比增加的主要原因。期内黄金业务销售收入占营业收入73.23%，归属母公司股东净利润73.57%。公司年内矿山金销售价格同比上升7.91%%，矿产金产量同比增加9.74%，矿产铜产量同比增长38.13%。 2009年公司矿产金占全国矿产金产量的11.74%，矿产铜产量为同行业第二位，锌产量为同行业第六位。实现主矿种资源增量大于消耗量。 公司管理费有所下降，但期货平仓亏损合计为人民币40,934万元。2010年3月29日公司接到中国证监会《立案调查通知书》，公司因涉嫌信息披露违法违规一案被立案调查。我们认为公司管理水平和风险控制能力有待提高。 在相关报告中，我们对黄金和铜铅锌等有色金属前景进行了展望，认为黄金和铜年内均可能创历史新高。近期，SPDR GOLD SHARES持仓与黄金价格开始上升，4月7日持仓接近2009年6月的历史高点。LME铜库存开始明显下降，价格距历史高点约10%。 根据公司生产计划，预计紫金矿业2010年和2011年EPS分别为0.43元和0.46元。以2010年4月8日收盘价8.39元，2010和2011年的PE分别为19.34倍和18.29倍，维持买入评级，目标价10.75元。 泰山石油：区域石化龙头经营前景可观
泰山石油拥有加油站164座，其中租赁经营的有20多座，除13座位于青岛之外，其余基本都在泰安。此外，公司还拥有3座油库。公司加油站的单站加油量为1800多吨，低于中石化加油站平均单站2600多吨的水平。然后，由于公司的吨油利润远高于中石化加油站的平均水平，因此，公司的单站盈利能力要高于中石化平均水平。公司所在地泰安是我国的旅游胜地泰山的所在地，过往车流量大。其次，当地私车的保有量也不断上升。成品油的消费增长可以保持在年均8~10%之间。公司在泰安地区占有80%以上的市场份额，可以充分享受这一地区成品油消费增长所带来的收益增长。公司作为区域性石化龙头，是中国最大的一体化能源化工企业，是中国石油产品和主要石化产品最大的生产商和供应商，其资产分布主要在炼油化工和油品销售领域，经营前景十分可观。 永辉超市：一季度业绩略超预期
事件：公司公布1Q2011业绩预增公告 公告梗概： 公司公告1Q2011归属母公司净利润同比增长50-70%，1Q2010公司归属母公司净利润为9293.13万元。本业绩公告未经审计，仅为财务部初算所得，具体数字以1Q2011季报为准。 业绩同比大幅上升，财务费用下降及内部费用控制是主因： 按照公司最新76790万股本计算，1Q2010年EPS为0.12元，而1Q2011的EPS预计在0.18-0.21元之间。我们认为公司一季度业绩大幅上升的主要原因在于1)公司营业收入受外延扩张影响，同比大幅上升，拉升毛利和净利的绝对数量。2)公司加强内部费用管理，2010年底上市后募集资金置换先期投入自有资金，归还部分银行借款导致同期同期财务费用率显著下降所致。3)公司内生性增长，新开门店逐渐提供稳定经营效益。 不坚决外延扩张的超市就不是好超市： 我们认同永辉超市较为坚决的外延扩张策略，作为利薄的超市业态，唯有加速扩张获得规模效应，才能使得超越同行的净利润增速水平。从目前永辉超市异地扩张的速度来看，我们认为公司较为积极开拓异地市场，有利于未来经营规模的做强做大。但同时我们认为作为一个超市行业的公司，净利润增速若维持每年50%左右，并非一味是利好现象，因为我们更倾向于公司用现有利润去更积极扩张，而40%-50%以上的超市公司净利润增速，我们亦认为不可长期持续，作为一个刚刚进行异地加速扩张的超市公司而言，仍然应该是打拼奋斗的成长阶段，而不是坐享其成，喜获全面大丰收的利润全速增长阶段，外延扩张激进的零售公司持续40-60%的净利润增速不符合超市板块的行业特征。因此我们仍然维持公司全年40%左右的净利润增速，而40%左右的净利润增速亦能支撑目前给予2012年40X市盈率的估值。 维持增持评级，6月目标价29.60元： 我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.56/0.74/0.96元，以2010年为基期三年CAGR为34.2%，6个月29.60元目标价，对应2012年40倍PE。我们认为公司未来外延扩张将逐渐显示规模效应，从而拉动毛利和净利绝对额提升，此外规模扩张将大大降低公司在异地供应商谈判时的成本，因此成长性较一般超市要更为迅速，但考虑到2011年一致预期44X的市盈率，短期估值仍有一定压力，维持增持评级不变。 风险分析： 外延扩张培育期过长低于预期，人工成本上涨侵蚀利润，长期待摊费用会计准则变动的不确定性。
