Mike 资管市场周评：A股维持冲高态势券商资管收益略降
一周监管动态：
3月4日，银保监会起草了《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》，并修订形成了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知》》。
一周机构动态：
3月2日，江苏证监局接连更新3条行政更新措施，东海证券时任负责人、时任分管资管业务副总裁、时任产品经理均被采取监管谈话措施。经查，东海证券资产管理业务展业过程中存在以下问题：一是个别业务开展过程中未勤勉尽责；二是信息披露不及时。
一周市场综述：
据公开资料不完全统计，本周券商资管产品发行数量13款，比上周减少5款，发行规模7.14亿元，较上周减少1.26亿元；本周基金子公司集合资管产品发行规模为6.30亿元，较上周增加2.24亿元，产品发行数量7款，较上周增加3款；本周没有期货资管产品发行情况。
一、监管动态
3月4日，银保监会起草了《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》，并修订形成了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知》》。目前正在征求业内意见，旨在规范保险资金参与金融衍生产品交易，防范资金运用风险。天风证券分析师夏昌盛在其研报中表示，保险公司加入国债期货交易，可通过套期保值策略来有效对冲未来固收资产的再投资风险。另外险资进入可有助于提升期现市场定价效率和流动性、满足保险日趋强烈的利率风险管理需求、有助于管理债券资产的利率风险、匹配资产负债期限结构。
评：保险机构负债端久期长，与之期限匹配的资产稀缺，运用国债期货调整资产负债久期缺口的需求迫切。因此，稳步推进险资参与国债期货市场，有利于增强保险资金经营稳健性、提升长期国债市场的流动性。
二、机构动态
1、3月2日，江苏证监局接连更新3条行政更新措施，东海证券时任负责人、时任分管资管业务副总裁、时任产品经理均被采取监管谈话措施。经查，东海证券资产管理业务展业过程中存在以下问题：一是个别业务开展过程中未勤勉尽责；二是信息披露不及时。东海证券资管业务被罚，并非首次。据不完全统计，2019年东海证券共收到证监会系统6份罚单，其中5份是东海证券主体领罚，另一份是营业部被处罚。
评：这来自证监系统的6张罚单，6次处罚涉及受托管理、合规、内控、私募托管业务等多个方面，虽不涉及大案、要案，但仍不可回避合规风控上存在着的漏洞，存在着和其他不少中小券商一样的问题。
2、3月4日，中信建投、国泰君安发布公告称获得基金投资顾问业务试点资格，目前已有7家券商一级多家银行基金投顾试点资格获批。获得基金投顾试点开启了买方投顾时代，券业财富管理转型迎来突破性进展。业内人士认为，买方投顾模式将有效破除券商财富管理转型两大障碍――券商无法代客理财和缺乏以客户为中心的业务文化与组织架构。买方投顾模式颠覆现有的以销售为导向的模式，并显著加速券商买方投顾业务的发展与财富管理业务的转型升级。
评：对头部券商来讲，在建设投顾团队方面有先发优势，不少券商营业部在“招兵买马”，扩充投资顾问队伍。而作为投顾人员，除了投顾专业性之外，基金投顾业务还对券商投研和资产配置体系、中后台技术支持提出更高要求。
三、券商资管
1、发行情况
据公开资料不完全统计，本周券商资管产品发行数量13款，比上周减少5款；发行规模为7.14亿元，较上周减少1.26亿元。本周券商资管产品发行数量规模双降的原因是虽然周末有所回落但整体延续了此前的冲高态势，疫情虽仍在蔓延，但对券商资管影响减小很多，本周发行数量虽然有所下跌，但滚动产品比例占比较上周减少，整体发行趋稳，不改萎缩现状，但随着多家券商基金投顾试点资格获批，券商财富管理转型脚步加快，2月券商净利暴增，都预示这主动管理能力较强的券商资管向好的趋势。
2、业绩计提基准及期限
据公开信息不完全统计，本周券商发行集合资管产品业绩计提基准平均值为4.85%，较上周减少0.62个百分点，原因一是虽然本周A股延续了此前冲高的态势，本周业绩基准虽然有所回落，但对整体趋势的影响不大，新证券法的落地也对券商资管产生了一定的影响；二是本周债券型产品的占比较大，且债券型产品的均值拉低了整体均值。本周券商从各类型产品来看，本周披露业绩计提基准的产品有6个债券型产品，2个混合型产品，1个股票型产品，4个货币型产品。产品期限方面，本周券商发行集合资管产品的平均期限为7.04年，较上周增加1.8年。
3、产品类型
根据集合资管产品计划的投资范围和各项资产占比可以分为限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划。根据公开不完全统计，本周券商发行的13款集合资产管理计划中，3款属于非限定性集合资产管理计划，占比23%，10款属于限定性集合资产管理计划，占比77%。本周券商发行的限定集合资产管理计划的平均期限为6.65年，平均业绩基准为4.82%；本周发行的非限定集合资产管理计划的平均期限为8.33年，平均业绩基准为5.18%。相比之下，本周非限定性集合资产管理计划的平均期限和平均业绩基准均高于限定性集合资产管理计划，但发行数量占比是限定型产品更高，由此看出，近期风险可控性更强的限定型集合产品更受大部分投资者喜爱。
4。产品费率
结合表3和表4可以看出，本周情况与上周情况相比变化不大。混合型产品的平均管理费率和托管费率低于或等于债券型产品。混合型产品大部分仍为非限定性产品，债券型产品大部分为限定型产品。本周券商发行的集合资管产品的平均管理费率为0.46%，较上周减少0.34个百分点；平均托管费率为0.04%，与上周增加0.01个百分点。债券型和股票型产品平均管理费率高于均值，但只有股票型产品平均托管费率低于均值。由此看出，本周债券型产品表现相对较好，较混合型产品更受投资者偏爱，所以对应的要求管理人的风险防控能力更高，因此管理费也相应增加。结合历史费率的变化，受资管新规过渡期影响，产品费率较前些年已有所下调，本周平均管理费率的均值下行，变动略大。
四、基金子公司
1、发行情况
据公开资料不完全统计，本周基金子公司集合资管产品发行规模为6.30亿元，较上周增加2.24亿元，产品发行数量为7款，较上周增加3款。目前基金子公司资管发行处于波动状态。
2、期限及收益分析
据公开信息不完全统计，本周基金子公司发行产品的平均业绩计提基准为5%。产品期限方面，本周基金子公司发行产品平均期限为4.43年，较上周增加1.18年。
3、产品类型
根据公开不完全统计，本周基金子公司发行的7款集合资产管理计划中，7款均属于非限定性集合资产管理计划，占比100%。本周基金子公司发行的非限定集合资产管理计划的平均期限为4.43年，平均业绩基准为5%。
五、期货资管
据公开信息不完全统计，本周没有期货资管产品发行情况。
六、其他资管市场
银行资管
本周220家银行共发行了1359款银行理财产品，发行银行减少41家，产品发行量减少235款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.98%，较上期减少0.06百分点。本周在售的开放式预期收益型人民币产品数量为6394款。其中，全开放式产品数量为4139款，较上周减少51款；半开放式产品为2255款，较上周减少5款。
保险资管
保险资管协会显示，1月份，19家保险资产管理机构注册债权投资计划共28只，合计注册规模508.30亿元。其中，基础设施债权投资计划17只，注册规模336.20亿元；不动产债权投资计划11只，注册规模172.10亿元。
截至2020年1月底，累计发起设立各类债权、股权投资计划1339只，合计备案规模30446.34亿元；累计注册保险私募基金23只，合计规模1883.10亿元。险私募基金，合计注册规模1050亿元。
