Tom 资管市场周评：A股处最佳配置窗口券商资管发行热情略涨
一周监管动态：
3月16日，中国人民银行定向降准措施正式实施， 对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。
一周机构动态：
3月20日，从兴证资管处获悉，其旗下大集合产品“金麒麟领先优势”即将进行公募化改造，这意味着又一只参公产品将落地。
一周市场综述：
据公开资料不完全统计，本周券商资管产品发行数量23款，比上周增加8款，发行规模9.06亿元，较上周增加1.48亿元；本周基金子公司集合资管产品发行规模为6.82亿元，较上周减少0.71亿元，产品发行数量6款，较上周增加1款；本周没有期货资管产品发行情况。
一、监管动态
3月16日，中国人民银行定向降准措施正式实施，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；5500亿增量资金将为实体经济发展提供更加稳定的货币金融支持在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。多家银行都表示，近期将进一步加大普惠金融贷款的投放力度，支持小微企业复工复产。
评：此次定向降准释放长期资金将有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。
二、机构动态
1、为进一步提升估值透明度，更好助力保险资产管理行业净值化转型，部分保险资管产品估值已在两大官方平台专栏公开展示发布。自3月16日起，中债-中保登保险资产管理产品估值开始在中央国债登记结算有限责任公司官网“产品信息”栏目和中保保险资产登记交易系统有限公司官网“产品估值”栏目中进行部分展示。截至2020年2月底，已为1400余只保险资产管理产品提供估值，涉及资产规模超1万亿，基本实现全市场保险债权计划估值全覆盖。
评： 中债估值中心表示，此次在官方网站设立专栏，丰富估值展示渠道，可以满足市场机构多渠道、多形式了解和使用保险资产管理产品估值的需求，也是提升估值透明度的又一重要举措，有利于增进估值发布机构与市场机构的信息交流和专业互动，推进保险资产管理产品估值的深入应用，助力保险资管行业净值化转型。
2、2020年券商资管大集合公募化改造正在加速中。3月20日，从兴证资管处获悉，其旗下大集合产品“金麒麟领先优势”即将进行公募化改造，这意味着又一只参公产品将落地。兴证资管进一步表示，公司共有10只大集合产品，随后将陆续启动公募化改造，目前已有数只在途。此前，东证资管、国君资管、广发资管、中信证券，已有多只大集合产品完成改造；还有海通证券资管、长江证券资管、申万宏源资管等多家券商资管公司获得改造批文。由于2020年底是改造截止期，预计接下来将迎来一波参公产品发行潮，成为A股一笔不可小觑的增量资金。
评： 和公募基金相比，券商资管的优势主要体现在投研能力，母公司研究所可以提供支持。但难点也很明显，第一，并非所有券商资管都具备成熟的主动管理能力；第二，前中后台各项工作都需要按照公募法规的要求做调整；第三，销售渠道布局和客户结构的转变，造成需要重新打造行业口碑。
三、券商资管
1、发行情况
据公开资料不完全统计，本周券商资管产品发行数量23款，比上周增加8款；发行规模为9.06亿元，较上周增加1.48亿元。本周券商资管产品发行数量规模增加的原因是随着国内疫情逐渐稳定，全面复工复产，A股虽仍然估值偏低，但抄底现象严重，看好A股市场中长期的发展，且本周券商大集合转公募的步伐又前进了一步，对券商资管产生了积极影响，产品发行的热情逐渐高涨，头部效应仍然明显。
2、业绩计提基准及期限
据公开信息不完全统计，本周券商发行集合资管产品业绩计提基准平均值为5.06%，与上周持平。本周A股继续保持较强韧性，虽有略微反弹，但整体呈下行趋势，且A股仍是处于偏低估的状态，未来有望转退为进，毕竟随着疫情影响减小，市场见底信号明显，A股已经处最佳配置窗口，具有中长期吸引力。本周券商从各类型产品来看，本周披露业绩计提基准的产品有13个债券型产品，6个混合型产品，2个货币型产品，2个股票型产品。产品期限方面，本周券商发行集合资管产品的平均期限为4.7年，较上周减少1.42年。
3、产品类型
根据集合资管产品计划的投资范围和各项资产占比可以分为限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划。根据公开不完全统计，本周券商发行的23款集合资产管理计划中，5款属于非限定性集合资产管理计划，占比21.74%，18款属于限定性集合资产管理计划，占比78.26%。本周券商发行的限定集合资产管理计划的平均期限为4.28年，平均业绩基准为5.00%；本周发行的非限定集合资产管理计划的平均期限为6.15年，平均业绩基准为5.23%。相比之下，本周限定性集合资产管理计划的平均期限和平均业绩基准均低于非限定性集合资产管理计划，与上周情况相反；但发行数量占比是仍限定型产品更高。从风险评级上看，风险评级在中低等级和中等级风险的产品数量占91.30%，各占一半，它们符合大多数投资者的风险承受能力。
4。产品费率
结合表3和表4可以看出，本周情况与上周情况变化很明显。本周股票型产品的费率情况较为突出，平均管理费率和托管费率远高于平均水平。本周券商发行的集合资管产品的平均管理费率为0.82%，较上周增加0.36个百分点；平均托管费率为0.07%，与上周增加0.03个百分点。混合型和股票型产品平均管理费率高于均值，但混合型产品平均托管费率却远低于均值。由此看出，本周债券型产品表现相对平庸，而股票型的费率最高且相应的风险评级也均为R4等级，所以对应的要求管理人的风险管控能力更高，因此管理费也相应增加。结合历史费率的变化，受资管新规过渡期影响，虽然产品费率较前些年已有所下调，但随着国内疫情趋势向好，费率情况也随之变化，更加趋近于正常水平。
四、基金子公司
1、发行情况
据公开资料不完全统计，本周基金子公司集合资管产品发行规模为6.82亿元，较上周减少0.71亿元，产品发行数量为6款，较上周增加1款。目前基金子公司资管发行处于小幅度回升状态。
2、期限及收益分析
据公开信息不完全统计，本周基金子公司发行产品的平均业绩计提基准为5.80%，较上周增加1.5个百分点。产品期限方面，本周基金子公司发行产品平均期限为3.71年，较上周增加0.71年。
3、产品类型
根据公开不完全统计，本周基金子公司发行的6款集合资产管理计划中，4款属于非限定性集合资产管理计划，占比66.67%；2款属于限定性集合资产管理计划，占比33.33%。本周基金子公司发行的限定集合资产管理计划的平均期限为0.64年，平均业绩比较基准为6.20%。
五、期货资管
据公开信息不完全统计，本周没有期货资管产品的发行情况。
六、其他资管市场
银行资管
本周304家银行共发行了1714款银行理财产品，发行银行增加4家，产品发行量增加56款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.96%，较上期保持不变。本周在售的开放式预期收益型人民币产品数量为5369款。其中，全开放式产品数量为3425款，较上周减少767款；半开放式产品为1944款，较上周减少338款。
保险资管
保险资管协会显示，2月份，9家保险资产管理机构注册债权投资计划共13只，合计注册规模253.42亿元。其中，基础设施债权投资计划11只，注册规模240.42亿元；不动产债权投资计划2只，注册规模13.00亿元。
截至2020年2月底，累计发起设立各类债权、股权投资计划1352只，合计备案规模30699.76亿元；累计注册保险私募基金23只，合计规模1883.10亿元。
